2026年新型电力系统全链条投资机遇：广发“发-输-储”解决方案

能源体系战略性重构：双碳目标与AI 算力驱动下的电力需求新周期

1.1 发电端：从周期属性到"稳定价值+成长溢价"的估值体系切换

随着新型电力系统建设深入，电价机制由传统单一的电量度电价格，进化为由提供能量价值的“电量电价”、提供系统可靠性价值的“容量电价”以及提供频率与电压调节价值的“辅助服务价格”构成的三元结构。这种转变不仅实现了电力资产“保底收益+弹性溢价”的收入解耦，更标志着发电侧估值逻辑从波动剧烈的“资源品价差驱动”转向确定性更高的“服务收益驱动”。

1.1.1 传统能源

在新型电力系统构建过程中，火电的战略定位正经历从能量供应主体向系统可靠性基石与灵活性调节核心的深刻跃迁。这一转变的核心逻辑在于其盈利模式的重构：容量电价机制的全面落地，本质上是为火电提供了资产保底收益，使其固定成本回收不再单纯依赖于不确定的利用小时数，从而确立了其资产价值的坚实底部；与此同时，日益完善的煤电联动机制通过向下游传导燃料成本压力，显著平抑了燃煤价格波动对净利润的冲击。这种从赚电量差价向赚系统服务费的逻辑转变，使得火电企业的 ROE 波动性大幅降低，赋予了其类似‘类债资产’的稳定价值。

1.1.2 新能源

新能源板块正经历从‘量增逻辑’向‘质变价值’的深度跃迁，核心驱动力已由政策补贴转向市场化环境溢价与技术平价消纳的共振。过去，市场对新能源的估值受制于电力系统的‘消纳焦虑’，担忧利用小时数下滑与现货市场负电价风险；而今，随着绿证交易体系的逐渐铺开与环境属性显性化，绿电正通过‘电能量价值+环境价值’的双重溢价实现收益增厚。与此同时，“新能源+储能”模式的成熟，辅以容量补偿机制，有效地将波动性的非水机组重塑为具备调峰能力的可控电源。这种从不确定性向确定性的回归，也给了项目一个较为确定的长期IRR。

1.2 输配端：新能源装机占比提升带来的电网基础设施投资增长

新能源发电装机占比持续提升，使得电网在消纳、输送、调节、安全稳定等方面面临更高要求，进而带动输电通道、配电网升级、智能调度及数字化基础设施等领域投资持续增长。

1.2.1 为什么要关注电网环节

随着 2025 年国内新能源累计装机占比突破 45%，电力系统的核心矛盾已从“源网荷”的简单平衡，演变为极其复杂的系统博弈。电网面临的挑战，已不再是简单的物理通道扩容，而是物理底座的全面重构。传统化石能源（火电）具有天然的可调节性，是电力系统的“压舱石”。而风能与太阳能具有显著的反调峰特性（风光多时需求少，风光少时需求高）。 另一方面，过去电网的逻辑是“源->网->荷”，即电厂单向向用户输送。随着分布式光伏、家用储能、电动汽车（V2G）的普及，终端用户从单纯的“消费者”变成了“生产+消费共同体”。

电网的应对不仅是技术层面的迭代，更是一场明确的资产扩张周期。最新的资本开支数据清晰地验证了这一趋势：根据中电联的统计，2025 年电网投资完成额6395亿元，同比增长 5.1%。并且“十五五”期间，电网投资的高增速仍能得到延续。国家电网公司预计“十五五”期间固定资产投资预计达到4 万亿元，较“十四五”投资增长 40%，用以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。可以看到，电网投资的高增速在当前的宏观经济环境下显得尤为突出。

由于用电负荷以及电价的相对稳定，电网具备较强的抗周期属性。无论宏观经济增速如何，基础用电负荷（工业生产、居民生活）不会出现断崖式下跌，基本上每年至少个位数的增速。其次电价通过监管部门核定输配电价，确保资产投入与回报的可预期性。在宏观经济波动周期，私人部门投资意愿减弱，此时国家通常加大基础设施投入以拉动内需。电网投资作为其中核心，其确定性高于一般的制造业与消费行业。

