2026年第15周交运行业一周天地汇：通行效率和方案决定油轮空间，关注摘帽后的恒力重工机会

子行业周观点

航运造船

美伊有关海峡通行表述仍有差异，重点关注后续通行方案和通行效率，如果主航道仍 受限，（1）效率损失将成为下一阶段供需主逻辑（2）海峡通行量如果仍为正常水平 80% 以下，工业国原油库存只是去化斜率趋缓，海峡内外库存差带来的油轮潜在势能仍在积累。

航运重要事件点评： 事件：4 月 17 日晚间，霍尔木兹海峡在停火期间对所有商船通行完全开放，通行路线 依照伊朗港口与海事组织此前已公布的协调路线。 影响： （1）4 月 18 日下午，霍尔木兹海峡的油轮通行量开始有所增加。相较于 3 月平均油 轮通行艘次约 1.5 艘次，4 月截至 17 日为止平均通行 3.0 艘次，4 月 18 日已通行 8 艘次， 其中 7 艘集中在下午 1 点至 4 点期间通行。其中 1 艘 2 月 22 日驶进波斯湾的 VLCC 船 （Fpmc C Lord），在被困近两个月后载着卡塔尔原油于 18 日下午三点半左右驶出。 （2）后续推演： ①伊朗所谓的“开放”依然有约束，一方面看美国和以色列方面的行动，如有反复可 能随时导致海峡再度被封；另一方面，必须与伊朗方报备桶按照伊朗港口与海事组织此前 已公布的协调路线通行（拉拉克岛附近的航道）。则意味着，即使放开可能也难以直接回 到战前所有船型日通行量 100-120 艘次或油轮日通行 50 艘次的水平。而目前波斯湾内的 所有商船（油、散、集、气等）供给 990 艘左右；阿曼湾外的所有商船合计约 500 艘（波 斯湾内油轮约 350 艘，阿曼湾约 250 艘）。则势必将出现排队拥挤的现象。 ②出于对海峡再次封锁的担心（谈判顺利与否，或黎以战火再起等），进入波斯湾运 输依然面临较大不确定性，因此船东与租家磋商上仍会面临风险溢价、条款增加、保险等 因素扰动，未必会第一时间看到成交，但有风险溢价的情况下成交价格有望高位。 ③运力调度对大西洋和太平洋形成的运价“跷跷板”效应被放大，太平洋市场若短期 出货增加，则会面临运力不足的情况，有望在风险溢价的基础上放大运价弹性。而随后运 力东行，则也有望改善大西洋市场的运价。 ④波斯湾内原油的释放对亚洲国家的能源供应是利好，但考虑到窗口期有限，为了在 尽可能短的窗口期内抢到油和运力，则利润分配将向最短缺环节转移，运价的上限或被打 开，此为第三重推高运价的动力。（3）美伊谈判和中东的局势变化仍存在较大不确定性因素，霍尔木兹可能随时面临 再度关闭的风险。 （4）波斯湾内运力驶出是否会对外部运力形成压力？：短期不会。1）波斯湾内的运 力均为重载驶出，这些船舶行驶到远东市场卸货再空放寻租，则至少在30-40天以后；2） 霍尔木兹的开放，运力有进有出，不会只出不进。进入运力是对目前空载运力的重新分配， 有利于改善现有市场供给情况。

