2026年第6周科创板周报：北美四大云巨头2026年资本支出仍将大幅增加

科创板动态及展望

（一）上周市场回顾

上周科创板整体交易活跃度有所下降，日均成交额约 2413.18 亿元，较前一周的 3180.22 亿元 下降。科创板上周整体成交额为 12065.90 亿元，成交量为 228.82 亿股。根据 iFinD 数据显示，截 至 2026 年 2 月 6 日，科创板上市公司总数为 602 家，总市值为 124100.11 亿元。

A 股各板块上周情况对比：科创板平均换手率为 14.54%，低于创业板和沪深主板 A 股、北证 A 股。涨跌幅方面，科创板表现弱于创业板、沪深主板 A 股、北证 A 股，下跌 3.79%。估值方面， 科创板整体 PE(TTM)为 75.75，高于其他三大板块。

日成交金额及换手率：2022 年以来，科创板日成交金额总体呈现波动上升趋势，换手率水平在 5%上下浮动。2023 年 4 月，科创板单日成交总额首次破千亿，随后波动下降，日均成交总额稳定 保持在 400 亿以上水平。自 2024 年 9 月 24 日起科创板日均成交金额急剧放大，日均保持在 1000 亿以上。2025 年 7 月至今科创板日均成交金额更上一个台阶，突破 3500 亿，在 4000 亿左右浮动。 2026 年 2 月份以来，在 3000 万左右浮动。

融资融券余额：自 2024 年 9 月 24 日起，科创板融资融券余额整体持续大幅上升。目前已达到 历史峰值。截至 2026 年 2 月 6 日，科创板融资融券余额为 2,835.49 亿元，相比前一周同期减少 56.71 亿。

行业涨跌幅：上周科创板大部分行业下跌，美容护理行业周涨幅最大（+12.0%），计算机行业 周跌幅最大（-7.4%）。整体来看，科创板部分上市企业市值规模较小，且部分行业企业数量相对偏 少，因此行业整体表现受个股影响较大。

行业市盈率：按科创板一级子行业分类来看，有色金属平均 PE 是所有行业里最高，行业平均 PE 为 129.91 倍，农林牧渔行业最低，为 9.38 倍。市盈率较高的几个行业因标的数量较少，个别公 司业绩的大幅变化拉高了行业整体估值水平。对比 A 股来看，科创板少于半数行业的平均 PE 高于 A 股同行业，PE 低于 A 股同行业较多的依次为环保、农林牧渔、基础化工、医药生物、机械设备、 计算机、社会服务、家用电器。

个股表现：科创板 602 家上市公司中，欧莱新材（+32.25%）涨幅领先，其次是晶科能源（+31.60%） 等，跌幅最大的是航天宏图（-33.82%）。上周日均换手率前十的上市公司中，欧莱新材（23.25%） 换手率最高，其次是思看科技（18.48%）等。上周日均交易额前十的个股中，寒武纪（137.28 亿元） 交易额最高，其次是澜起科技（81.67 亿元）。

（二）不同指数对比

指数涨跌幅：2020 年 7 月至今，与上证指数、创业板指及纳斯达克指数相比，科创 50 的跌幅 最大。2022 年 8 月至 2024 年 9 月，科创 50 呈持续下跌趋势。自 2024 年 9 月 24 日以来，科创 50， 沪深 300，上证指数，创业板指呈现持续上涨趋势。

指数估值：2021 年 1 月至 2024 年 9 月，科创板、科创 50、创业板指数的 PE 震荡走低，降幅 明显；沪深 300 和上证指数 PE 相对稳定；纳斯达克指数 PE 先降后升。科创 50 在 2021 年时相对 科创板整体的估值溢价较大，而后 2022-2023 年溢价消失，目前溢价又在逐步拉大，PE 略高于科 创板整体。自 2024 年 9 月 24 日以来，科创 50，沪深 300，上证指数，创业板指 PE 均大幅提升， 目前科创板整体 PE 高于纳斯达克指数 PE 较多。 截至 2026 年 2 月 6 日，科创板整体 PE 约为 75.75 倍，较前一周下降，科创 50 的 PE 约为 78.28。科创板整体与科创 50 的估值差为 2.53，较上周（4.28）下降。上证指数的市盈率为 14.60 倍，较前一周市盈率（14.81）下降。沪深 300 的市盈率为 13.34 倍，较前一周市盈率（13.48）下 降。纳斯达克指数的市盈率较前一周（32.38）下降，为 30.75 倍。创业板指市盈率较前一周（38.72） 下降，为 37.88 倍。

