2026年拉普拉斯公司研究报告：光伏电池设备龙头受益于技术迭代与设备出海，泛半导体设备打造第二成长曲线

光伏电池设备龙头，行业下行期业绩稳健

1.1. 拉普拉斯：光伏设备起家，拓展半导体设备打开成长空间

拉普拉斯凭借 LPCVD + 扩散技术，成为 N 型光伏高效电池设备领域的技术标杆。 公司于 2016 年成立，是光伏及半导体设备解决方案提供商。截至 2025 年底，公司员工 超 2000 人，其中研发人员占比高达 50%以上。公司改良 LPCVD 与扩散炉，攻克了 N 型电池技术瓶颈，设备广泛应用于 TOPCon、XBC 等产线，助力晶科、隆基等龙头十余 次打破转换效率的世界纪录。 公司的发展主要分三阶段：（1）2016-2019 年为研发探索期，公司聚焦热制程与镀 膜技术，完成 LPCVD、硼扩散设备开发并导入隆基、晶科等客户；（2）2020-2021 年进 入客户规模化导入阶段，订单与交付快速增长；（3）2022 年至今，随着 TOPCon&BC 等 技术规模化商用，公司业绩持续放量，根据拉普拉斯 2025 年业绩快报，2025 全年预计 营收 54.59 亿元。

光伏设备率先实现硼扩散设备和 LPCVD 设备规模化量产，N 型光伏设备龙头。公司 光伏设备包括热制程设备、镀膜设备、配套自动化设备，应用于硅片表面掺杂、制备氧化 膜、电池片表面氮化硅镀膜等工艺，公司已经成为 TOPCon 和 XBC 技术路线厂商的核心 设备供应商，获得隆基绿能、晶科能源等头部客户的高度认可。 平台化技术拓展半导体设备，构筑公司第二曲线。公司半导体设备主要产品包含氧化 炉、退火炉、LPCVD、钎焊炉，覆盖 SiC 器件从晶圆制造到封装基板的关键热制程与薄 膜环节。公司于 2021 年成立广州半导体子公司，2024 年业务营收快速增长至 3,901 万元， 已导入比亚迪、基本半导体，在国产替代浪潮中提升竞争力。

1.2. 引入产业资本参股，高管团队技术底蕴深

公司实控人为林佳继博士，合计控制公司 29.88%表决权。截至 2025 年 9 月 30 日， 公司董事长兼创始人林佳继博士直接持股 8.55%，其控制的安是新能源、傅立叶合伙等共 计持股 21.33%，合计控制公司 29.88%的表决权，是公司的实际控制人。 产业资本间接参股。公司第一大股东连城数控持有公司股份 15.18%，其实控人李春 安与隆基绿能实际控制人李振国在隆基绿能层面构成一致行动人关系，实控人钟宝申任 隆基绿能董事长，且隆基绿能为公司 2020 年、2023 年和 2024 年的第一大客户，构成关 联交易。公司通过客户间接持股实现与头部企业的深度绑定，在光伏产业链稳定布局。

公司团队技术背景雄厚，截至 2025 年 6 月，研发团队超 500 人。公司高管人员中 5 人为博士学历，4 人为硕士学历，博士与硕士合计占比约 70%；创始人林佳继是新加坡南 洋理工大学应用物理学博士，科研成果涵盖近 20 篇国际期刊论文，凭借在光伏领域的多 年深耕，带领公司实现技术产业化落地。公司管理和研发团队有梯次、有深度，能够有效 支持工艺设计、产品、软件、零部件及核心材料等研究和开发工作，成为拉普拉斯持续创 新迭代的重要竞争优势。

1.3. 营收体量持续扩大，行业周期龙头韧性凸显

近年来营收规模稳步提升，2020-2024CAGR 达 245%。得益于行业内以 TOPCon 为 代表的新型高效光伏电池片正式进入规模化商用阶段，公司核心产品导入客户速度加快， 2020 年至 2024 年营收规模持续扩张，4 年 CAGR 达 245%。公司 2024 年总营收为 57.28 亿元，同比增长 93.1%，归母净利润高达 7.29 亿元，同比增长 77.5%。 2025 年公司受光伏行业周期性调整影响，业绩有所波动。根据公司 2025 年度业绩快 报，公司 2025 年总营收 54.59 亿元，同比-4.7%；归母净利润 6.12 亿元，同比-16.1%，主 要系光伏产业链阶段性供需失衡、公司计提减值影响。

