2026年建筑材料行业：电子布高景气持续，玻璃基板产业化加速

电子布高景气持续，玻璃基板产业化加速

（一）电子布高景气持续，供需持续紧张

特种电子布存在供需缺口，普通电子布供需紧张，景气度维持高位。AI需求增长带 来特种玻纤布供不应求，同时AI带来电子布需求结构升级+织布机产能不足，普通电 子布供需紧张，根据PCB产业绿色创新联盟，日本和中国台湾地区主要玻纤布厂商 相继声明停产E-glass并转产特种电子布，供需矛盾难以解决。2026年以来电子布逐 月涨价（1-4月7628厚布分别涨价0.2/0.5/0.5/0.5元/米，1080薄布涨价幅度更大）， 目前龙头企业库存较低，后续可能继续涨价。考虑丰田织布机小幅扩产规划后，我 们预计2026&2027年织布机供需仍紧张，叠加电子纱新增产能有限，电子纱/布高景 气度持续时间较长。玻纤公司陆续发布2026年一季报，电子布公司业绩大幅增长， 中国巨石/中材科技/宏和科技26Q1归母净利润分别同比增长73%/40%/354%。 CCL上游来看，当前行业强景气趋势不变，部分存结构性预期差的标的（如电子布 的低估品种，铜箔的载体箔高景气品种）走势更优。我们预计随着Q2-Q3产业拉货 加速，高端AI材料价格涨幅或将更强，板块机会值得期待。

（二）2026 年玻璃基板产业化进程加速

台积电宣布CoPoS 已由前期可行性研究进入试产验证阶段。2026年4月，台积电管 理层在公司公开业绩交流会上明确表示正同步推进CoPoS。相较于25Q1业绩会上， 台积电仍将面板级封装界定为可行性研究阶段，意味着 CoPoS 在台积电体系内进 入更具可验证性的产业化导入阶段。 早在2026年1月，英特尔宣布玻璃芯载板宣布量产。根据半导体行业观察，2026年1 月CES 期间，英特尔正式发布 Xeon 6+ “Clearwater Forest”处理器——全球首款采 用玻璃芯层载板实现高批量制造的商用 CPU。玻璃基板正在从“远期概念”进入“产业 验证期”，验证路径由英特尔、台积电等头部厂商共同推动。

（三）建材公司陆续发布 2026 年一季报

建材公司陆续发布2026年一季报，26Q1业绩表现较好的是：（1）电子布涨价带来 相关公司业绩大幅增长，中国巨石/中材科技/宏和科技26Q1归母净利润分别同比增 长73%/40%/354%，其他没有电子布业务的玻纤公司表现平平；（2）消费建材龙头 公司收入和业绩同比增长，三棵树/东方雨虹26Q1收入分别同比增长14%/21%，出 海龙头科达制造/志特新材26Q1收入分别同比增长25%/22%，防水公司利润增速更 快，主要系3月国内消费建材涨价陆续落地+龙头企业低成本原材料库存。（3）海外 水泥，华新建材发布26Q1业绩预告，实现归母净利润5.2-7.2亿元，同比增长126%- 213%，扣非净利润5.2-7.2亿元，同比增长117%-200%，业绩超市场预期，背后主 要是海外表现超预期，预计26Q1公司海外水泥业务量价齐升。 26Q1业绩表现较差的是：（1）国内水泥业务，1季度国内水泥需求持续偏弱，价格 震荡下跌，据国家统计局和数字水泥网，26Q1水泥产量同比-7%，水泥均价同比-13.5%，华润建材科技1季度亏损。（2）玻璃业务，浮法玻璃和光伏玻璃均在底部， 行业亏损，旗滨集团保持盈利、周期底部阿尔法能力凸显。

