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拉普拉斯公司研究报告：光伏电池设备龙头受益于技术迭代与设备出海，泛半导体设备打造第二成长曲线。光伏电池设备龙头，LPCVD 技术领先，深度绑定头部客户构筑核心壁 垒。拉普拉斯是国内 N 型光伏电池设备核心厂商，凭借 LPCVD 与扩散 技术形成技术领先优势，设备广泛应用于 TOPCon、XBC 等主流高效电 池产线，并深度绑定隆基绿能、晶科能源、爱旭股份等行业龙头客户。 公司通过优化热场设计、气流控制与双插横置工艺等创新，显著提升设 备节拍与产能，LPCVD 设备产能与效率在行业中处于领先水平，形成 较强技术壁垒。受益于 TOPCon 规模化放量，公司 2020–2024 年营收 实现高速增长，CAGR 达 245%，在行业周期波动中仍保持稳健盈利能 力。

BC/XBC 技术迭代推动设备价值量提升，公司有望充分受益新一轮技术 周期。当前 TOPCon 效率已接近晶硅单结理论上限，BC 与 HJT 等高效 路线成为下一代光伏技术的重要方向，其中 TBC 等结构升级显著提升 热制程复杂度和镀膜要求，带动 LPCVD 设备需求与单 GW 投资额大幅 提升。相比 TOPCon 产线约 3000–4000 万元/GW 的设备投资，TBC 相 关 LPCVD 及热制程设备投资可提升至 7000–9000 万元/GW，价值量 接近翻倍。随着隆基、爱旭等企业加速布局 BC 产能、行业规划产能已 超 100GW，公司作为 LPCVD 核心设备供应商，有望充分受益于下一代 电池技术放量带来的设备需求增长。

布局碳化硅设备打开第二成长曲线，半导体业务长期成长空间广阔。在 光伏设备业务稳健发展的基础上，公司积极拓展第三代半导体设备领 域，重点布局 SiC 功率器件生产所需的高温氧化、退火及镀膜设备。新 能源汽车与光伏逆变器需求推动 SiC 器件市场快速增长，根据 Yole 预 测，2027 年全球导电型 SiC 功率器件市场规模有望达 89 亿美元，2021- 2027 年 CAGR 达 31%。公司已成功导入比亚迪、基本半导体等客户并 获得批量订单，半导体设备毛利率显著高于光伏设备业务，未来随着国 产替代推进与客户验证深化，有望成为公司新的利润增长点并构筑第二 成长曲线。