Meta 2025 财年 Q4 财报显示，第四季度营收为 598.93 亿美元，同比增长 24%；净利润约为 228 亿美元，同比增长 9%。Meta 预计，2026 年第一季度总营收将在 535 亿至 565 亿美元之间， 2026 全年资本支出将在 1150 亿美元至 1350 亿美元之间，超出华尔街预期。Meta 表示，四季度营 收超预期主要受益于广告业务的强劲表现，公司在 AI 方面的投入正在提升广告投放的精准度和效 果。同时，Meta AI 眼镜在过去一年中的销量已经增长了三倍。 微软 2026 财年 Q2 财报显示，第二财季，公司营收为 813 亿美元，同比增长 17%；GAAP 口 径下净利润为 385 亿美元，同比增长 60%。微软第二财季资本支出达到 375 亿美元，同比增长 66%， 创下新高。云业务方面，Microsoft Cloud 收入达 515 亿美元，同比增长 26%，其中 Azure 及其他 云服务收入增长 39%，显著高于 Microsoft 365 商业版（+17%）与消费者版（+29%），显示基础 设施层（IaaS/PaaS）成为增长主力。微软表示，算力需求仍然强劲，Azure 持续面临供需缺口，公 司需在 AI 算力分配中平衡 Azure、Copilot 系列及 R&D 需求。2026 财年资本开支增速将高于 2025 财年，数据中心总规模两年内翻番，聚焦 AI 算力与云基建。 谷歌 2025 财年 Q4 财报显示，合并营收达到 1138 亿美元，同比增长 18%；净利润为 345 亿美元，增长 30%。谷歌预计，2026 年全年资本支出将在 1750 亿美元至 1850 亿美元之间，并且投 资将在年内逐步增加。谷歌表示，四季度营收主要受益于搜索和云业务收入的加速增长，搜索业务 增长主要得益于所有主要垂直领域的全面强劲增长，其中零售业务表现尤为突出。谷歌云业务增长 主要得益于企业级人工智能产品的强劲需求带动。同时，谷歌预计到 2026 年，超过一半的机器学习 计算资源将用于云业务。 亚马逊 2025 财年 Q4 财报显示，公布营收为 2134 亿美元，同比增长 12%；全球营业利润为 250 亿美元。AWS 的增长持续加速，主要得益于核心服务和 AI 服务的增长；芯片业务增长率保持 高水平，巩固了亚马逊的领先地位。门店方面，将持续拓展商品种类，关注日常必需品和食品杂货 的强劲需求，保持价格优势，提供高效配送服务。同时，全渠道广告业务持续强劲增长。亚马逊预 计将在各业务部门投入约 2000 亿美元的资本支出，但因为旺盛的市场需求主要会投资于 AWS。亚 马逊预计 2026 年第一季度营业收入将在 165 亿美元至 215 亿美元之间。

板块要闻

①. 2026.2.9 工信部：建立“1+M+N”国家算力互联互通节点体系建设

日前，工业和信息化部印发《关于开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》（以下简称《通 知》），提出建立“1+M+N”国家算力互联互通节点体系，通过构建“统一标识、统一标准、统一 规则”运行机制，实现不同区域、主体、架构的算力资源标准化互联和高效流动应用，有效提高公 共算力资源使用效率和服务水平。 据介绍，国家算力互联互通节点体系由“1”个国家算力互联网服务节点（已建成发布）及“M” 个区域、“N”个行业节点组成。 在建设目标上，《通知》明确，区域、行业节点分别面向算力需求旺盛的地区、重点行业，建 设算力供需对接体系机制，实现不同区域、主体、架构的算力资源标准化互联和高效流动应用，提 升整体算力水平。 在建设内容上，区域节点建设统一服务平台，为区域内算力互联互通提供标识注册、互联调度 和数据监测等综合性支撑服务。行业节点建设各自服务平台，为行业内算力互联互通提供算力资源 汇聚、算力标识、算力选择等市场化服务，并接入区域节点。 此外，《通知》的配套文件《国家算力互联互通节点建设方案》（以下简称《建设方案》）同 步印发。《建设方案》规范了节点建设的核心系统、参与主体、工作流程，明确了区域、行业节点 建设的管理职责，是各地、各行业推进节点建设的重要遵循。 其中，《建设方案》聚焦节点核心功能落地，明确建设国家算力互联网（区域、行业）服务中 心、算力标识管理系统、算力资源汇聚系统、算力选择系统、算力运行安全监测系统、安全保障系 统等六大核心系统。此外，《建设方案》还明确五类参与主体的功能定位与服务商类别，包括算力 互联互通节点主体、算力资源提供商、算力转售调度服务商、算力应用服务商、算力专线服务商等。 据悉，中国信通院将持续支撑推进“1+M+N”算力互联互通节点体系。国家层面，在工业和信 息化部指导下，国家算力互联网服务节点已建成。区域层面，北京、上海、四川、湖北、广东、重 庆、河北、江苏、安徽、内蒙古、甘肃、贵州等地正在推进算力互联互通建设工作。行业层面，中 国电信、中国移动正在开展行业试验工作。