（四）地产成交高频数据来看，年初以来二手房成交回暖

据Wind、克而瑞，截至2026/4/22，（1）新房成交，45城新房成交面积：24年同比 -22.1%，25年累计同比-16.8%，26年初至今累计同比-19.9%，1-2月同比-32.8%， 3月同比-12.8%，4月前22天同比+1.9%，最近7天环比+5.9%，最近7天同比+6.1%。 Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：24年累计同比-22.7%，25年累计同比 -14.0%，2026年4月至今同比+5.4%，最近一周同比-1.65%。（2）二手房成交，13 城二手房成交面积：24年同比+14.7%，25年累计同比+2.4%，26年初至今累计同比 +0.6%，1-2月同比-0.5%，3月同比-6.4%，4月前22天同比+13.9%，最近7天环比 -4.3%，最近7天同比+14.5%；77城中介二手房认购套数：26年初至今累计同比 +17.0%，1-2月同比+4.5%，3月同比+20.5%，4月前22天同比+34.7%，最近7天环 比-5.8%，最近7天同比+31.9%。69城二手房中介来访：26年初至今累计同比+4.1%， 1-2月同比-4.6%，3月同比+7.7%，4月前22天同比+15.0%，最近7天环比-4.9%，最近7天同比+12.3%。

建材行业基本面跟踪

（一）消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会

收入端：行业景气继续下行，Q3消费建材龙头公司收入增速环比改善。25Q1-3消费 建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-4.2%，25Q1/Q2/Q3分别同比 -5.2%/-6.2%/-1.2%。从下游房地产需求来看，25Q1/Q2/Q3房地产新开工面积分别 同比-24%/-16%/-17%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%、竣工面积分别同比-14%/ -16%/-17%，3季度地产需求继续双位数下滑、销售降幅环比扩大，尽管消费建材行 业收入端继续承压，但上市公司收入降幅环比明显收窄，28个样本公司中有21个公 司Q3收入增速环比改善，部分原因来自去年同期低基数，但龙头公司收入端先于行 业改善，也体现出较强的经营韧性，上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙 头公司增速好于其他企业，份额继续提升。 利润端：行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊，部分品类价格见 底，未来业绩弹性大。2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%， 25Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率/费用率 /减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。部分品类价格已经见底，行业逐步迎来复价 共识，板块利润率弹性大。

（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比下跌 1.4%

水泥：本周全国水泥市场价格环比下跌1.4%。价格上涨地区主要有山东、河南和海 南，幅度10-30元/吨；价格下调地区主要是河北、江苏、安徽、江西、湖北、广东、 贵州、陕西和甘肃，幅度10-30元/吨。进入四月下旬，国内水泥终端需求依旧疲软， 企业整体出货率约 44.5%，环比小幅回升。需求乏力叠加部分地区错峰生产执行不 到位，多地水泥价格已跌至底部，短期水泥价格反弹支撑力度偏弱，预计价格将维 持震荡调整格局。据数字水泥网，截至2026年4月24日，（1）价格：全国水泥含税 终端均价328元/吨，环比-4.67元/吨，同比-62.67元/吨；全国水泥出厂均价248元/吨， 环比-3.61元/吨，同比-54.37元/吨。（2）库存：全国水泥库容比66.94%，环比-0.5pct， 同比+5.19pct。（3）出货率：全国水泥出货率44.53%，环比+0.67pct，同比-2.87pct。 （4）开工率：全国水泥开工率47.34%，环比-2.08pct，同比-1.70pct。（5）成本： 动力末煤价格774元/吨，环比+0.39%，同比+16.39%。（6）盈利：水泥煤炭价格差 228元/吨，环比-2.17%，同比-25.24%。

2024-2025年底部震荡，2026年盈利中枢有望提升。2024-2025年水泥盈利见底，行 业处于为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的阶段，行业盈利向下有底（依 靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹性有限（行业产能利用率只有50%）。展望2026 年，预计需求同比下滑6%（25年下滑7%），供给端产能降幅更大，超产管控带来约 2.5亿吨实际产能退出（占比10%+），若超产管控严格执行，将带来20%的实际产能 退出，碳市场预计2027年开始发力带来落后产能退出，供给优化有望带来盈利中枢 提升。 水泥估值处于底部区域。据Wind，截至2026年4月24日，SW水泥行业PE（TTM， 整体法）估值16.13x，PB（MRQ，整体法）估值0.69x，处于历史底部区域。