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特变电工研究报告：输变电一体化稳步发展，煤炭、新能源发电并举推进。公司主营业务包括：输变电装备业务、煤炭业务、新能源业务及其他业务。 2023H1 公司实现营业收入 498 亿元，其中 1）输变电装备业务实现收入 158 亿元，占比 32%；2）煤炭业务实现收入 100 亿元，占比 20%；3）新能源业 务收入171亿元，占比34%；4）其他业务实现收入69亿元，占比14%。2023Q1-Q3 公司实现营业收入 737 亿元，同比增长 5%；实现归母净利润 94 亿元，同比 下滑 15%。

公司输变电业务具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务能力。公司已 在辽宁、湖南、天津、山东、四川、新疆等地建设了输变电产品研发制造基 地，2023 年变压器、电抗器产能达到了 2.70 亿 kVA，产量居世界前三。公 司形成了变压器、电抗器、换流阀、套管、开关、二次设备、电线电缆等输 变电领域集成服务能力，承担了多项国家特高压输电试验示范工程首台套主 设备的供应任务，是国内少数具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务 能力的企业。

煤炭资源禀赋，区位优势显著。公司煤炭资源禀赋条件优、储量丰富、埋藏 浅、剥采比低，是新疆准东煤田最具有优先开采条件的矿区之一。公司核定 煤炭产能 7,400 万吨/年，其中南露天煤矿核定产能 4,000 万吨/年、将二矿 核定产能 3,000 万吨/年、将一矿核定产能 400 万吨/年。

子公司新特能源深耕多晶硅、新能源 EPC 及运营业务。公司新能源业务包括 多晶硅、新能源发电以及新能源 EPC 业务，主要由控股子公司新特能源开展。 多晶硅业务方面，2022 年公司多晶硅产量12.6 万吨，全球市场份额约为13%。 2023 年 6 月末，公司准东 20 万吨多晶硅项目一期 10 万吨项目已基本建成， 2023 年底前实现达质达产，叠加原有新疆甘泉堡和内蒙古包头 20 万吨产能， 多晶硅总产能达到 30 万吨/年。新能源发电方面，截至 2023 年 6 月末，新 特能源在运新能源装机 2.93GW。