② 2026.2.9 微软押注 AI 遇挫：Copilot 失势，股价下跌

IT 之家 2 月 8 日消息，据 《华尔街日报》报道，微软正越来越多地将重心投向人工智能， 这几乎必然是以牺牲其核心产品（如 Windows 操作系统）为代价的。而对这家总部位于雷德蒙德 的科技巨头而言，这一豪赌似乎并未取得预期回报。 据报道，微软现任及前员工透露，公司混乱的品牌命名、产品之间严重缺乏协同性，让用户感 到不满并选择放弃使用。该报查阅的数据显示，微软企业客户中，更愿意使用其 AI 聊天机器人与 助手 Copilot 的比例微乎其 微，Copilot 正逐渐落后于 谷歌、OpenAI 与 Anthropic 等竞争对 手。 这份报道发布前，微软上周遭遇了史上罕见的股价重挫，股价下跌近 12%，这一信号表明投资 者对 CEO 萨提亚 · 纳德拉提出的“AI 优先”战略愿景，以及公司为此投入的巨额成本产生了质 疑。 在品牌命名混乱这一点上，微软的表现几乎与 OpenAI 不相上下。其各类服务与软件中嵌入 了多个版本的 Copilot， 甚 至 可 以 说 版 本 泛 滥 。 你 需 要 的 是 Microsoft 365 Copilot ，还是 Microsoft 365 Copilot Chat？普通版 Microsoft Copilot，或是 Microsoft Copilot Studio 又 该如何选择？偏技术向的用户或许更熟悉 GitHub Copilot 或 Microsoft Security Copilot。当 然，这些还不能与更早推出的 Microsoft Copilot Pro、面向 PC 的 Copilot+ 等产品混淆。如此 看来，员工们的抱怨并非没有道理。 核心问题在于：微软针对不同用户群体拆分了多类 Copilot—— 面向普通消费者、面向程序员 与开发者，以及面向企业与专业人士的企业版 Copilot。 凭借微软的体量，即便在“自乱阵脚”的情况下，仍能吸引庞大用户基数。上周微软公布，其 4.5 亿 Microsoft 365 商业订阅用户中，已售出 1500 万份 Microsoft 365 Copilot“席位”（年 度用户）。 但市场研究机构 Recon Analytics 此前未公开的数据显示，这一用户基础正开始流失。《华 尔街日报》援引该机构对超 15 万美国用户的调查结果：2025 年 7 月至今年 1 月，将 Copilot 作 为 首 选 主力 聊 天 机器 人 的付 费 订 阅 用户 占 比 ，从 18.8% 下跌 至 11.5%；与此同时，使用谷歌 Gemini 的用户占比从 12.8% 小幅升至 15.7%。

IT 之家注意到，花旗研究分析师的一份报告给出了另一组残酷数据：部分企业仅使用了其所购 买 Copilot 订阅“席位”的约 10%。客户抱怨称，Copilot 版本混乱、产品被强制推送，且不同 AI 模型之间整合效果极差。若想将办公场景下的 AI 工作内容迁移到消费级 AI 模型中继续处理， 体验会极其糟糕、操作繁琐。 微软发言人未提供具体数据，对《华尔街日报》的报道予以反驳，称“我们目前的增长速度是 前所未有的”。 不过，Copilot 确实有一个领域表现亮眼：微软内部。微软首席 AI 转型官帕姆 · 梅纳德向 《华尔街日报》表示，过去一年，微软销售部门的 Copilot 使用率从 20% 飙升至 70% 以上。梅 纳德将此归因于员工对 AI 接受度提升，但知情人士透露，公司管理层也在强力推动技术应用，要 求员工量化工作中 Copilot 等工具的使用情况。（CEO 萨提亚 · 纳德拉此前曾宣称，公司超过四 分之一的代码由 AI 辅助编写。） 这些调查结果只会进一步加剧投资者对微软不断膨胀的 AI 投入的担忧。上周四，微软发布最 新季度财报后股价大幅跳水：财报显示，尽管净利润增至 310 亿美元，但支出同比大增 66%，达 到 375 亿美元。更令人担忧的是，作为微软 AI 业务核心支柱的 Azure 云计算业务，营收增速 仅为 38%，较上年略有下滑，远低于市场预期。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）