煤炭行业专题报告:“双碳”角度煤炭行业中长期发展前瞻.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2024/04/03
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煤炭行业专题报告:“双碳”角度煤炭行业中长期发展前瞻。报告拟解决的问题:2023 年以来,国际、国内煤炭价格中枢回落、波动 加剧,部分煤炭板块股价创历史新高;同时,市场环境方面,新能源装机首 次超过煤炭装机,ESG 管理、碳交易、碳税逐步展开,市场对煤炭行业中长 时间维度的可持续发展能力及板块的投资价值存在争议,本报告拟对我国碳 达峰会否提前,碳达峰时煤炭需求量等问题进行分析,提出煤炭板块中长期 投资逻辑及投资策略。具体来看:
从宏观及行业基本面分析,煤炭需求达峰尚需时日。我国 GDP 总量目 标增长的空间仍然较大,将带动能源的总需求的支撑。主要国家和地区经济 继续疫情结束后的恢复态势:其中印度、日本的经济恢复获得较高关注。煤 炭供需方面,国内产量,进口量及进口依存度均达到历史高位。而需求端, 后期随着我国经济增长目标维持,预计 GDP 中煤炭消费产品含量难以大幅 下降。分行业看,电力需求仍将维持较高速度增长;非电端在地产增速下行 的情况下,产量降速并不大,也说明我国煤炭需求的刚性较强,后期随着稳 经济政策继续实施,测算非电端煤炭需求达峰仍有空间。
碳达峰前,我们预计煤炭行业维持较高景气度。开采强度来看,我国煤 炭强度世界最高,对能源安全的可持续发展及行业安全形势形成了一定的压 力;我们测算到 2025 年、2030 年我国商品煤产量分别 42.86 亿吨和 41.75 亿吨,并在 2030 年后可能快速降低。同时,行业负债率高企、亏损面重回 2016 年高位、固定资产投资增速大幅降低等是煤炭产能增速受限的主要因 素。需求方面,我们认为碳达峰前,煤炭需求刚性较强:一是经济发展与新 能源替代的期限错配提振煤炭需求;二是我们从下游碳达峰规划及能源替代 进度测算,预计碳达峰前煤炭需求刚性较强;我们认为到 2025、2030 年我 国商品煤需求将超过 46.77、45.22 亿吨,仍将维持较大规模;与供给相比, 总体维持平衡;我们预计煤炭行业将维持相对高景气度。就炼焦煤而言,我 们测算的 2025、2030 年我国焦精煤需求 5.80、5.16 亿吨;同时,由于国内 供给增量困难,预计到 2025、2030 年焦精煤产量分别为 4.95、4.35 亿吨; 即我国对海外焦煤需求持续高位,预计 2025-2030 年维持 1 亿吨以上的焦煤 进口量方可达到供需平衡;对外依存度的提高或将增大炼焦煤价格的弹性。
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