科德数控研究报告：高端五轴破壁前行，自主技术尽显锋芒.pdf

科德数控研究报告：高端五轴破壁前行，自主技术尽显锋芒。国产高端五轴联动机床领军者。科德数控深耕高端数控领域二十余载，专注高端五轴联动 数控机床、数控系统及关键功能部件的研制，核心技术自主可控。公司已实现高端五轴数 控机床、数控系统与核心零部件全产业链布局的企业；公司的高端五轴数控机床在航空、 航天、船舶、军工、汽车等高端装备制造领域广泛应用。

营收利润实现双增。2023年公司产能逐步释放，积极扩展海外市场。2023年实现营收4.52 亿元，同比增长43.37%；归母净利润1.02亿元，同比增长69.01%；同时，向全体股东每 10股派发现金红利2.5元，预计共派发现金2,542.57万元。2023年毛利率和净利率为 46.03%和22.49%，实现同比提升3.63pct和3.36pct，得益于新产品开发和高毛利产品结构 的提升，以及海外业务增长。2023年公司销售、管理、研发费用分别为10.67%、6.17%和 5.92%。销售费用有所上升主要系销售人员薪酬、差旅费增加，展会费用所致。

五轴数控机床存较大进口替代空间。五轴联动数控机床相对于四轴和三轴在加工能力、灵 活性、效率和设计自由度等方面具有优势，是最先进的机床设备，代表机械制造业的最高 水平。由于国外依据“巴统协定”和“瓦森纳协定”等出口控制，部分高端机床无法进口， 出现“卡脖子”问题。我国高端机床国产化率仅为10%左右，供需缺口较大。根据海关总 署，2023年我国进出口高端加工中心差额达10亿美元，存较大替代空间。基于QY Research 预测全球市场数据，国内五轴市场空间在2027年达到202.16亿元人民币。

政策引导提升关键工序数控化率，推动老旧设备高端化转型。日本、美国、德国机床数控 化率超过90%、80%和75%。根据国家统计局数据，2021年新生产金属切削机床的数控化 率仅为44.9%。工信部等七部门联合印发的《推动工业领域设备更新实施方案》提出，到 2027年规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、 75%；加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设备，推广应用智能制造装备更新。重点推 动工业母机行业更新服役超过10年的机床等，机床高端化进程催化设备更新周期。

国产机床产业链与下游高端制造业崛起共振。日本的机床产业发展有百年历史，由于日本 政策引导叠加汽车与电子行业崛起，下游与机床发展相辅相成，使得日本机床成为工业制 造领域的掌上明珠。反观我国，近年高端制造产业不断涌现，军工对装备的需求和创新不 断升级，国内军费支出长期稳定增长；国产大飞机产能提速；新能源汽车国内外销量高速 增长，有效带动国内制造装备需求，提升机床应用工作量，激发国内高端五轴机床需求； 下游高端制造产业涌现与我国机床高端化进程共同崛起正当时。

机床性能对标国际巨头，产能释放引领突围。公司高档数控系统与西门子840D性能相当， 主力机床KMC800SU五轴立式加工中心可对标哈默C42机床，核心功能零部件性能国内领 先。从国内销售数据来看，公司五轴立式国内销售金额占比从2017年9.86%上升至2021年 25.07%，正逐渐实现国产替代。目前，公司毛利率和净利率领先国内同行，承接国家项目 获得国家政府补贴支持；定增募投已完成发行，未来有望产能翻倍，实现国产占有率突围。