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石油石化行业：钾肥供需格局或持续偏紧，价格中枢有望上行。

钾肥供需格局或持续偏紧，价格中枢有望上行

我们认为全球钾肥供需短期或仍偏紧：（1）供给端，全球钾肥寡头垄断 明显，加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯的探明储量占全球总量的 78.2%。 ①短期来看，俄罗斯和白俄罗斯 2025 年钾肥预计减少出口 160 万吨以 上，恢复至制裁前水平或仍需要一定时间。②中期而言，钾肥行业新增 产能建设面临着资本密集、技术复杂、建设周期长等多重困境，这些因 素共同抬高了新增产能的成本中枢，并使得项目延期成为常态。整体来 看，后续全球钾肥市场的供应增长将高度依赖于 BHP Jasen 等延期项目 在 2027 年及以后的顺利投产。（2）需求端，在人口增长、施肥结构优化、 粮食安全重视程度提高的背景下，预计每年仍维持 2%-3%的复合增速。 叠加地缘冲突、贸易争端等不确定性扰动，预计 2025-2026 年全球钾肥 供需或仍偏紧，价格中枢有望上行。

我国钾肥供给存较大缺口，对外依存度持续提高。 我国作为农业大国，对钾肥需求量较高，据百川盈孚数据，2024 年我国 氯化钾表观消费量为 1871.63 万吨，同比+6.1%，2017-2024 年 CAGR 为 5.5%。但由于我国自主产能受限，钾肥进口依存度常年在 50%以上，长 期依赖进口的局面难以改变。据百川盈孚数据，截至 2025 年 10 月，我 国氯化钾产能为 840 万吨，2024 年我国氯化钾产量为 620.53 万吨，同比 -5.6%，2017-2024 年 CAGR 为-2.0%，存在较大供给缺口。据海关总署 数据，2024 年我国氯化钾进口量为 1263.00 万吨，同比+9.1%，2017-2024 年 CAGR 为 7.7%，2024 年对外依存度为 67.5%，同比+2.1Pcts。