煤炭行业专题报告：变化中的供需缺口，绕不开的价格周期.pdf

煤炭行业专题报告：变化中的供需缺口，绕不开的价格周期。我国煤炭资源集中在晋陕蒙新贵，产地和消费地存在区域错配。从煤炭资源量分 布来看，山西、陕西、内蒙古、新疆和贵州占我国总储量的 78.47%。从煤炭类型 来看，动力煤储量占 72%，主要分布在新疆、山西和内蒙古；炼焦煤占 26%，主 要分布在山西和安徽；无烟煤主要分布在山西。我国的煤炭产地和消费地存在一 定程度的区域错配，运输网由铁路、海运、公路共同形成了“九纵六横”的格局， 其中铁路运量最大，水路单价最低。

煤炭需求与经济景气度高度相关，供给受政策调控效果显著。复盘过去煤炭供需 格局的变动，煤炭下游格局稳定，四大耗煤行业长期为电力、钢铁、建材和化工， 其扩张与收缩紧跟经济周期轮动，进而影响煤炭需求量。煤炭供给长期受到政策 指引，产能与产量变化趋势基本符合政策预期。

进口煤有调节供需平衡和价格发现的作用。2018-2022年，我国每年进口煤炭在2.81 亿吨-3.27 亿吨之间，进口煤对我国煤炭供应的贡献度低于 10%，但有调节供需平 衡和价格发现的作用。进口动力煤主要来自印尼和俄罗斯；炼焦煤主要来自蒙古 和俄罗斯。进口煤量的变化主要受政策和经济效益的共同影响。

判断煤价变动方向的核心是供需缺口。需求或供给单方面的预期变化无法决定商 品价格的变化，判断煤价变动方向的核心是供需缺口，也可以是需求增速减供给 增速的差。当增速差完成正负方向的转换，价格将发生运行方向的切换；增速差 在同方向上的变动幅度，决定价格弹性的幅度。建议在不同时间周期下，持续跟 踪供需增速差的变化，价格发生实际变动的时间较供需缺口的产生滞后 1 年左右