2026年有色金属行业：地缘影响加剧波动

地缘影响加剧波动

黄金:黄金价格下跌。①价格：上周 SHFE 黄金变化-8.97%至 1039.22 元/克、 COMEX 金变化-11.26%至 4492.00 美元/盎司，伦敦金现变化-10.49%至 4491.67 美元/盎司。②库存：SHFE金库存 107 吨，较前周增加 1.43 吨，COMEX 金库 存 909 吨，较前周-14.10 吨。③持仓：COMEX 金非商业净多头持仓减少 0.33 万张，SPDR 黄金持仓量减少 46.86 万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据 显示，我国 2 月末黄金储备为 7422 万盎司，较前一月增持 3 万盎司，连续 16 个月扩大黄金储备。

白银：白银价格下跌：上周 SHFE白银变化-18.69%至 17625 元/千克，COMEX 银变化-16.64%至 67.81 美元/盎司，伦敦银现变化-15.70%至 67.90 美元/盎司。 ②库存：SHFE 银库存为 362 吨，较前周 35.93 吨，金交所银库存为 276 吨， COMEX 银库存较前周-255.94 吨至 9,432 吨。③持仓：COMEX银非商业净多 头持仓减少 0.27 万张，SLV白银持仓量减少 679.27 万盎司。④制造业景气度： 2 月份，我国制造业 PMI 为 49.00 %，环比-0.30 pct，随着经济逐步企稳回升， 消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。

铝：中东冲突引发供给收缩担忧，LME铝价创近四年新高。①价格：上周 SHFE 铝变化-3.77%至 24020 元/吨、LME 铝变化-6.53%至 3215.0 美元/吨。②需求、 库存：加工开工率延续回落，库存偏低运行。上周加工开工率 62.9%，SMM 社 会铝锭库存 133.9（1.3）万吨、铝棒库存 36.95（-2.3）万吨，厂内库存 17.2（- 2.9）万吨。④盈利端：吨铝盈利 7660.95 元左右。

铜：供需“硬核”提供价格支撑。①价格：SHFE铜变化-5.55%至 94740 元/吨、 LME铜变化-6.66%至 11929.5 美元/吨。②供给端：中东地缘冲突引发“硫磺饥 荒”，威胁刚果（金）湿法炼铜原料供应；嘉能可澳洲冶炼厂（30 万吨产能）因 罢工停产；力拓 Kennecott 矿山（年产约 15-20 万吨）发生事故暂停作业③需 求、库存：上周精铜杆开工率为 81.51%，环比 8.59pct。上周全球显性库存合计 151.54 万吨，较前周-2.62 万吨。

能源金属：需求旺盛。碳酸锂：碳酸锂连续去库，在产量上升的背景下，需求 保持旺盛。由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置。由于 江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧。钴板块：上游 仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延 伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。

稀土：轻重稀土价格下跌。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为 70.25、 139.0、607.5 万元/吨，环比分别-10、-6.5、-15 万元/吨，环比变化幅度为-12.46%、 -4.47%、-2.41%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。

稀土磁材：轻重稀土价格环比下降

稀土价格环比有所回落。短期展望来看，随着下游 4-5 月备货计划逐步启 动，我们预期稀土价格仍有一定支撑。供给方面来看，2026 年 2 月氧化镨 钕产量 8514 吨，环比降 1.11%、同比升 7.19%；1-2 月氧化镨钕累计产量为 1.71 万吨，同比升 11.57%。中长期展望来看，我们认为稀土供给刚性凸显， 需求仍有望持续增长，供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作 为关键战略资源的投资价值。