通信行业2024年度投资策略：需求恢复、资本支出和技术升级共驱行业增长.pdf

通信行业2024年度投资策略：需求恢复、资本支出和技术升级共驱行业增长。通信行业全年跑赢，行业持仓升至超配 全年申万通信指数涨幅排名第一。1-4 月电信运营商高股息带来估值提升， AI 大模型推出、800G 光模块产生订单和收入，指数上涨；5 月国内出台对 AI 的规范和监管政策,指数调整；6 月 AI 应用推出、对 2024 年 800G 光模 块需求预期向好、英伟达 1QFY24 业绩超预期，指数上涨。7 月至 12 月华 为、5G-A、星网、算力租赁等结构性行情轮动。行业持仓从低配转升至超 配。

IDC、物联网、军工通信等需求复苏 公有云需求恢复拉动 IDC 上架率提升，典型公司连续四季度营收环比增长， 而净利润表现一般，反映需求复苏但上架率低。物联网平台需求恢复拉动 通信模组出货量增长，展望 2024 年 PC 换机潮及 AIPC 升级，预计全年全球 PC 出货正增长，带动通信模组出货上升。家电及电动工具需求恢复带动智 能控制器需求。军事装备需求恢复拉动军工通信设备需求。

电信、交通、铁路、电力等领域增强资本支出 电信运营商资本支出结构偏向骨干网 400G OTN 和算力网建设，400G OTN 开 始部署明确。算力网建设是实现数字化转型和 AI 核心技术自主研发的基 础，预计 2024 年运营商算力/产业数字化资本开支仍将高增。智慧交通资 本支出向 V2X 推进，V2X 发展处在从零到一加速构建阶段。铁路资本支出 向 5G-R 推进，电力新能源资本支出拉动相应的信息化及控制系统需求。

数据要素、AI 及卫星互联网政策推动和技术升级带来增量 新业态及技术升级带来新的投资机会。数据要素推动基础设施、公共数据 授权运营、数商及应用的新投资机会。AI 推动 IDC 向 AIDC 演进，液冷市场 有望保持高增长；公有云向算力云演进，看好数字经济发达省份省级国有 资本及部分央企布局 AI 基础设施。机器人对通信和连接部件要求提升。星 网的建设推动星载、地面、终端的新需求及上游芯片、射频、模组的升级。