2026年纽威股份深度研究报告：工业阀门出海领头羊，受益于全球能源电力需求景气

国内高端工业阀门龙头，产业链布局完善经营质量优异

（一）工业阀门出口领头羊，高端化打开成长空间

深耕工业阀门领域，高端化+全球化协同发展。公司作为中国领先的工业阀门制造商，自 1997 年成立以来，始终专注于工业阀门的研发、制造与销售，致力于为全球客户提供覆 盖全产业链的阀门解决方案及定制化工程服务。公司产品广泛应用于石油天然气、化工、 电力、海工造船、新能源等多个关键领域，形成了以球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀 等通用阀门为基础，以核电阀、水下阀、高压 API 6A 阀、液氢阀等特种阀门为突破的全 品类产品体系。凭借全链路自主可控能力，公司成为国内少数同时获得欧盟 CE-PED、 TA-Luft 认证、国家核安全设备许可证及 ASME 核电认证的企业。2014 年上市后，公司 持续推进技术突破与全球化布局，不断深化核电领域布局，核级阀门应用于国内多个核 电项目；除传统能源外，公司陆续切入新能源、多晶硅等领域，2023 年，公司液氢阀门 完成认证，正式切入绿氢储运领域；2025 年，超低温双偏心蝶阀、复合高分子阀座高压 全焊接球阀等新产品研发成功，进一步丰富了高端产品线。 阀门出口领头羊，内生外延综合竞争力不断提升。公司深耕工业阀门近 30 年，以“国产 高端突围”与“全球化布局”为主线进阶成长。1997 年苏州纽威机械有限公司成立，2002 年纽威阀门成立，2004 年销售额突破 4 亿元，成为国内大型工业阀门制造商；2005 年起 布局沙特、美国、荷兰、意大利、新加坡、迪拜等海外子公司，2010 年公司拿下核级阀 门设计/制造资质，切入高端核电阀门领域。2014 年公司成功在上交所上市，通过收购东 吴机械拓展产品线，于 2016 年接连突破深海阀门、欧洲核电订单。随着销售渠道逐步打 开，公司陆续扩建铸造、锻造产能，强化全产业链垂直整合能力。2024 年公司旋塞阀获 得 API 6D 证书，子公司东吴机械获得韩国 KGS、法国船级社（BV）及中国船级社（CCS） 证书。2025 年上半年，公司产品成功通过澳大利亚 Watermark 认证，东吴机械获得 ASME UV 证书、TSG 超低温先导式安全阀证书，并完成 CEPED 认证范围扩大，进一步增强了 在国际高端市场的准入资格。

创始人团队持股比例高，股权结构稳定。公司创始人团队成员王保庆、程章文、席超、 陆斌为一致行动人，其中王保庆、程章文直接持股 15.7%，陆斌直接持股 10.8%，席超直 接持股 9.8%，此陆斌和席超二人另外分别通过投资基金间接持股 4.9%，四位创始人合计 持股 61.8%。公司股权结构稳定，实控人对公司控制力强。公司下属多家子公司，主要为 铸造、锻造子公司和国内外销售子公司。

连续推出股权激励措施，强化核心团队与公司绑定。为优化股权结构与完善治理机制， 公司近年实施三次限制性股票激励计划。2023 年首次授予核心团队及技术人员 114 人 1125.58 万股，授予价 7.33 元/股；预留授予股票数量 45.90 万股，授予价 6.81 元/股，二 者解锁要求 2023~2025 年归母净利润较 2022 年增长率分别不低于 44%、58%、74%。公 司 2023 年度归属于上市公司股东的净利润较 2022 年基准实现了 54.85%的增长，满足 2023 年限制性股票激励计划设定的公司层面业绩考核目标。2024 年授予核心团队及技术 人员 118 人合计 779.69 万股，授予价 10.50 元/股，要求 2024~2025 年归母净利润较 2023 年增长分别不低于 21%、33%。2025 年授予核心管理、技术及业务骨干 150 人共计 695.25 万股，授予价格为 15.93 元/股，业绩考核目标设定为 2025 年至 2027 年归母净利润较 2024 年基准分别增长不低于 10%、21%和 33%。公司通过股权激励、业绩考核等措施将核心 团队利益与公司绑定，推动公司高质量发展。

产品型谱齐全多场景覆盖，极端工况产品适配严苛需求。公司聚焦高端工业阀门及流体 控制设备研发制造，是国内少数覆盖油气、海工、核电、LNG、新能源等高端场景的综 合性阀门制造商。目前公司已具备闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、旋塞 阀、核电阀、安全阀、API6A 阀和水下阀等 11 大产品系列，所用材料包括碳钢、不锈钢、合金钢等多种材质，产品规格型号超过 95000 种，能够满足高温、高压、超低温、有害 介质等多种苛刻应用场景的需求，具备为众多行业提供一站式、全系列工业阀门产品组 合的能力。

