2026年居然智家公司研究报告：家居卖场龙头，新战略、新征程

家居卖场行业：存量竞争，剩者为王

卖场是家居销售不可或缺的渠道

家居产业链包含市场主体多、信息不透明、消费决策链条长、流量传导机制复杂，而家 居卖场具备流量聚合能力，凭借该特点占据产业链的重要地位。

家居卖场仍然是家居销售不可或缺的渠道之一。近几年流量线上化、碎片化的趋势明显， 传统家居卖场流量存在压力；但线下实体店在信息获取层面仍然有不可替代的优势，据 艾瑞咨询《2024 年中国家居市场消费洞察报告》（艾瑞咨询于 2023 年 12 月展开的调研， 近一年消费、计划人群：N=2000），有 74.9%的消费者会走进线下店，实地了解、体验 家居产品；对于消费者而言，家居卖场可提供多品牌、多品类的一站式购物体验，家居卖场仍然是家居销售不可或缺的渠道之一。

头部卖场优势凸显，中小卖场逐步出清

全国性的头部家居卖场主要有居然之家、红星美凯龙，CR2 集中度 23.5%，仍有提升 空间。据我们不完全梳理，全国主要的家居卖场主要包括居然之家、红星美凯龙、欧亚 达、香江家居、富森美、第六空间等，其中居然之家和红星美凯龙覆盖的区域最广、总 经营面积最大。据艾瑞咨询发布的《2024 年中国家居市场消费洞察报告》，2023 年在 全国万平以上建材家居卖场中，居然之家销售额占比约 12.5%，位列第一；红星美凯龙 销售额占比约 11.0%，位列第二；前两名的市场份额合计为 23.5%。

头部家居卖场强者恒强，劣势卖场在行业下行阶段逐步出清。据中国建筑材料流通协会 统计，截至 2025 年末，全国规模以上建材家居市场面积约为 18163.5 万平方米，同比 下滑 11.38%；全国规模以上建材家居市场面积从 2021 年以来持续收缩，经营不善的劣 势家居卖场正在加速出清，头部连锁家居卖场的竞争优势更加明显。头部家居卖场通过 商户分成、行业生态共建等方式紧密链接商户，具备更强的招商能力与商户/品牌运营能 力；对于消费者而言，头部卖场拥有更丰富的品牌商家，更丰富的产品品类，更可靠的 服务及售后。同时在数智化转型的浪潮中，头部卖场也拥有更强的资金实力推动转型， 通过数智化工具持续为商户提供赋能，吸引消费者。

地产有望逐步企稳，带动需求回暖

2026 年一季度二手房市场成交量增长、挂牌量下降、房价跌幅收窄，显示供需关系较 前期有所改善，市场或正处于筑底修复阶段。尽管存在一定季节性因素，但在成交回暖、 供给收缩与价格企稳信号同时出现的背景下，叠加政策预期，市场信心边际改善。若地 产企稳，一方面将带动建材家居需求企稳，另一方面也可带动消费信心恢复，激发存量 装修、局部改造需求。

2026 年以来地产政策预期强化，提振市场信心。2026 年开年，《求是》杂志发布文章 《改善和稳定房地产市场预期》，客观分析了我国当前房地产市场存在的问题，提出要“以 更有力更精准的举措，加强对房地产市场的宏观调控”，具体措施包括“保持政策力度、 做好供给管理、加强信息和舆论引导“，为市场注入信心。随后 1 月底财联社报道“三 条红线“政策放松；2 月上海陆续出台政策，包括启动收购二手房作为保租房、放松限 购、提高公积金贷款额度等。

从近期地产数据来看，也出现企稳迹象。 2026 年 1-3 月二手房成交同比个位数增长。克而瑞监测数据显示，2026 年 3 月，全国 重点 50 城市新建商品住宅成交面积约 1214 万平方米，环比增长 103%，同比减少 27%， 一季度累计成交面积 2720 万平方米，累计同比减少 28%。2026 年 3 月，全国重点 20 城市二手房成交面积约 1797 万平方米，环比增长 117%，同比增长 6%，一季度累计成 交面积约 4108 万平方米，同比增长 4%。

从房价来看，二手房价格降幅连续 3 个月收窄。根据中指数据、中国房地产指数系统百 城价格指数，二手房方面，2026 年 3 月百城二手住宅均价环比下跌 0.34%，跌幅较上 月收窄 0.2 个百分点，已连续第 3 个月收窄；同比下跌 8.55%。其中，3 月上海二手房 价格环比上涨 0.08%，自 2023 年 6 月以来首次上涨。新房方面，3 月百城新建住宅均 价环比上涨 0.05%，同比上涨 2.24%。 重点城市二手房新增挂牌量显著低于近几年同期，二手房卖方预期有所趋稳。据中指研 究院，2 月末，重点 25 城二手房存量挂牌套数约 205 万套，环比下降 4%，较去年 10 月高点回落 8%。3 月重点城市二手房新增挂牌房源约 15 万套，同比下降约四成。

