宏观专题：能耗双控，十个细节

能耗双控，十个细节

（一）能耗双控，强度与总量，哪个更优先？为什么？

能耗双控，强度优先。两个依据。第一，发改委就《完善能源消费强度和总量双控制度 方案》答记者问时指出“继续将能耗强度降低作为经济社会发展的约束性指标，将能源 消费总量作为工作推进的引导性指标，通过合理控制能源消费总量，推动能耗强度降低 目标完成。”第二，在十四五以及今年政府工作报告中，都明确了能耗强度的下降目标 （十四五降 13.5%，今年降 3%），但未明确总量增长目标。

（二）能耗双控与碳达峰什么关系？

耗能并不完全等于碳排放。但考虑到我国化石能源为主的能耗结构，能耗增加会带来碳 排放的增加。因而，能耗双控是实现碳达峰的重要举措之一。

另一个重要举措是推动能源结构调整。即提高非化石能源占比（这部分主要是风、光、 水，基本不排放碳）。2020 年，我国能源消耗的结构中非化石能源占比是 15.9%，到 2030 年，目标是提高到 25%。

两大举措共同推进下，化石能源消费增速将低于能源消费整体增速，碳排放强度的下降 幅度会大于能耗强度的下降幅度。这也是十四五规划中，碳排放强度下降目标（18%） 高于能耗强度下降目标（13.5%）的原因。

（三）总量：什么是能耗？能耗等于用电吗？

不等于。按照我国现行能源统计，能源消费 = 煤炭消费+石油消费+天然气消费+非化石 能源消费（风、光、水、核电等）。也即意味着，除了用电之外，居民生活消耗的天然 气、工业生产焦炭消耗的焦煤、交通出行消耗的汽油也会被纳入能源消费的统计中。换 句话说，非化石能源的消耗主要通过电力形式，煤炭、石油、天然气等化石能源的消耗 不一定通过是电力形式。2020 年，能源消费总量是 49.8 亿吨标准煤，其中煤炭占比 56.8%， 原油占比 18.9%，天然气占比 8.4%，非化石能源占比 15.9%。

（四）总量：那么，谁在耗能？怎么跟踪？

消费结构来看，根据统计局 2018 年的统计，工业消费了 65.9%的能源，居民生活、交运 是两外两个耗能较高的领域，分别占 12.8%、9.2%。三者合计消费了 88%的能源。如果 对工业内部再作拆分，燃料加工、化工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼与加工、有色 金属冶炼与加工是五大耗能较高的行业，合计消费了 42%的能源。

（五）总量：谁在供能？怎么跟踪？

能源有四个来源。煤炭、石油、天然气、以及非火力发的电（也即非化石能源）。

供给跟踪相对简单，汇总每个月煤炭、石油、天然气的生产与净进口，以及非火力发电 数据，折算成标准煤即可。我们测算下来，到今年 9 月，能源供给累计同比为 4.1%，其 中煤炭拉动 2.6%，天然气拉动 1.1%、非火力发电 1.4%，原油拉动-1.0%（进口同比负增 影响）。考虑到过去五年能源消费总量增速平均在 2.8%，最高增速在 3.5%，这样的供 给增速并不算低。

（六）总量：能源短缺怎么回事？供给不足？需求强劲？

更准确的说，是能源总体供需紧平衡下的结构错位。

从能源供需总量层面，基本平衡。需求侧，前三季度，能源消费总量增长 7.3%，上年同 期为 0.9%，这意味着与 2019 年相比，今年前三季度能源消费增速为 8.3%。供给侧，我 们测算，前三季度能源供给增速为 4.1%，去年同期为 4.0%，这意味着，今年前三季度能 源供给相比 2019 年增速是 8.2%。供需紧平衡。

