煤炭行业发展趋势及机会展望：最后的“暴利时代”，煤企蓄势“涅槃重生”

上传者：Bosunram
时间：2021/04/29
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国内煤炭产能进入收缩期，产能退出加速:在“碳中和”背景下，近年来煤炭企业无新建产能意愿，仅新疆存在新增产能。目前我国尚存大量的中小煤矿，中东部、以及西南地区存在大量产能规模 60 万吨以下的矿井，产能合计 5.23 亿吨，该部分煤矿存在资源枯竭问题，预计至少 2030 年以前退出。随着中东部、西南地区煤炭产能的陆续退出，最终我国煤炭产能将逐步集中于内蒙古、陕西和新疆地区。预计至 2060 年，我国煤炭产能仅剩下约 1/3 量的 1000 万吨以上规模的大型矿井，剩余产能规模 3.74 亿吨左右。国内产量难现增量，刑法修正案压制煤企超产意愿:进入2019年我国煤炭产量逐步企稳，东部冀鲁豫皖四省煤炭产量逐年下降，“三西”煤炭产量相对平稳，全国月均产量维持在 3.3 亿吨左右水平，淡旺季产量略有变化。3 月 1 日起正式施行的“刑法修正案(十一)” 规定:对未发生生产事故，但存现实危险的违法行为提出追究刑事责任。该规定直接造成煤矿超产意愿大幅降低，使得政府阶段性鼓励生产以“保供”的调节供给手段面临失效。国际供需关系日趋紧张，难以弥补中国供给缺口:2014 年以来国际矿商煤炭产量持续下降，至 2020 年已经下降 44%。国际矿商煤炭部门资本开支维持低位，无扩产计划。而印尼方面，紧缩的矿业政策导致外资减少投资甚至退出在印尼的煤矿投资，从而造成印尼的煤炭产能扩张受到一定限制。而国际需求尤其是东南亚、南亚地区因经济进入快速发展期，煤炭需求快速增长，持续向好;加速国际煤炭供需格局偏紧的局面，最终不单无法有效弥补中国煤炭供给缺口的问题，也将造成国际范围内煤炭供给偏紧，煤价易涨难跌的局面。供需两端微观不稳定因素易导致煤价暴涨:供给偏紧的供需格局，将会放大微观供需变动因素的影响。比如安全事故、运输不畅、高温天气等因素，均将造成短期内煤价暴涨。我们分析认为，供给偏紧的供需格局至少持续至 2025 年，甚至持续至 2030 年，在此期间煤价易涨难跌，煤炭中枢价格持续保持在 700 元/吨以上，甚至 800 元/吨水平。 “碳中和”背景下，西部煤企发展“坑口火电+新能源发电”特高压输电模式，中东部煤企发展矿井“抽蓄储能”模式。未来我国煤炭产能逐步集中于新疆、内蒙古、陕西以及山西部分地区，而煤炭消费也将逐步退出我国东中部地区。在此背景下，西部地区煤企预计将发展“坑口火电+新能源发电”特高压输电模式，充分利用我国煤炭资源丰富优势和解决新能源发电不稳定问题。中东部地区煤炭企业可尝试发展“分布式光伏发电-煤矿矿井抽蓄储能”模式，实现清洁能源的高效利用和关停煤矿的二次利用。投资建议: 从资源储蓄角度，随着中东部地区煤炭产能的逐步退出，煤炭产能也将逐步主要集中于内蒙古、陕西和新疆地区，关注在该区域内存在资源储备优势的煤炭企业。如上市公司:中国神华、陕西煤业，以及中煤能源;煤炭集团:陕煤化集团、山东能源集团和新疆能源集团等。除此之外，因焦煤资源中期三至五年内仍旧处于供给紧张状态，具备炼焦煤资源优势的公司值得关注，如:山西焦煤集团及其旗下上市公司山西焦煤。从未来转型发展潜力角度，应该关注现金流充沛的上市公司:中国神华、陕西煤业;以及具有未来资产注入潜力的上市公司:山西焦煤。从短期投资角度，因为煤炭企业盈利是否能够持续 10 年存疑，因此短期煤炭股投资开始更侧重于股息率指标，稳定分红承诺，和高比例分红的公司，如:陕西煤业、中国神华、兖州煤业、淮北矿业和平煤股份。