2026年锂电行业投资策略报告：锂电周期向上，固态技术领航

行情业绩回顾：电池指数回升，行业盈利修复

1.1 行情回顾：指数显著回升，估值仍处低位

2025年申万电池（二级）指数回升，显著跑赢沪深300指数。2025年，申万电池指数 （801737.SI）整体上涨53.43%至23,805.09点，沪深300指数上涨21.19%至4629.94点， 电池指数跑赢大盘32.24pct。从涨跌趋势上来看，申万电池指数自2022年以来进入下 行周期，持续调整；2024年下半年开始，指数逐步企稳反弹，呈现震荡回升趋势；2025 年电池指数显著回升，进入上行周期。

下游需求高增长+固态电池技术进步，驱动电池指数反弹。2025年上半年，新能源汽 车销量超预期，但美国关税政策变动较大，锂电行业供需不平衡持续，叠加原材料碳 酸锂价格下行等多重因素压制，行业整体处于震荡调整阶段。申万电池指数2025年第 一、第二季度整体表现较弱，一季度上涨1.98%，二季度上涨3.86%，小幅跑赢沪深300 指数。2025年下半年，随着关税政策趋稳，全球储能需求超预期增长，叠加供给端反 内卷成效显现，电池下游整体排产回暖，锂电板块迅速反弹。申万电池指数第三季度 整体上涨58.29%，实现大幅回升。2025年四季度及2026年一季度（截至2026年3月6日）， 随着行业逐步进入淡季，新能源汽车购置税政策退坡等因素影响，指数整体有所回调， 分别下跌7.51%、5.14%。 固态电池指数方面，2025年整体表现强劲，在产业化持续加速，电池及材料厂商中试 线密集落地的催化下，2025年第一至第三季度分别上涨8.93%、12.75%、33.37%，显 著跑赢大盘，2025年第四季度、2026年第一季度（截至2026年3月6日），分别-0.41%、 +0.84%，上升趋势整体有所放缓。

细分板块来看，申万三级板块中，锂电专用设备板块表现优异，实现大幅上涨，电 池化学品、锂电池板块稳步回升。2025年，锂电池、电池化学品、锂电专用设备板 块分别上涨46.89%、66.75%、98.24%，在产业链周期回升，企业资本支出增长，以 及固态电池产线投建加速趋势下，锂电专用设备板块表现优异，实现大幅回升，在 细分板块中涨幅领先。电池化学品、锂电池板块则受益于下游需求快速增长，供需 格局优化，实现较强反弹。2025年1月以来（截至2026年3月6日），电池细分板块小 幅回调，锂电池、电池化学品、锂电专用设备分别下跌6.02%、5.07%、0.49%。

行业估值修复，仍处于近年低位。从估值情况来看，2025年以来，电池行业估值持 续修复，截至2026年3月6日，申万电池行业指数PE(TTM)为35.98倍，而2022年至今 申万电池行业指数PE(TTM)均值为34.10倍，目前锂电行业估值小幅高于2022年至今 的估值中枢水平，但仍然处于近年的较低位置。

1.2 业绩回顾：行业盈利全面修复，龙头优势持续凸显

2025年前三季度，锂电下游需求向好，新能源汽车销量高增长，带动产业链营收同比 提升，盈利水平较2024年同期明显改善。2025年Q1-Q3，锂电产业链整体营业收入为 6361.88亿元，同比增长16.12%；归母净利润为626.19亿元，同比增长40.37%。 季度表现来看，2025年Q3锂电产业链景气度持续修复，营收与归母净利润同环比实现 双位数增长，毛利率端略有承压。2025年Q3，锂电产业链整体营业收入为2354.28亿 元，同比增长20.42%，环比增长10.19%；毛利率为19.39%，同比下降3.06pct，环比 下降0.07pct；归母净利润为253.41亿元，同比增长58.20%，环比增长25.93%。 细分行业来看，电池环节业绩表现稳健，中游材料环节盈利修复明显: （1）电池环节：在下游需求稳步增长带动下，前三季度电池环节整体实现稳健增长， 盈利同比显著提升。2025年Q1-Q3，电池环节营业收入为4172.73亿元，同比增长 11.92%；归母净利润为555.65亿元，同比增长36.83%； （2）正极材料：前三季度正极环节整体放量，营收同比稳步增长，行业盈利能力显 著修复。2025年Q1-Q3，正极环节营收为908.81亿元，同比增长24.09%；归母净利润 为1.29亿元，与24年同期相比，实现由亏转盈； （3）负极材料：前三季度负极环节业绩实现同比高增长。2025年Q1-Q3，负极材料营 收为494.33亿元，同比增长20.87%，归母净利润为38.64亿元，同比增长43.41%； （4）电解液：电解液环节营收及归母净利润稳定增长，毛利率小幅下滑。2025年Q3， 电解液厂商营业收入为66.89亿元，同比增长10.54%，归母净利润为4.53亿元，同比 增长5.83%，毛利率为19.45%，同比下降1.56pct； （5）辅材环节：隔膜环节盈利承压，结构件维持平稳增长，铜箔铝箔实现扭亏转盈。 2025年Q3，隔膜厂商营业收入为48.40亿元，同比增长33.22%，归母净利润为0.21亿 元，同比下降92%，毛利率为，同比下降 16.81% 5.91pct；2025年Q3，结构件公司实现 营收69.63亿元，同比增长29.33%，归母净利润6.30亿元，同比增长50.50%；铜箔铝 箔公司实现营收108.15亿元，同比增长37.71%，归母净利润0.62亿元，同比增长124.40%，实现扭亏转盈。

