2026年石油石化行业：钾肥供需格局或持续偏紧，价格中枢有望上行

钾是农作物生长必需的营养元素之一

钾是农作物生长三大必需的营养元素（氮、磷、钾）之一，在植物体内一般占干物 质重的 0.2%-4.1%，仅次于氮。钾在植物生长发育中参与 60 种以上酶系统的活化， 通过这些酶调控呼吸作用、能量代谢等关键生理过程。钾肥全称钾素肥料，是以钾 为主要养分的肥料，主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁，肥效的 大小决定于其氧化钾（K₂O）含量。据亚钾国际公告，氯化钾由于资源丰富、养分浓 度高、易吸收的特点，在钾肥产品中占比超过 90%。

利用固体钾矿或盐湖含钾卤水大规模工业化生产氯化钾的方法主要有浮选法、冷结 晶法、热溶-真空结晶法和兑卤盐法等，当前全球应用最广泛的是浮选法和冷结晶法。 据《国内外钾资源开发利用现状及未来发展趋势》，浮选法生产氯化钾工艺的主要优 点是工艺成熟可靠，流程简单，易操作，投资少。缺点是生产的氯化钾粒度较细， 物理性能较差，产品质量较低，钾的回收率较低，单程回收率为 60%左右。

据《国内外钾资源开发利用现状及未来发展趋势》，冷结晶法制备氯化钾工艺的主要 优点包括氯化钾产品质量高，且产品粒度粗，外观效果好;常温操作，能耗低，吨产 品综合电耗≤80kW·h。缺点是流程较长且较为复杂，操作控制难度较大（尤其是 结晶系统浓度的控制），且对捕收剂性能要求高;对原矿的要求也较高。冷结晶技术 经过 20 多年的推广应用，已成为国内氯化钾生产的主流工艺，较多企业通过技术嫁 接，进一步发展为反浮选-冷结晶法、冷结晶-正浮选法。

钾肥需求保持刚性，预计保持 2%-3%复合增长

2.1. 短期：主要受农业季节性、化肥/粮食价格影响

农业季节周期：钾肥需求与农耕活动紧密挂钩，季节性波动明显 农业生产固有的季节性是影响钾肥短期需求最直接的因素之一。农民会根据播种和 作物生长关键期集中采购肥料，形成需求的波峰和波谷。例如，春耕结束后，农业 需求会进入淡季；而到了 8-9 月秋季备肥阶段，部分地区可能会迎来一定的用肥高 峰，对钾肥需求产生一定的拉动作用。

粮食价格：全球粮价或筑底回升，有望带动钾肥需求增长

钾肥价格与农产品价格高度相关，存在一定滞后。我们通过对比大豆、小麦、玉米 等主要粮食作物价格以及氯化钾价格，发现钾肥价格与农产品价格高度相关。背后 逻辑主要是农产品价格的上涨，意味着种植收益的增加，这会直接激励农民扩大生 产规模。作为农作物生长不可或缺的营养成分，钾肥的需求随之增加，从而拉动其 价格上涨。反之，当农产品价格下跌时，农民会减少投入，钾肥需求和价格也会承 压。但钾肥价格的变动相较于农产品价格存在一定滞后，主要是受农业决策周期、 库存消化、信息传递等因素影响。 全球粮价已经处于底部，预计 2026-2027 年将开启新一轮上涨周期，有望带动钾肥 需求增长。 按照全球粮价 7-14 年长周期与 3-6 年短周期相互嵌套的特征推断，2022 年是当前 周期价格顶点年份，此后全球粮价进入下跌周期。对于当前全球粮价所处周期位置， 从经济周期看，世界经济正经历“软着陆”调整，世界银行预测 2024-2026 年全球 经济增速分别为 3.2%、2.7%、2.7%，虽较新冠肺炎疫情时期企稳，但仍低于 21 世 纪前 20 年 3.5%的平均水平。这种“弱复苏”格局抑制了粮食需求的扩张速度。值 得关注的是，新兴经济体贡献度持续提升，这为未来粮食消费升级奠定基础。另外 货币政策转向成为关键变量。美联储自 2024 年 9 月启动降息周期，累计降息 100 个 基点，带动全球 30 余国跟进宽松政策，流动性环境改善缓解了农业融资压力，但当 前联邦基金利率仍处 4.25%-4.5%高位，后续政策空间充足。历史经验表明，宽松周期传导至农产品市场通常存在 6-12 个月时滞，这为 2026 年粮价开启新周期创造了 货币条件。 从气候和库存两大内生因素看，全球粮食库存在 2018/19 年度达到 9 亿吨的历史高 点后逐步小幅下调，近三年稳定在 8.5 亿吨水平。这种“去库存”进程较历史周期 更为温和，既避免价格失速下滑，又为下一轮上涨积蓄动能。特别是中国等主要消 费国持续推进粮食储备制度改革，库存管理体系更趋市场化，增强了全球市场稳定 性。世界气象组织预测 2025 年全球气温延续高位，极端天气频率同比增 26%，区 域性气候异常加剧市场波动。综合外在的派生影响和内生影响，伴随全球经济逐步 “软着陆”实现稳定增长和美联储开启降息周期，可以判断全球粮价已经基本处于 底部，短期将维持底部震荡态势，预计 2026-2027 年将逐步开始上涨，进入下一轮 周期。

