2026年保险行业2025年年报综述：银保转型赋能增长，投资拉动行业盈利分红改善

核心数据概览

利润：整体正增长，股东回报同步改善。2025 年，上市险企归母净利润增速分别为：中 国太平（+221%）、中国人寿（+44%）、新华保险（+38%）、阳光保险（+16%）、中国 太保（+19%）、中国人保（+9%）、中国平安（+6%）；全年每股分红：中国太平（+251%， 1.23 港元/股）、中国人寿（+31.7%，0.86 元/股）、中国人保（+22.2%，0.22 元/股）、 新华保险（+7.9%，2.73 元/股）、中国平安（+6.5%，2.70 元/股）、中国太保（+6.5%， 1.15 元/股）、阳光保险（+5.6%，0.19 元/股）。 NBV：个险稳健修复、银保渠道高增领跑。上市险企个险渠道新业务价值增速分别为： 中国人保（+31.5%）、阳光保险（+27.7%）、中国人寿（+25.5%）、中国太保（+19.5%）、 新华保险（+19.4%）、中国平安（+10.4%）、中国太平（+6.9%）；银保渠道新业务价值 增速表现更为亮眼，分别为：中国人寿（+169.3%）、中国平安（+137.9%）、中国太保 （+102.7%）、新华保险（+110.2%）、中国人保（+99.6%）、阳光保险（+64.6%）、中 国太平（+5.7%），成为核心增长引擎。 NBV Margin：预定利率下调，利润率有效改善。上市险企新业务价值率为：中国人寿 （35.0%，+9.3pps）、中国平安（28.5%，+2.5pps）、中国太保（19.8%，+3.0pps）、 新华保险（16.2%，+1.6pps）、中国太平（21.3%，+0.6pps）。

新单保费：个险承压，银保成为增长新引擎。1）个险：新华保险（+43.2%）、中国太保 （+0.0%）、中国人保（-5.2%）、中国太平（-6.9%）、阳光保险（-7.6%）、中国平安 （-9.6%）、中国人寿（-9.7%）；2）银保：中国人寿（+97.1%）、中国平安（+92.2%）、 阳光保险（+69.0%）、新华保险（+52.3%）、中国人保（+41.4%）、中国太保（+35.5%）、 中国太平（+15.8%）。 财险：保费稳健增长，综合成本率显著优化。1）原保险保费收入：平安财险（+6.6%）、 太平财险（+3.4%）、人保财险（+3.3%）、太保财险（+0.1%）、阳光财险（+0.1%）； 2）综合成本率：平安财险（96.8%，-1.5pps）、人保财险（97.6%，-0.9pps）、太保财 险（97.5%，-1.1pps）、太平财险（98.8%，-1.3pps）。

资产端：权益增配，政府债占比提升，净投资收益率承压。1）股票+权益基金占比：新 华保险（21.2%，+2.4pps）、中国平安（19.2%，+9.3pps）、中国人寿（16.9%，+4.7pps）、 中国太平（16.6%，+3.6pps）、阳光保险（14.9%，+1.6pps）、中国太保（13.4%，+2.2pps）、 中国人保（13.3%，+4.3pps）；2）政府债占比：中国平安（76.2%，+1.5pps）、新华保 险（76.0%，+5.4pps）、中国太保（72.9%，+2.1pps）、中国人保（57.9%，+5.1pps）； 3）净投资收益率：中国平安（3.70%，-0.1pps）、中国人保（3.60%，-0.3pps）、中国 太平（3.21%，-0.3pps）、中国人寿（3.04%，-0.4pps）、中国太保（3.40%，-0.4pps）、 新华保险（2.80%，-0.4pps）、阳光保险（3.70%，-0.5pps）；4）总投资收益率：新华 保险（6.60%，+0.8pps）、中国人寿（6.09%，+0.6pps）、中国人保（5.70%，+0.1pps）、 中国太保（5.70%，+0.1pps）、阳光保险（4.80%，+0.5pps）、中国平安（4.55%，+0.1pps）、 中国太平（4.04%，-0.5pps）；5）综合投资收益率：中国平安（6.30%，+0.5pps）、中 国太保（6.10%，+0.1pps）、阳光保险（6.10%，-0.4pps）、新华保险（5.00%，-3.5pps）、 中国太平（1.73%，-8.6pps）。