需求端：动储双轮驱动，开启增长新周期

2.1 电池整体：行业周期回升，储能有望引领增长

2025年回顾：动储双轮驱动，全球锂电周期回升。2025年，在下游动力电池及储能高 增长带动下，全球锂电需求景气回升，实现高速增长。根据EV Tank数据统计，2025 年全球锂离子电池总体出货量达到2280.5GWh，同比增长47.60%，同比增速较2024年 提升19.12pct，实现大幅回升。 细分领域来看，2025年全球动力电池出货量达到1495.2GWh，同比增长42.23%，同比 增速较2024年提升20.73pct；储能电池出货量达到651.5GWh，同比增长76.18%，同比 增速较2024年提升11.28pct；小型电池出货量为133.9GWh，同比增长7.90%，保持稳 定增长，动力电池及储能电池出货量均实现高增长。 从出货量占比来看，动力电池、储能电池及小型电池出货量占比分别为65.56%、28.57%、 5.87%，储能电池出货量占比持续提升。

2026年-2030年展望：行业进入增长新周期，储能电池有望引领增势。2026年，全球 锂电池行业发展有望进入新周期，随着储能电池出货量占比提升，未来有望成为锂电 池增长的核心动能，而动力电池需求预计保持韧性，结构性变化贡献增量，支撑需求 增速趋稳。根据EV Tank数据预测，2026年全球锂电池出货量有望保持高增速，达到 3016.3GWh，同比增长32.26%，预计主要增长动力来自储能电池的需求。2030年，全 球锂电池出货量有望达到6012.3GWh，2025-2030年CAGR达到21.40%，有望持续保持高 速增长。

2.2 动力电池：整体增速趋稳，结构性增量凸显

2025年，我国新能源汽车政策持续发力，延续“量质齐升”的发展导向，继续免征车 辆购置税，实施“以旧换新”补贴政策，并增加超长期特别国债资金规模支持新能源汽车更新。在国家政策的强力驱动下，2025年我国新能源汽车销量持续攀升，渗透率 稳步提升。2025年，我国新能源汽车销量为1649.03万辆，同比增长28.17%，保持高 速增长。渗透率方面，2025年，新能源汽车累计销量渗透率达到47.94%，2025年第四 季度，新能源汽车月度销量渗透率保持在50%以上，创造历史新高。

2026年展望：新能源汽车销量整体趋稳，三大因素驱动边际增长

2026年购置税政策调整，技术要求同步提升。根据财政部、税务总局等部门的官方公 告，从2026年1月1日起至2027年12月31日，购买新能源汽车的车辆购置税政策将从免 征调整为减半征收，且每辆新能源乘用车的减税额最高不超过1.5万元；同时，《减免 车辆购置税的新能源汽车车型目录》对纯电续航里程的最低要求从43公里大幅提升 至100公里，对插电混动/增程式车型影响较大，技术要求提升。 新能源汽车销量预计趋稳，三大因素有望驱动电池出货量边际增长。在政策退坡、需 求提前释放以及季节性因素影响下，2026年1月全国新能源汽车销量承压，环比下滑 明显。根据中国汽车工业协会数据，2026年1月新能源汽车销量为94.48万辆，同比增 长0.11%，环比下降44.76%，渗透率为40.26%，同比提升1.32pct，环比下降12.01pct。 2026年在购置税政策退坡及2025年高基数影响下，我国新能源汽车销量增速预计有所 放缓。 三大结构性因素驱动，动力电池出货量有望实现边际增长。动力电池出货量方面，单 车带电量提升、海外需求增长、重卡电动化加速三大因素，将成为动力电池出货量保 持高增长的核心支撑，对冲新能源汽车销量增速放缓的影响。