聚焦主业，结构稳健。公司收入结构长期高度集中于阀门产品，2010-2023 年间，阀门产 品收入占比始终稳定在 92%-96%区间，其中 2010-2017 年均保持在 95%以上，2023 年小 幅回落至 92%，仍占据绝对主导地位。2024 年公司调整收入产品口径，将产品重新分类， 确定了阀门及零件、铸件及锻件两个业务分类。

（二）盈利韧性凸显，高端化带动盈利能力提升

业务规模稳中有升，归母净利润波动增长。2013-2024 年期间，公司收入整体呈向上趋势， 仅少数年份受行业周期及下游需求影响出现下滑。2016 年，公司收入同比微降 4.88%呈筑底态势，而归母净利润同比大幅下滑 35.96%，主要系营业成本增长 5.27%导致毛利率 收缩；2017 年，收入同比大幅增长 17.11%，但归母净利润同比微降 4.70%，核心原因在 于营业成本增速高达 24.50%，原材料价格上涨拖累毛利率再降 4.22pct，同时汇率波动导 致财务费用激增 210.42%；2021 年，收入保持增长但利润下滑，主要受大宗商品价格高 位运行推高原材料成本、汇兑波动影响，叠加疫情导致的海外业务拓展压力，盈利端承 压明显。2017 年后行业复苏周期中，公司营收步入上升通道，归母净利润也随业务规模 扩张和产品结构优化呈现波动增长，展现出较强的经营韧性与持续的增长能力。

公司治理有方，盈利能力优秀。公司聚焦高端阀门制造，因业务结构以高附加值工业阀 门为主，毛利率长期维持较高水平。2013-2014 年，受益于高油价时代下游石油天然气行 业资本开支的繁荣，公司毛利率维持在 40%以上的高位。随着 2014 年底国际油价暴跌， 行业需求下行，公司毛利率在 2015-2017 年间承压下滑。2018 年起，伴随行业需求复苏、 公司内部管理优化及高端产品的逐步上量，毛利率开启了修复。尤其是在 2022-2024 年， 公司成功把握住了全球能源格局重塑的机遇，高附加值的 LNG、海工、核电等特种阀门 产品需求放量，驱动外销毛利率持续走高，同时钢材等核心原材料价格维持低位，共同 推动公司综合毛利率在 2024 年提升至 38.1%，2025 年前三季为 36.9%。净利率方面， 2025 年前三季度达 20.1%，创近年新高。公司在提升核心业务盈利水平的同时，费用管 控和资产运营效率也在持续优化，盈利质量不断改善。2022 年以来销售费用率和研发费 用率持续下降，管理费用率趋稳。2025 年前 3 季度，销售费用率进一步回落至 6.4%，管 理费用率维持在约 3.4%的稳健水平，研发费用率降至 2.0%，财务费用率为-0.5%。

经营现金流健康充裕，盈利与资产效率双向好。公司经营现金流长期保持净流入，2023 年、2024 年分别达 6.37 亿元、11.12 亿元，受益于高端阀门订单交付与回款改善，经营 质量稳固；投资活动现金流 2021-2024 年持续净流出，主要用于产能扩张与海外布局的 长期投入。与此同时，公司 ROE 近年波动上行、ROA 稳步改善，2024 年 ROE 回升至 26.73%、ROA 优化至 14.05%，核心得益于核电、LNG 等高端阀门业务占比提升、产品 附加值增厚，叠加全产业链成本控制与资产利用效率增强。在高端化、全球化战略推动 下，公司资产运营效率与盈利质量持续进阶，盈利与资产指标有望延续向上态势。

营运能力稳健，偿债能力优异。公司存货、应收账款周转协同优化，运营效率平稳，2024 年存货周转率达 1.55 次，存货周转率整体呈现稳定态势；2024 年应收账款周转率达 2.77 次，维持近年较高水平，得益于公司强化海外客户信用管理、提升国内能源化工客户回 款情况，坏账风险有效降低，两者协同优化有力支撑全球化战略下运营效率持续进阶。 与此同时，公司资产负债率与偿债能力呈现阶段性特征，曾因产能扩张及海外市场布局 加大资金投入短暂提升，2023-2024 年分别回落至 51.47%、49.31%，依托高端阀门业务 盈利增厚与回款改善实现债务结构优化；流动比率 2015-2022 年从 2.14 降至 1.46，短期 偿债压力有所累积，2023-2024 年回升至 1.55、1.80，得益于健康的经营现金流及周转效 率提升，短期偿债能力逐步修复。公司债务结构与偿债能力随高端业务扩张动态调整， 当前经营造血能力增强、偿债风险可控，支撑全球化战略推进。