1.2.2 电网投资投向何处

方向一：特高压建设。我国清洁能源资源（风、光、水）大部分集中在西部和北部，而电力负荷需求则分布在东部沿海地区。这种长达2000 公里以上的资源分布差异，决定了传统的超高压（500kV）输电方案在效率与经济性上已难以为继。特高压是解决中国能源禀赋与电力负荷空间错配的关键。每一个特高压工程通常都是国家级重大工程，直接纳入电网公司的年度基建规划。

方向二：配电网升级扩容。如果说特高压解决了能源的时空错配，那么配电网的升级则是解决“用户侧接入”难题的核心。在“双碳”目标与新型电力系统建设背景下，配网正从被动的“电能搬运工”转型为支撑分布式能源交互的“智慧平台”。根据中电联的统计，2024 年配电网投资总额达到 3194 亿元，占电网工程投资的53%，且同比大幅增长，达到 10%。过去配网建设主要满足基础供电需求，面对分布式光伏大规模反送电、电动汽车充电桩负荷激增，旧有的变压器容量和线路截面已显捉襟见肘。为了承载“双向潮流”，配网需要进行大规模的物理资产更新，包括变压器增容、线路更换及智能化断路器部署。

方向三：数字化转型。2025 年 9 月，国家能源局发布《关于推进‘人工智能+’能源高质量发展的实施意见》。文件中提到了一个新场景“人工智能+电网”，希望围绕新型电力系统下的电网安全、新能源消纳、运行效率等要求，开展电力供需预测、电网智能诊断分析、规划方案智能生成等电网规划设计应用，加强电网工程智慧建设管理。所以持续看好电网数字化赛道投资规模稳步提升，行业将以科技创新为核心驱动，加快推动人工智能、大模型等新一代信息技术在电网领域的深度融合与规模化应用。

1.3 用电/储能端：消纳压力倒逼储能爆发，产业链周期底部回升机遇

随储能电池需求快速增长，2025 年下半年储能电池价格开始进入上涨周期：

上游资源品价格也出现较大的涨幅，以电池级碳酸锂为例，价格从2025年下半年到 2026 年 3 月经历了显著的 V 型反转和宽幅震荡。2025 年6 月价格触及年内低点约 6 万元/吨，随后在储能需求爆发的推动下持续反弹，到2025 年12 月已突破12万元/吨。进入 2026 年 3 月，价格在 14-17 万元/吨区间内大幅波动。这一轮价格变化的核心驱动在于供需格局的转变：供给端受资源国政策收紧和国内产能约束影响，需求端则受益于储能市场的爆发式增长和出口退税政策调整带来的抢出口效应，同时全产业链库存处于历史低位也为价格提供了支撑。

六氟磷酸锂价格从 2025 年下半年开始也进入了涨价周期。在供需格局反转的推动下国内散单价格持续暴涨，到 2025 年 12 月国内散单冲高至18 万元/吨。进入2026年淡季后有所回落，行业整体加工费仍较前期有大幅改善。

电解液添加剂 VC 和电解液溶剂（以碳酸乙烯酯EC 为例）也是旺季价格弹性较大品种。根据鑫椤数据库统计，VC 价格在 2025 年7 月触及年内低点约4.625万元/吨后，受储能需求爆发以及头部企业停产检修导致供应紧张的影响，价格在11月出现“一天一个价”的暴涨，11 月底平均价升至 23.5 万元/吨。电解液溶剂EC价格在2025年下半年同样上涨，从 11 月初的 0.43 万元/吨拉升至2026 年1 月0.65 万元/吨左右。

2025 年下半年以来，隔膜价格和铜箔加工费也均因储能需求爆发而有所修复。隔膜价格结束长期下行后持续反弹，主因是高端湿法隔膜供需紧张、原材料成本上升及行业停止恶性竞争。铜箔加工费价格也有所修复，主要受下游新能源车与储能需求超预期、以及行业产能利用率提升至高位推动。两者均呈现出供需格局逆转带来的强势上涨。

编辑：火腿肠