中国石油研究报告:能源安全压舱石,业绩中枢稳步上行.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2024/03/07
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中国石油研究报告:能源安全压舱石,业绩中枢稳步上行。天然气作为“碳中和”下化石能源的桥梁,依托高效、清洁、低碳优势需求 量有望稳步提升,伴随中国天然气市场化改革展开,气源企业推进顺价。成 本方面,公司自产气伴随优质资源勘探量增长,非常规气的开发技术进步, 22 年可销售天然气量占油气总产量占比由 12 年 29.5%提升至 43.5%后仍 有望继续提升,且开采成本稳步下降,进口气占比高的管道气来源逐渐丰富, 进口综合成本有望下移,公司在国内气源企业竞争中综合成本优势凸显,有 利于获取增量市场。天然气的快速发展,使公司业绩对油价波动敏感性减弱。
原油进入存量时代,供给侧支撑价格高位震荡
“碳中和”背景下,原油长期需求预期走弱,中期角度,我们认为产油国定 价策略转向“利重于量”,2021 年以来减产执行到位,且持续保持超额减产 进一步强化该预期。考虑 2024 年沙特阿拉伯等主要产油国财政平衡成本处 于 60-80 美元/桶区间,我们预计 24-25 年布伦特原油均价 82/80 美元/桶。 短期来看,2022 年以来全球下游成品油炼厂裂解价差回落至常规水平,终 端出行需求不易显著提振,23Q4 北半球成品油快速累库,导致原油需求预 期走弱压制油价,在此背景下,红海危机成为了支撑油价高位运行的关键。 成品油受益于供给格局优化,化工品加速降本扩能 石油加工方面,下游成品油行业经历整顿后,合规炼厂及加油站受益于行业 格局优化;石化产品方面,一方面公司利用副产气等自有资源,压低化工品 成本,另一方面公司加快传统炼厂产能技改升级,做大化工品规模,延伸产 业链,并扩大新材料领域布局。
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