财务指标：盈利分红稳步提升，净资产规模稳健扩张

2.1 归母净利润：上市险企归母净利润整体正增长，股东回报同步改善

2025 年，上市险企归母净利润均实现同比正增长。中国太平同比增速达 221%，归母净 利润从 2024 年的 84.3 亿港元提升至 270.6 亿港元，增幅居首，主要得益于税项抵免（同 比增加 125.1 亿港元）和净投资业绩（同比增加 87.5 亿港元）；中国人寿、新华保险分 别增长 44%、38%，归母净利润达 1540.8 亿元、362.8 亿元；中国太保、阳光保险增速 分别为 19%、16%，中国人保、中国平安增速相对平缓，分别为 9%、6%。 或受权益市场波动影响，A 股上市险企四季度归母净利润环比大幅下降，其中，中国人 寿和中国人保单季度转亏。

2025 年险企股东回报能力显著提升，ROE 与 EPS 整体改善。ROE 方面，除中国人保小 幅下降外，其余险企均同比增长，新华保险、中国太平 ROE 分别为 34.9%、27.3%，同 比提升 8.9、18.0 个百分点，弹性居前；EPS 方面，所有险企实现正增长。

2.2 合同服务边际：整体增长，摊销保持稳定

2025 年，险企合同服务边际（CSM）整体呈增长态势，中国平安同比微降 1.1%至 7933.1 亿元，中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平分别同比增长 3.5%、3.2%、3.3%、 4.3%。合同服务边际摊销金额方面，中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平有所增 加，中国平安小幅回落。摊销比例整体稳定在 7.7%-9.1%区间，中国人寿、新华保险分 别微升至 8.9%、9.1%，中国平安、中国太保、中国太平略有回落。

2.3 净资产：整体保持稳健增长，中国太平增速领先

2025 年，上市险企净资产整体保持增长。中国太平表现突出，净资产同比增速达 34.6%， 从 2024 年的 1224.1 亿港元提升至 1647.9 亿港元；得益于当年利润大幅增加（270.6 亿 港元）以及 2025 年一季度发行永续债（97.5 亿港元，计入非控股股东权益），归母净资 产同比增长 27.6%，从 2024 年的 871 亿港元提升至 1111 亿港元。中国人寿、新华保 险、中国人保增速相近，净资产、归母净资产增速分别为 16.7%/16.8%、15.9%/15.9%、 14.4%/15.0%；中国平安净资产、归母净资产分别增长 8.5%、7.7%；中国太保增速相 对平缓，分别为 4.9%、3.7%；阳光保险净资产微增 2.1%，归母净资产同比下降 6.3%。

2.4 分红：中国太平每股分红增幅领跑，分红比例略有分化

2025 年，上市险企全年每股分红整体保持增长。中国太平增幅领跑，每股分红从 2024 年的 0.35 港元/股增至 1.23 港元/股，同比增速达 251.4%；中国人寿、中国人保分别增 长 31.7%、22.2%，每股分红达 0.86 元/股、0.22 元/股；中国平安、中国太保、新华保 险、阳光保险增速相对平缓，分别为 6.5%、6.5%、7.9%、5.6%，每股分红分别为 2.70 元/股、1.15 元/股、2.73 元/股、0.19 元/股。分红比例方面，各险企略有分化，中国人 保、中国太平分红比例小幅提升，分别为 20.9%、16.3%；其余险企分红比例有所回落， 其中新华保险、阳光保险降幅相对明显，分红比例分别为 23.5%、34.6%，同比分别下 降 6.6、3.3 个百分点，中国人寿、中国平安、中国太保基本保持稳定。

2.5 偿付能力：旧准则资产负债错配，偿付能力承压

2025 年，即期利率上行，750 曲线仍处于下行通道，资产负债两端承压，行业偿付能力 有所恶化，中国平安、中国太保和新华保险均在 2025 年将以持有至到期核算的债券重 分类为可供出售金融资产，净资产增加，偿付能力压力得到缓解，整体来看险企核心及 综合偿付能力充足率多呈下滑态势，仅中国太保核心偿付能力充足率上升 24.0 个百分 点、综合偿付能力充足率上升 17.0 个百分点，新华保险核心偿付能力充足率上升 11.0 个百分点，其余险企两项指标均同比下降，其中中国太平核心偿付能力充足率降幅达 43.0 个百分点、综合偿付能力充足率降幅 68.0 个百分点，中国人寿、中国人保及阳光保险核 心及综合偿付能力充足率亦出现明显下滑，中国平安和新华保险综合偿付能力充足率同 样有所回落。 中国人寿已于 2026 年 1 季度完成债券重分类，若按重分类后结果重溯，2025 年末，中 国人寿核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为 161.8%和 207.0%，改善约 33 个百分点。