居然智家：轻资产家居卖场龙头，新战略、新征程

家居卖场龙头，新战略、新征程

家居卖场龙头，新战略开启新征程。据公司官网，公司成立于 1999 年，是以大家居为 主业，以大消费为平台的大型商业连锁集团。自 2018 年始，公司陆续引进阿里巴巴、 泰康人寿、北京金隅集团等知名企业作为战略合作伙伴，并于 2019 年 12 月 26 日在深 圳证券交易所主板上市。截至 2025 年年中，居然之家在全国累计开业家居卖场 399 家、 购物中心 4 家、生活超市 125 家，2024 年市场销售额超过 1200 亿元。据居然之家集团 公众号，2025 年 10 月 29 日，公司举办“传承·创新”战略发布会，以“新战略、心服 务、鑫模式”为核心驱动力，全面开启“数智化、场景化、全球化、可持续发展”的新 征程。

公司 2025 年归母净利润由盈转亏，主因非经常性损益拖累。公司已发布 2025 年业绩 快报，初步核算 2025 年归母净利润亏损 9.99 亿元，去年同期盈利 7.69 亿元；扣非净利 润 1.06 亿元，同比下滑 88.13%。2025 年度，受房地产市场持续调整、家装家居消费 需求趋于谨慎以及消费结构分化等因素影响，行业整体呈现总量收缩、结构调整的态势。 受市场环境变化及公司特殊突发事件等因素影响，公司 2025 年商场招商及租金收入有 所承压，投资性房地产公允价值下降，综合导致归母净利润出现亏损。上述投资性房地 产公允价值变动损失主要系市场环境变化形成，属于非经营性影响，不会对公司持续经 营能力产生不利影响。 外部环境承压，公司通过战略创新构建长期增长韧性。2022 年以来，从外部环境来看， 地产下行、经济增速放缓，消费信心下降；从家居建材行业来看，家居建材市场存量竞 争加剧，商户经营面临较大的压力，公司经营也受到一定影响。公司持续深耕家居主业， 聚焦提质增效；同时紧扣数智化、场景化、全球化，形成业绩增量空间，近几年的业务结构已经明显改善。我们认为，随着行业需求逐步企稳回暖，叠加公司多项创新战略逐 步落地，业绩有望逐步改善。

公司拥有完善的组织架构、高度职业化的团队和健全的风控体系，由高度职业化的经理 人团队共同决策和管理。

轻资产模式，抗风险能力强

公司卖场以轻资产的直营租赁和加盟模式为主。据公司 2025 半年财报，截至 2025 年 6 月 30 日，公司共经营 399 家家居卖场，包含 76 家直营卖场（其中自有物业 17 家，租赁物业 59 家）及 323 家加盟卖场，轻资产的租赁直营卖场和加盟卖场占比 96%。近 几年公司经营的卖场数量略微下降，主要是公司主动推进门店结构优化，清理低效门店， 聚焦核心优质资产。

得益于轻资产模式，公司投资性房地产占总资产的比例较低，总资产周转率在行业可比 公司中明显领先，ROE 在行业可比公司中也处于较高水平。

把握趋势，自我革新

公司积极顺应消费趋势，自我革新，破解行业痛点。公司通过全域流量运营、门店业态 革新、C 端服务升级、B 端模式创新等举措，加强消费者、商户两端的粘性，持续抢占 市场份额，巩固龙头地位。 流量方面，公司依托数智化创新优势，积极推进营销模式升级，构建了“1+N+X+K” 全域运营矩阵，打造直播 IP，发券引流蓄客。据公司 2025 半年财报，2025 年上半年， 公司联合天猫、抖音、微信、小红书、美团、高德等平台构建“1（居然智家）+N（分 店）+X（员工和导购）+K（达人）”云卖场营销矩阵体系，积极推动云卖场、云商户、 云导购和云员工的全域流量运营。公司以“厂商提供爆品、公司补贴现金券”为核心策略， 常态化开展“家装十大件・换新来居然”“全员争当网红”活动，打造行业直播 IP，强化“消 费者回馈日”心智；期内“家装十大件”主题直播累计 39 万场、时长 118 万小时，新增粉 丝 250 万人。同时，公司通过通用券、专用券、品牌联名券实现引流蓄客，累计发券 97 万张，带动 37 万用户参与，引导销售额 12 亿元，获客转化效果突出。

编辑：火腿肠