原油运：运力的不均衡分配导致太平洋和大西洋运价“跷跷板”现象。霍尔木兹海峡 解封或将停止运价下跌。根据克拉克森研究数据显示，本周最新 VLCC 加权平均运价环比 下滑 13%，录得 199494 美元/天。其中，中东湾-中国航线环比持平，录得 536686 美元/ 天，虽然目前波斯湾内仍没有成交，但是本周出现了较多询盘，愿意尝试的船东有所增加， 而租家积极性更高，但涉及到海峡的不确定性，导致磋商过程较长，迟迟不见成交。延布 港-釜山航线运价本周环比下滑 18%至 176425 美元/天，虽然周初延布港询盘较多，但是 等待的运力也较为充足，运价仍有所承压。除此之外，美湾市场询盘非常稀少叠加西行运 价较多，本周美湾-远东运价环比下滑 19%至 105612 美元/天。本周苏伊士原油轮运价环 比下滑 34%，录得 155219 美元/天，本周西非和黑海的 Suezmax 市场均较为安静，而大 量空载运力增加导致该市场切换至租家一方，运价快速被压下降。同期，阿芙拉原油轮本 周运价环比下滑 36%至 146653 美元/天，与 Suezmax 类似，运价高位停止继续上涨后现 在正面临较大的调整压力。但市场反馈，大西洋 Suezmax 和 Aframax 的运价似乎也已接 近底部。 成品油：本周 LR2-TC1 运价环比持平，录得 227782 美元/天，LR2 因波斯湾被封锁 的原因，货量受到明显影响，船舶多转向其他航线。目前以Yanbu-地中海航线最为典型， 也因此吸引了较多运力，运价反而有所承压。再加上 Aframax 运价下滑，这部分支撑减少。 本周 MR 平均运价环比上周五下滑 8%至 64579 美元/天。大西洋一揽子运价本周环比下滑 5%至 114096，大西洋的高运价一方面对跨区套利空间造成压力，另一方面也吸引了更多 运力前往，导致运价开始有所承压，但是依然处于高位。而运力西行，反而支撑了太平洋 市场供给偏紧，其中东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨 21%，录得 47987 美元/天。

干散：澳巴铁矿发运走强推涨好望角型散货船运价；中小型散货船其他货种均有所增 加，运价整体维持高位运行。BDI 于 4 月 17 日录得 2567 点，环比上周五抬升 16.6%，各 船型运价均有所上涨。本周 Capesize 运价 5TC 环比上涨 24.4%，TCE 录得 37435 美元/ 天。本周延续上周下半周的看涨趋势，太平洋市场澳洲出货较为积极，此外大西洋市场巴 西出雨季，发货也有走强的趋势，两个市场运价纷纷拉涨。不过临近周末，FFA 有所调整， 有顶部回落的迹象。本周 Panamax 散货船 BPI 继续回涨，运价环比上周五上涨 6.5%， 5TC录得 17773美元/天；超灵便散货船运价止跌反弹，BSI-11TC环比上涨 8.2%至 17886 美元/天。美伊局势持续了一个多月，前期观望的货量开始释放；除此之外，国际燃油价格 继续回落，对货量的恢复也有所提振。主要体现在巴西粮食出口增加、澳洲和印尼至日本、 东南亚等国家的煤炭贸易增加。小宗散货方面，北方钢材出口需求持续释放，以及菲律宾 镍矿贸易也较为活跃。

集运：关注五一后欧线传统旺季涨价情况，美线长协季继续提供支撑。东南亚运价继 续抬升，东南亚能源紧缺或增加进口需求。4 月 17 日 SCFI 指数录得 1886.54 点，环比上 期下跌 0.2%。欧线环比继续有所回落，西北欧航线运价环比下跌 3.0%至 1501 美元/TEU， 地中海线环比下跌 3.8%，录得 2491 美元/TEU。欧洲整体需求依然温和，但航司为五一提 前储备滚囤货物，4 月剩余船期的现货报价继续出现调降。五一后市场进入传统旺季，预 计欧线运价即将触底回升，关注航司宣涨动作。美线本周运价继续温和上涨，美线合约季 提升了航司挺价的诉求，美西航线环比上涨 2.4%至 2612 美元/FEU，美东航线上涨 1.9% 至3584美元/FEU。南美航线运价有所回撤，SCFI南美运价下跌3.3%至2419美元/TEU； 中东波斯湾运价有所调整，本周环比下跌 3.3%至 4031 美元/TEU，可见中东因战争带来的 溢价已有见顶迹象。亚洲区域运价和上周趋势相似，其中 NCFI 泰越线运价环比上涨 4.1%； 新马航线环比上涨 5.3%；菲律宾航线运价环比上涨 1.6%。但印巴航线运价环比下滑 5.7%。 4 月 3 日内贸集运运价 PDCI 录得 1204 点，环比下跌 2.6%。