农民负担能力：当前钾肥的可负担性仍处于相对较强位置。2025 年以来，受主要生 产国（如白俄罗斯、俄罗斯）的钾肥企业因设备维护或矿井问题实施减产，全球钾 肥供应收紧，钾肥价格有所上涨，但粮食价格仍处于低位，钾肥的可负担性略有转 弱，但相较于 2008-2010、2021-2022 年的高价钾肥背景，目前钾肥的可负担性仍处 于相对较强位置。

2.2. 中期：饮食结构向高价值经济作物倾斜

随着生活水平提高，饮食结构从主食（谷物作物）向肉、蛋、奶、水果、蔬菜等经 济作物倾斜，这类作物需钾量更大。随着全球消费升级和饮食结构多样化，棕榈油、 大豆、水果、蔬菜等经济作物的种植面积持续扩大，这些作物通常比谷物类主粮需要更多的钾元素，其单位面积施用量更高 。因此，农业种植结构的持续优化和经济 作物的扩张，为钾肥需求提供了强劲的增量。

2.3. 长期：全球人口稳健增长，人均耕地面积持续减少

拉长维度来看，我们认为全球钾肥需求中枢主要取决于全球人口数量以及全球耕地 面积。一方面，民以食为天，人口数量的增长将直接带动粮食需求，从而进一步带 动化肥需求。另一方面，全球耕地面积的持续增长也将带动化肥施用量。

全球人口持续增长，或于 2049 年突破 100 亿人。据世界银行统计，在过去 20 年间 全球人口呈现稳定增长趋势，根据世界银行数据，2024 年全球人口数量达到 81.42 亿人，同比+0.95%，其中新兴市场国家及中低等收入国家贡献全球主要人口增量。 据世界银行以及 Nutrien 数据，到 2049 年，世界人口预计将超过 100 亿，人口相较 于 2024 年将增加约 20 亿，全球谷物和油籽的年需求量预计将超过 50 亿吨。在此 期间，人均耕地面积预计将减少 15%，导致超过 10%的世界人口处于粮食不安全状 态，这进一步扩大了各国对各种肥料包括钾肥的需求。

分区域看，随着中国、巴西、印度等农业大国以及东南亚等新兴市场国家着力推动 现代化发展，国民生活水平持续改善，对肉制品和新鲜果蔬的需求日益旺盛，将进 一步带动大豆、玉米等饲料用粮的需求大幅提升以及果蔬等经济作物种植面积的扩 大，叠加近年全球地缘政治、极端天气等因素影响导致粮食供给不足，在全球耕地 面积减少的情况下，为保障粮食供应，提高单位面积粮食产量成为当务之急，这将 推动化肥需求量持续攀升。