公司盈利能力强劲，毛利率长期维持 30%左右。2020-2021 年 N 型技术尚处产业化 初期，下游客户验证、订单规模小，因此净利率尚未转正，毛利率也维持较低水平。随着 2022 年起 TOPCon 电池大规模量产，N 型设备需求爆发，规模效应带来单位固定成本大 幅下降，公司毛利率攀升至 30%以上，净利率突破 10%。由于行业竞争加剧，公司 2024 年毛利率、净利率有所回落。2025 年前三季度销售毛利率和销售净利率分别为 31.24%和 13.6%，其中 Q2 毛利率回调至 27.19%，同比下降 6.88pct，主要系低毛利的标准化设备交 付占比提升，而 Q3 高毛利的 XBC、先进热制程设备交付占比显著提升，毛利率达 35.08%。 控费能力强劲，高研发投入回升巩固长期竞争力。公司期间费用率从2020年的144.8% 骤降至 2022 年的 19.4%，随着营收规模扩大，2024 年压缩至 10.7%。其中龙头品牌力和 客户壁垒的塑造带来了销售费用率的持续下行，而长期贴近于零的财务费用率则反映出 公司资产管理能力的优化。2025Q1-Q3 研发费用率为 6.5%，研发费用达 2.81 亿元，同比 有 15.83%的回升，聚焦 XBC、半导体等高价值方向，驱动产品结构升级与毛利率反弹。

光伏设备营收稳健，半导体设备打开成长空间。光伏领域设备作为主营业务，始终为 第一大收入来源，其营收占比一直维持在 90%以上的高位。配套产品及服务的营收占比 从 2020 年的 0.33%逐步提升至 2025 年 H1 的 8.17%，随设备交付同步增长。布局半导体 设备打开第二增长曲线，从 2022 年起正式贡献收入，目前占据总营收份额仍极低，2024 年和 2025 年 H1 占比仅为 0.68%和 0.05%，提升空间较大。 半导体设备毛利率显著领先，成为拉动整体毛利的核心增量。光伏领域设备业务的毛 利率在 2022 年增长至峰值，高达 32.80%，在后续几年间维持在 30%上下，是公司利润 的基本盘，配套产品及服务的毛利率水平与之接近，是稳定的毛利补充。由于公司在半导 体领域聚焦碳化硅热制程，国内直接竞争对手少、议价权强，该领域设备业务的毛利率显 著高于主营业务，在 2025 年 H1 贡献了 38.33%的毛利率，有望成为公司的重要利润增长 点与第二曲线。

合同负债&存货受行业影响短期承压：2020 年到 2023 年期间，公司 LPCVD 设备迎 合下游 TOPCon 扩产潮，加上 BC/XBC 技术升级，公司订单量与单价双升，2023 年合 同负债达 56.68 亿元，创历史峰值；存货达 60.53 亿元，大量设备发货后待客户验收。2024 年以来，行业产能过剩、新签订单萎缩，截至 2025 年 Q3，合同负债下降至 31.73 亿元； 公司主动控库存，发出商品加速验收结转，存货随之有所回落。

现金流短期承压。受光伏行业影响&订单/确收节奏影响，公司经营活动净现金流在 2024Q2 以来承压。期间，2024 年 Q4 至 2025 年 Q1 期间出现反弹，主要由于 2024 年末 应收账款部分回笼，且新增 BC/XBC 高价值订单带动预收款小幅回升。公司 2025 年 Q2 和 Q3 经营活动净现金流净流出 0.94 亿元、0.28 亿元。