航空机场

本周观点：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计仍将延续，供给 高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至 历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。近期受地缘 冲突影响，油价大幅上涨，航司短期经营面临压力，外部因素冲击不改行业长期供需向好 趋势，建议关注底部布局机会。 行业及个股动态：a）全国客机数量维持低增速。根据第三方平台数据，截至 2026 年 3 月底，国内客机总数 4261 架，同比 25 年+2.6%；宽体客机 454 架，环比上月-10 架， 宽体客机占比 10.7%。b）波音空客披露 3 月交付数量仍不及疫情前。窄体机：空客 3 月 交付 A320 系列飞机 41 架，环比上月+16 架（疫情前月均交付量 60 架，2025 年月均交付 量 51 架）；波音 3 月交付 B737 系列飞机 34 架，环比上月-9 架（疫情前月均交付量 45 架，2025 年月均交付 37 架）。宽体机：空客 3 月交付宽体飞机 11 架，环比上月+9 架 （疫情前月均交付量 14 架，2025 年月均交付量 8 架）；波音 3 月交付宽体飞机 12 架， 环比上月+4 架（疫情前月均交付量 21 架，2025 年月均交付 13 架）。c）航司披露 3 月运 营数据，客座率再创新高。3 月行业客座率整体表现强劲，春秋航空以 92.4%的绝对值领 跑全行业，东航 88.7%、吉祥 88.4%紧随其后，国航 86.3%、南航 85.8%、海航 85.0%居 后。值得关注的是，国航本月客座率同比 2025 年改善幅度最大，达 6.6 个百分点。运力方 面，就同比增速而言，春秋 ASK 以 23%领跑全行业，南航 12%、国航和东航均为 11%， 吉祥仅 4%增速偏慢，海航 6%，整体行业运力投放保持两位数增长，扩张节奏积极。 油汇变化：上周人民币兑美元中间价升值 0.05%，本周平均油价为 95.77 美元/桶，环 比-5.2%。

快递

核心观点：末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道， 企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中。关注反内卷 以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性。极兔速递东南亚及 新市场业务量加速增长，看好公司未来的持续领先优势及行业地位。顺丰控股管理结构和 业务线调整充分，关注底部配置机遇。 本周个股重要变化：1）4 月 17 日，顺丰、圆通、申通、韵达四家在 A 股上市的快递 企业发布 2026 年 3 月业绩快报。3 月，顺丰控股速运物流业务、供应链及国际业务合计收 入为 243.02 亿元，同比增长 2.71%。其中，速运业务营收达到 180.19 亿元，同比上升 0.68%；业务量 12.51 亿票，同比下降 3.40%；单票收入达到 14.40 元/票。供应链及国际 业务营收 62.83 亿元，同比增长 9.00%。圆通速递 3 月快递产品收入 60.77 亿元，同比增 长 4.58%；业务完成量 28.43 亿票，同比增长 6.67%；快递产品单票收入 2.14 元，同比下 降 1.96%。申通快递 3 月快递服务业务收入 55.95 亿元，同比增长 33.57%；完成业务量 25.02 亿票，同比上升 19.97%；快递服务单票收入 2.24 元，同比增长 11.44%。韵达股份 3 月快递服务业务收入 45.90 亿元，同比增长 4.08%；完成业务量 21.42 亿票，同比下降 4.93%；快递服务单票收入 2.14 元，同比增长 9.18%。2）申通快递发布 2025 年业绩快报 及 2026 年第一季度业绩预告。2025 年公司实现营业收入 555.86 亿元，同比增长 17.84%， 实现归母净利润 13.69 亿元，同比增长 31.63%；2026 年第一季度公司预计实现归母净利 润 3.8 亿元–5 亿元，同比增长 60.99%-111.83%。3）极兔速递公布第一季度业务及运营 情况。26Q1 公司总包裹量达 83.26 亿件，较去年同期增长 26.2%，日均包裹量达到 9,250 万件，其中海外市场包裹量占比达 35.1%，环比上个季度提升 4.3 个百分点。作为东南亚 快递物流行业的领军企业，极兔速递第一季度在东南亚地区延续了去年的高速增长，包裹 量达27.68亿件，同比增长 79.9%，日均包裹量达 3,080万件，最高峰值突破 4,700万单。 中国市场包裹量达 54.04 亿件，同比增长 8.4%，日均包裹量 6,000 万件，增速接近行业平 均水平，相对上一季度有所回暖。