（七）总量：对通胀的影响怎么看？

在结构性错位的影响下，动力煤缺口较大。基于目前信息看，四季度动力煤可能依然存 在一定的缺口。动力煤价格易涨难跌。供需缺口的分析。

对 PPI 的影响估算：中性情形下（假设 2），动力煤价格维持当前水平，10 月均价环比 上涨 59.9%；假设 11 月、12 月动力煤价格均价各上涨 10%（对应价格为 2350 元/吨、2590 元/吨左右）。在该假设下，10 月-12 月 PPI 环比大概为：0.74%、0.12%、0.12%，同比 约为 11.5%、11.1%、10%。

（八）强度：分省来看，为什么上半年能耗强度高于目标？

这意味着，今年上半年是因为单位 GDP 耗电量（以下简称耗电强度）过高导致的能耗 强度偏高。如果假设去年上半年耗电强度为 1，则今年上半年是 1.031，同比为+3.1%。 我们在小节 8、9 中讨论耗电强度偏高的原因。

分省来看，我们将耗电强度的变化拆解于两种原因。一种是结构因素，即假设各省耗电 强度不变的情况下，由于不同省份经济增速的差异导致的全国耗电强度的变化。另一种 是自身原因，即某些省份耗电强度的变化所导致的全国耗电强度的变化。公式的拆解， 参见如下（简易起见，假设全国由 A、B 两个省组成）。

（九）强度：分行业来看，为什么上半年能耗强度高于目标？

类似的，我们也可以从行业角度去理解耗电强度变化的原因。同样的，将耗电强度的变 化拆解于两种原因。一种是结构因素，即假设各个行业耗电强度不变的情况下，由于不 同行业 GDP 增速的差异导致的全国耗电强度的变化。另一种是自身原因，即某些行业自 身耗电强度的变化所导致的全国耗电强度的变化。

分行业来看，三个因素导致了上半年全国耗电强度的提高。一是二产耗电强度的提高。 上半年，二产耗电强度增速为 3%，拉动全国层面耗电强度增速提高 2.03%。二是三产耗 电强度的提高。上半年，三产耗电强度增速为 12.5%，拉动全国层面耗电强度增速提高 1.98%。三是结构因素，因为二产 GDP 增速更快，而二产电耗强度更高，导致全国耗电 强度增速提高 1.08%。（注：由于用电数据质量问题，作行业拆分时，上半年耗电强度 整体的增速是 4.05%，而非小节 8 中的 3.1%）。

（十）强度：会完成目标吗？如果完成一定要限电吗？对经济冲击怎么看？

定性的角度看，大概率会完成。三个理由。第一，距离目标并不远。上半年能耗强度下 降了 2%，前三季度下降 2.3%。第二，完不成可能会受被问责，2019 年的内蒙就是前车 之鉴。第三，全年经济增长目标 6%以上难度不大，工作重心可能会在能耗上有所倾斜。 类似于 2010 年，经济增速目标定在 8%左右，实际增长 10.64%，为完成十一五制定的能 耗降低目标，在当年下半年有过一次大范围的拉闸限电。

定量的角度看，如果要完成，且需要政策干预的情况下。那么干预的方式大概率是通过 控制高耗能行业的能耗（可能是限电，也可能直接通过错峰生产的行政指令）。这和限 电有一定的区别。因为高耗能行业，耗能的途径有两个，一是通过用电，另一个是通过 使用煤炭等化石能源。如章节 4 所测算的，制造业五大高耗能行业以非电力形式消耗的 能源占社会总能耗的 27.8%，算上耗电，占社会总能耗的 42%，消耗的非电力能源更多 一些。此外，从最近发改委、央行对虚拟货币的管控来看，这类耗能高但无助于经济高 质量发展的领域可能也是重点敲打的对象。

理解这种区别，有助于我们理解 9 月用电数据的反弹。使用章节 4 的数据，我们可以作 这样一个理解，1%的用电数据的增长所带来的能耗总量的上升，可以被五大高耗能行业 1.6%的产出下降带来的非电力能源消耗的下降所抵消。（注：用电耗能占比 45%，五大 高耗能行业非电力能源消耗占比 27.8%；高耗能行业产出下降的同时用电也会下降，但 全社会用电量可能因为其他原因而上升）。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）