2026年计算机行业：摩尔线程，算力高景气下的全栈破局者

全功能GPU的引领者，重视研发驱动发展

架构快速迭代，全栈布局自主可控

摩尔线程成立于2020年，以每年一代的速度迭代GPU架构从图形渲染逐步扩展至AI智算与智能SoC领域。2023年公司被列入实体清单，公司通过供应链调整与国产化策略持续增长。2024年公司发布第四代GPU架构“平湖”，成功切入高性能计算市场，AI智算产品收入占比跃升至77.63%，成为公司主力产品。2025年，公司迎来加速发展期：智能SoC产品成功上市，集群订单大幅放量，全年实现营业收入15.06亿元，同比增长243.37%；同年12月5日正式登陆科创板；并发布新一代全功能GPU架构“花港”，同步推出基于该架构的“华山”与“庐山”产品路线图。

公司以全功能GPU芯片为核心，通过苏堤、春晓、曲院、平湖、花港五代架构迭代，逐步拓展在AI计算、图形渲染、端侧推理等领域的应用。公司产品覆盖芯片、板卡、一体机、集群四种形态，服务于AI智算、图形加速、智能SoC三大应用市场。其集群产品“KUAE”已在实际客户中部署并点亮使用，单点最大集群规模超万卡，智能SoC业务于2025年启动，正逐步导入汽车、具身智能、教育、医疗等行业客户。公司芯片架构以西湖十景命名；板卡产品采用“S+数字”的序列（如S4000/S5000），数字标识代际与性能等级；智能SoC以“长江”命名，其模组则使用E等字母加数字编码；集群系统则以“KUAE”作为品牌前缀，后缀数字区分代际与规模。

创始团队脱胎英伟达，股权激励绑定核心员工

公司创始人张建中先生直接持有公司11.06%股份，同时与持股平台南京神傲、杭州华傲签署一致行动人协议，并担任杭州华傲、杭州众傲及杭州京傲三家员工持股平台的执行事务合伙人，合计控制发行人36.36%的股份，为公司实际控制人。此外，其他股东持有剩余63.64%的股份，其中包含多家知名机构股东，如红杉资本、深创投、腾讯创业投资等，这些机构持股比例合计超过10%。

公司通过杭州华傲、杭州京傲、杭州众傲三家主要员工持股平台及26家“加速X号”平台，构建了员工持股计划，覆盖员工722名，占公司员工总数的64.35%，包括7名董监高及核心技术人员以及700名公司其他员工。员工合计持有公司10.75%的股权，该体系由实际控制人张建中统一控制，设有36个月锁定期。通过广泛的员工持股，公司深度绑定员工利益，有望保持公司长期稳定的发展。

智算营收快速增长，持续坚定投入研发

2022年至2024年，公司实现营业收入0.46/1.24/4.38亿元，2025年实现营收15.06亿元，同比增长243.37%，主要得益于产品种类及应用领域的丰富、加深客户合作、持续推进产品研发及迭代升级等因素。2025年度公司归母净利润为-10.24亿元，亏损同比收窄36.7% ，全功能GPU产品的门槛较高，研发难度大、研发周期长，需要大量高科技人才，公司持续进行研发投入以保持核心技术的前瞻性、领先性和竞争优势。未来，通过技术突破、产品迭代、市场拓展和成本优化等多方面的努力，公司收入规模迅速扩大，公司将逐步改善亏损趋势。

公司业务收入主要来自 AI 智算、专业图形加速、桌面级图形加速、SoC 领域。2021年、2022年公司分别发布GPU“苏堤”和“春晓”，伴随数字孪生、AI 云电脑等应用场景需求提升，基于这两代GPU芯片的专业图形加速、桌面级图形加速领域的产品贡献了较高营收。2023年、2024年公司分别推出第三代GPU“曲院”和第四代GPU“平湖”，并且市场对大模型训练、推理部署、GPU云服务等需求大幅提升，自2024年起公司开始转向发展AI智算业务，业务结构调整后公司营收实现跨越式增长，其中AI智算收入2025H1占比飙至94.85%，成绝对主导。

算力产业蓬勃发展，国产芯片乘势而起

大模型催生需求，智算行业持续高景气

2025年8月，Open AI正式发布GPT-5，在编码、数学、文本、视觉感知等领域的能力显著提升，同时在减少幻觉、提升指令遵循能力方面取得重要进展。2025年9月底，Anthropic推出Claude Sonnet 4.5，在实际软件编程以及计算机使用能力方面实现突破。2025年11月，谷歌发布Gemini 3.0、Nano Banana Pro，在多模态、深度推理、编程开发等多个核心领域实现了突破性进展。大模型的持续迭代正不断加大算力需求。2025年11月，OpenClaw上线GitHub，截至3月份OpenClaw的GitHub星标数突破26万，成为GitHub社区上星标数最多的开源项目。Agent自主拆解目标、多轮调用模型，24小时全天候的工作流程带来推理次数的指数级增长，有望大幅推动算力需求。

根据麦肯锡预测，到2030年，全球数据中心基础设施建设资本开支将达到6.7万亿美元；2030年，AI数据中心容量需求达到156GW，为满足AI算力需求的数据中心建设资本开支将达到5.2万亿美元。2025Q3，微软、谷歌、亚马逊资本开支分别达到193.94、239.53、350.95亿美元，同比增长52.89%、83.39%、55.15%。国内大厂紧追产业趋势，不断加大智算建设投入。百度、阿里、腾讯等头部大厂不断上调资本开支，2025Q3，腾讯、阿里、百度分别投入资本开支130/591/34亿元，同比增长-24.05%/238.09%/106.75%。据中国信通院测算，我国大模型调用需求快速增长，2025年公有云大模型（对客侧）Token调用量约2000万亿。

中美技术竞争持续加剧，根技术国产化逐步加速

公司于2023年10月被美国列入“实体清单”，对公司采购美国生产原材料、采购或使用含有美国技术的知识产权和研发工具等产生一定限制。2025年3月26日，美国商务部下属的工业与安全局（BIS）将新增54个中国科技企业和机构实体纳入“实体清单”；4月2日，美国政府首次宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”。随着美国在ICT技术领域出口限制的持续收紧，有望持续倒逼国产化进程的深化。

国务院于2025年8月26日发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，其中明确提出发展目标，到2027年，新一代智能终端、智能体等应用的普及率需超过70%，2030年超90%。2025政府工作报告也强调要适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系，培育算力产业生态。在国内AI政策红利不断释放的背景下，国产AI芯片先进制程的产能与良率正稳步提升。