光伏行业短期承压，看好国内技术迭代+海外产能扩张

2.1. 行业供需失衡，海外&国内政策有望开启新一轮周期

尽管长期需求仍向好，但短期内光伏行业面临“需求放缓 vs 产能过剩”的核心矛盾。 当前全球组件产能远超未来几年新增装机需求，产能过剩问题依然严峻，行业正经历从 “高速扩张”向“高质量竞争”的转型阵痛。（1）中国市场：据中国光伏行业协会预测， “十五五”期间（2026–2030 年），中国年均新增光伏装机将达 238-287GW。2026 年预计 为 180GW（中性预测），首次出现同比下降趋势，主要受政策转向、市场饱和及新兴市 场增长乏力影响。（2）全球市场：GlobalData 数据显示，到 2035 年全球累计太阳能装机 将达 7.6TW，但短期扩张动能已趋弱。根据 GlobalData 预测，2026 年全球预计新增装机 500GW（中性预测），而存量产能已超过 1000GW，呈现过剩局面。中国作为制造业核心， 2024 年生产组件 627GW，占全球总量的 86%。

TOPCon 扩产高峰下行业供需失衡，亟需切入下一代新技术进行差异化竞争，推动 产能重置。单晶 TOPCon 组件的均价已从 2023 年 7 月的 1.43 元/W 下滑至 2026 年 1 月 的 0.74 元/W，TOPCon 组件的盈利能力显著降低，从而加速行业产能出清，推动新技术 导入使盈利能力得到修复。 禁止唯低价论&供给侧改革淘汰落后产能，利好先进产能龙头设备商。截至 2026 年 1 月，CPIA 最新测算显示，当前光伏组件最低现金成本仍在 0.68–0.70 元/W 区间（含 税、不含折旧），低于该成本水平投标中标仍存在合规风险；在行业深度调整背景下，供 给侧结构优化预期持续推进，高能耗环节如硅料、落后电池及组件产能有望通过能耗约 束、行业自律等方式加速出清。随着低效产能逐步退出，一方面产业链盈利有望修复、 支撑新技术持续投入，另一方面企业对先进产能与效率优势的重视程度提升，利好具备 技术壁垒的新技术龙头设备商。从光伏各环节看，硅片端技术重点仍在 低氧单晶炉与 薄片化；电池片端以 TOPCon 量产优化为主，HJT、BC 及钙钛矿-晶硅叠层等高效路线 加速推进；组件端新技术方向集中在 0BB、叠栅及高功率封装方案。

随着海外装机需求释放以及我国光伏产业链海外布局兴起，国产设备商迎出海机遇。 电建 2024 年与阿吉班光伏项目控股有限公司签订 1.5GW 光伏电站 EPC 项目，2026 年 3 月与阿布扎比未来能源公司签订 RTC2.1GW+7.75GWh 光储 EPC 项目。一方面海外 光伏企业推动本土产能建设，这种情况下，国产设备商可直接受益于海外光伏企业的设 备招标采购，也可间接受益于中国 EPC 企业为海外客户从事光伏电站总包下的国产组件 出口。 另一方面国内光伏企业为了应对贸易摩擦也在加速海外一体化产能建设，例如中环依 托全球领先的 G12 硅片的技术优势、黑灯工厂制造优势与工业 4.0 柔性制造能力建设目 前海外最大规模的晶体晶片工厂，晶科的沙特工厂为中国光伏电池和组件行业海外最大 的制造基地，国产光伏设备商将直接受益于“借船出海”。 我们认为，不论是海外光伏企业本土建厂，还是国内光伏企业出海建设产能，选择中 国设备商都是必然的，核心逻辑在于国产设备商竞争优势明显——技术水平高且迭代快、 性价比高、交付能力强、售后响应速度快。

2.2. 美国： AI 驱动能源自供与制造本土化布局，特斯拉 100GW 地面光伏 规划加速推进

美国本土制造业加速自建光伏产能。经济性叠加补贴政策双轮驱动，美国光伏市场成 长空间明确。HJT 美国光伏是经济性驱动市场，同时具备 ITC（投资税收减免）等政策支 持。根据 SEIA 数据，2024 年美国新增光伏装机达 50GW，同比增长 20.5%，且地面电站 占比 80%以上，同比增长 30%。美国光伏市场是一个高溢价的优质市场，且美国设备订 单通常伴随着长期服务收入。

联邦太阳能投资税收抵免（ITC）大幅退坡，而本土制造补贴仍在继续。美国户用光 伏 30% ITC 于 2025 年提早取消，住宅与商业安装补贴提前终止，显著削弱了对新增装 机的支持。在维持先进生产制造税抵免的同时，美国政府通过外资限制与贸易保护等措 施，在制造端政策方面鼓励本土制造与生产链本土化。

编辑：火腿肠