煤炭行业2023年报及2024一季报总结：红利强化综合回报，板块再启估值新篇.pdf

煤炭行业2023年报及2024一季报总结：红利强化综合回报，板块再启估值新篇。 24Q1煤炭板块超额收益明显，基金逆势增配煤炭。2023年，煤炭板块上涨4.1%， 跑赢上证指数7.8个百分点；2024Q1，煤炭板块上涨10.5%，跑赢上证指数8.2个 百分点。2023年，动力煤、焦煤的长协和现货均不同程度承压下行；2024Q1，动 力煤、焦煤现货价同、环比明显下滑，但焦煤长协价环比提升8.8%。2024Q1，公 募基金持仓煤炭板块市值353亿元，环比+56亿元/+18.8%，自2023第三季度以 来，基金连续三个季度增加对煤炭板块持仓，持仓变化与煤价关联度减弱。尽管如 此，煤炭全板块整体持仓仍处低配区间，且低配幅度环比有所扩大。

2023年报总结：业绩随煤价同比下滑，分红回报优势明显。2023年，板块营收 15123亿元，同比-10.4%；归母净利润1846亿元，同比-25.5%。同期，板块ROE 同比-6.8pct至15.1%。拆分来看，资产周转率是ROE下行主因，煤价下行时期销 售净利率维持优势。在所有申万板块的横向对比中，煤炭板块的ROE仍排名第三 位。2023年，我们统计了覆盖的12家煤炭上市公司煤炭产销、售价及成本情况。 ①产销：10家公司煤炭产量同比增长，仅淮北矿业和山煤国际产销同比下滑。② 吨煤售价：市场煤占比较高的公司煤价下滑幅度更大，电投能源吨煤售价逆势增 长。③吨煤成本：大多数公司成本控制有所成效，但整体成本下降幅度不及售价。 2023年，煤炭板块面临整体利润下行的压力，导致拟分红金额同比减少26%至1066 亿元，但板块的平均分红率依然保持57.8%的较高水平。细分公司中，淮北矿业、 平煤股份、苏能股份、昊华能源四家公司，虽然归母净利润同比下滑，但公司通过 提高分红比例，最终实现分红总金额逆势提升。

2024一季报总结：业绩筑底完成，环比已现曙光。煤炭板块业绩环比改善，部分 公司业绩同比逆势增长。2024Q1，板块合计实现营收3607.9亿元，同比-12.0%； 归母净利润417.2亿元，同比-35.1%，环比+31.6%。细分公司中，淮河能源、电投 能源、昊华能源、新集能源归母净利润同环比均有改善。2024Q1，我们覆盖的12 家公司中，8家公布了煤炭产销及售价成本情况。①煤炭销售：8家公司销量整体 有所下滑，主因安全监管加强及部分矿井停产影响。②吨煤售价：8家公司煤炭售 价整体下行，平煤股份吨煤售价逆势增长9.5%。③吨煤成本：8家公司煤炭成本 整体增长，淮北矿业吨煤成本同比下降17.0%。