2026年禾盛新材公司研究报告：算力业务开启第二成长曲线

家电材料业务稳健增长，控制权变更推动算力转型

1.1. 家电材料业务稳健发展，收入利润持续双增

禾盛新材深耕家电配套市场逾二十载， 2002 年成立、2009 年上市，已在复合材 料领域建立起深厚的行业护城河。同时，公司布局国产算力业务，开启第二增长曲线。 禾盛新材作为国内家电外观复合材料领域的领军企业，在“以旧换新”政策红利与出口 稳健的双重驱动下，传统主业展现出极强的利润弹性和现金流创造能力。近年来，公司 通过设立上海海曦，并增资国产算力芯片企业熠知电子，已成功实现从“传统制造”向 “人工智能基座”的估值锚点切换。

公司传统核心业务聚焦于 PCM、VCM 及 PPM 等高端复合材料的研发、生产与 销售。凭借深厚的工艺积累，公司已成功切入三星、LG、松下等国际头部品牌，以及美 的、海尔、美菱等国内一线家电企业的核心供应链，构建了极高的客户壁垒与稳固的市 场占有率。截至 2025 年年报，公司已形成规模化与智能化并举的生产体系，拥有 4 条 高标准 PCM/VCM 生产线，支撑大规模交付能力。布局 1 条智能化复合材料生产线及 1 条 3 D 打印生产线，标志着公司向数字化制造与柔性化生产的深度跨越。 公司针对不同细分市场，形成了差异化的产品驱动力： PCM 系列（预涂层钢板）： 凭借卓越的柔性塑形加工性能，PCM 产品在大规模生 产中表现出色，广泛应用于冰箱面板、洗衣机箱体及微波炉外壳等。其物理特性不仅满 足了家电复杂的成型工艺，更确保了产品在严苛使用环境下的长效寿命。 VCM 系列（覆膜板）： 该系列主打高端美学与耐用性。其表面纹理细腻、色彩饱和度高，且具备优异的抗腐蚀、耐油渍及防变形性能，提升了终端家电的视觉质感。 3D 打印系列： 针对消费升级下的个性化定制需求，公司利用 3D 打印技术实现 了纹理多样化与渐变色彩的自然衔接。该技术有效缩短了从设计到成品的周期，能够精 准捕捉高端市场的定制化增量。

营收与归母净利润持续增长，公司家电业务稳健发展。近年来，公司收入持续增长， 主要系近年来公司家电用材料业务稳步发展，在国内市场地位稳固，同时积极拓展海外 市场。公司 25 年实现营收 25.55 亿元，同比增长 1.14%。23 年至今，公司归母净利润持 续增长，主要系公司收入稳定增长，同时有效控制成本。2025 年度，禾盛新材归母净利 润为 1.63 亿元，同比增长 66.86%，盈利质量显著提升。

乘国内以旧换新以及出口稳健东风，公司海内外业务持续增长。2025 年全国家用电 冰箱产量 10924.4 万台，同比增长 1.6%、洗衣机 12516.8 万台，同比增长 4.8%，政策驱 动“家电以旧换新”促进内需；出口虽小幅回落，但中国家电全球韧性凸显，企业通过拓 展东盟、中东等新兴市场维持出口规模。公司营业收入基本全部来自家电材料业务，2025 公司家电复合材料收入占比 96.89%，毛利率同比大增 4.44pct。在全球家电产业链向绿 色化、定制化转型的过程中，禾盛新材凭借产销研一体化优势，稳居三星、LG、美的等 头部品牌的“战略供应商”地位。 国内家电业务复苏带动公司国内业务稳定增长。2025 年国内“以旧换新”政策加力扩围，商务部联合财政部开展“家电以旧换新”专项行动，覆盖冰箱、洗衣机、空调、 电视等 10 大类产品，设置专项补贴资金 120 亿元，带动换新需求同比增长 35%，这 一宏观背景激活了存量市场，直接带动了公司 PCM/VCM 复合材料的需求回升。 出口业务稳健发展。25 年，公司出口业务收入达 5.78 亿元，占总收入的 22.62%， 同比增加 7.17%。且海外业务毛利率实现 12.41%，同比提升 7.34pct。公司在国际市场的 拓展成效显著，且海外业务盈利能力和附加值明显提高。

持续加大研发投入，销售、管理、财务费用率稳定。公司持续加大研发投入，研发 费用率稳定增长。公司 3D 打印与智能化产线强化高端定制能力，支撑产品结构升级。 同时，公司已拥有国内先进的 PCM/VCM 制作工艺，其生产技术水平和产品研发创新 能力始终处于行业领先地位。截至 25 年年报，禾盛新材子公司兴禾源已拥有 26 项专 利，子公司合肥禾盛已拥有 50 项专利；海曦技术已拥有发明专利 1 项，软件著作权 17 项。公司费用管控能力优秀，销售费用率、管理费用率、财务费用率稳定。

1.2. 控制权变更，深化推动算力业务成为第二成长曲线

控制权变更，摩尔智芯控股。2026 年 2 月 5 日，赵东明、蒋学元、上海泓垣盛通过 协议转让，将其合计持有的禾盛新材 18.00% 股份转让给摩尔智芯，转让价格为 33.71 元 / 股。交易完成后，摩尔智芯持有禾盛新材 18.00% 股份，成为公司控股股东，公司 实际控制人变更为谢海闻。同时，赵东明持股 11.56%，并自愿放弃总股本 6%的表决权。 另外，上海泓垣盛将其持有的禾盛新材 12.73%无限售流通股，以 33.71 元/股的价格转 让给卢大光。过户完成后，摩尔智芯正式成为公司新的控股股东，公司的实际控制人由 赵东明变更为谢海闻。

新进股东具有复合背景，产业与资本背景深厚，有望推动禾盛新材从传统家电材料 向算力厂商转型。摩尔智芯具备极其深厚的半导体产业及资本复合背景，且其合伙人中 包含了多位熠知电子的高管（如黄海清、徐如淏等），这使得禾盛新材与拟增资入股的国 产 AI CPU 新锐熠知电子的关系更进一步。 在人工智能算力持续增长的背景下，禾盛新材精准捕捉国产算力缺口，通过成立子 公司海曦技术与投资熠知电子完成了从传统制造向算力基座的战略卡位。 海曦技术——算力设备的先遣布局： 2024 年 3 月，禾盛新材与上海超盘共同 投资成立了上海海曦技术有限公司，其中禾盛新材股权占比 60%，并于同年 4 月迅速设立全资子公司海曦智算（北京）技术有限公司，完成京沪两地的功能 布局。海曦主打 AI 服务器及人工智能一体机，其核心差异化在于“基于国产 芯片的深度适配”与完善的运维体系。 熠知电子：底层技术的战略卡位： 2025 年 8 月，禾盛新材公告以 2.5 亿元 增资上海熠知电子，获得 10%的股份。 熠知电子和海曦技术协同共进，打造国产人工智能基础设施。其中，熠知电子主攻 AI 芯片底层技术，与海曦技术的服务器终端形成了“底层芯片+硬件终端+方案集成” 的全栈式 AI 布局。这种纵向整合确保了公司在算力国产化趋势下的供应链安全，通过软硬一体化增强了在政府及企业智算中心项目中的竞标筹码。