2026年消费行业新股专题研究报告：情绪经济风起，消费新股涌动

扩内需政策发力+融资环境优化，消费新股市场迎来机遇

1.1 多维度扩内需政策持续发力，促消费体系不断完善

扩内需为“十五五”政策主线，央地协同构建多层次政策体系。中央层面，2026年 政府工作报告将扩内需置于十大工作任务之首，聚焦建设强大国内市场，以新需求引 领新供给，以新供给创造新需求，推动供需在更高水平上实现动态平衡和良性循环， 提出将制定城乡居民增收计划以促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪 酬和社保制度；将安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并优化政策实 施机制；创新性设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融 资担保、风险补偿等方式，形成覆盖消费全链条的制度化支持体系；实施好一次性信 用修复政策，帮助潜在消费者恢复消费能力。这些举措直击我国消费意愿偏弱的痛点， 政策发力点从短期补贴转向居民资产负债表的实质性修复。地方层面，2025年1月， 上海市政府发布《上海市促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展的若干措施》， 围绕交通出行、文体娱乐、生活服务等6大领域推出28条具体措施；2025年4-6月，广 东省连续发布《广东省提振消费专项行动实施方案》及《广东省促进经济持续向好服 务做强国内大循环工作方案》加力消费品以旧换新，提振消费；2025年12月，江苏省 委经济工作会议亦指出要深入挖掘内需潜力，扩大优质商品和服务供给，激发民间投 资活力。央地协同构建多层次政策体系，为扩大内需打牢基础。

消费券发放精准化与场景化，成为政策传导的关键触手。继2025年9月多地发放消费 券之后，湖南、湖北、云南、贵州等多地也纷纷启动新一轮消费券发放活动，以提振 消费活力。此轮消费券的一大亮点在于精准聚焦民生领域，且结构进一步优化，如湖 南将餐饮占比提至65%，同时覆盖家政、美容美发等服务行业，更贴近居民日常消费 需求。此外，由于经济结构、财政能力和消费结构的不同，各地在发放周期、资金规 模、使用规则等方面也存在差别。东部地区经济体量大、产业结构完善，更倾向于支 持文旅、零售等领域；而中西部地区则更关注民生服务和基础消费。各地因地制宜设 计方案，有助于提高资金使用效率，让政策更具针对性和实效性。从市场反馈看，消 费券政策仍具显著刺激作用。截至2025年9月17日，“乐赏上海”文化消费券首轮发放 超29.6万张，资金撬动比为1:3.25。综合来看，各地消费券发放呈现发放时间与场景 更趋集中、使用规则更为精准灵活、发放渠道和覆盖面持续拓宽三大特征，正从简单 的“普惠补贴”向促进“重点消费”和“本地特色”转变 ，已成为落实国家提振消费 部署的关键工具。

社会消费品零售总额增速稳健，新型消费品领涨。2025年我国社会消费品零售总额 累计同比+3.7%，增速总体稳健。从消费结构来看，消费者对超市快消品、基础家电 等技术成熟且选择丰富的传统消费品表现出更理性、更追求性价比的行为，但对于潮 玩手办、古法黄金、高端美容护理等能够彰显个性、提供情绪价值或具备独特设计感 的新型消费品与服务，则愿意支付一定的品牌与体验溢价。2025年，限额以上单位金 银珠宝类/体育娱乐用品类/化妆品类零售额分别累计同比+12.8%/+15.7%/+5.1%，以 情绪价值、健康理念和独特体验为驱动力的结构性消费升级，已成为推动市场增长的 核心动力之一。

1.2 消费板块融资环境结构性优化，新股市场迎来机遇

优质消费企业上市正成为激发市场活力与释放内需潜力的战略杠杆。我国经济转向 创新驱动与内需拉动新阶段，但供需结构性错配问题仍然存在，消费升级需求尚未充 分满足。2025年12月中央经济工作会议将建设强大国内市场列为重点任务，强调扩大 优质供给、释放市场潜力；2026年政府工作报告提出要实施服务消费提质惠民行动， 打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点，并清理消费领域不合理限制措施，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。在此背景下，推动优质 消费企业上市成为衔接资本市场与实体经济的关键抓手，兼具激发市场活力与释放内 需潜力的双重价值。微观层面，上市为消费企业提供高效直接融资通道，破解资金瓶 颈、支撑规模扩张，同时通过资本市场约束规范治理、提升品牌公信力，推动企业从 “产品经营”向“品牌经营”跨越，注入长期发展动力。宏观层面，消费企业资本化 是优化供给、拉动内需的重要杠杆。资本市场引导资本向优质企业集聚，助力企业创 新升级、拓展市场，提供更高品质供给以匹配消费升级需求，带动产业链发展与就业 增长，增强经济内生动力与发展韧性。

消费企业内地上市环境显著回暖，新股市场迎来机遇。近年来，消费企业上市数据 呈现出明显的“热潮—回落—触底”周期性波动特征。2020年起，消费企业迎来上市 热潮，企业登陆资本市场的节奏加快。2023年,食品、防疫、白酒、教育培训等传统 消费行业A股市场IPO通道受阻，服装、家具、家装、大众家电等行业A股市场IPO通道 亦开始收紧，仅头部企业可申报；8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级市场平 衡，优化IPO、再融资监管安排》，明确宣布“阶段性收紧IPO节奏”，消费企业受理数 量开始大幅下滑。2023-2024年，我国消费行业上市企业数量由66家降至40家，其中A 股市场由35家降至6家，消费企业在内地上市难度增加，因此大量优质消费企业选择 赴香港上市。据普华永道数据，2025年港股IPO募资额重夺全球第一，总额约为2858 亿港元，其中，零售、消费品及服务行业占比约为27%。2025年6月，中国人民银行等 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，明确提出“积极发展 股权融资”，支持“生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行 上市、‘新三板’挂牌等方式融资”，为消费类企业对接资本市场提供了明确的政策依 据，释放出国家层面鼓励消费产业与资本深度融合的积极信号；2026年3月6日，中国 证监会主席吴清表示将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准，积极支持 新型消费、现代服务业等优质企业在创业板上市。消费企业内地上市环境有所回暖， 新股市场未来有望迎来机遇。

港股为消费企业上市首选，新消费企业 IPO 意愿强烈

2.1 港股 IPO 火热，上市规则差异带来各市场适配企业分化

2.1.1消费企业港股扎堆上市，IPO 火热

近几年，港股取代A股成为我国消费企业上市首选。分市场看，自2023年8月证监会 阶段性收紧IPO节奏以来，我国消费企业的上市格局发生了显著变化，港股取代A股成 为我国消费企业上市首选。2025年港股新上市消费企业数量达33家，占港股新上市企 业总数的28.2%，远超A股及美股，凸显消费板块在港股市场的活跃度。与之相比，A 股同期新增消费上市企业11家，占新上市总数的11.3%，扩容节奏放缓；美股中资消 费企业新上市7家，占比25.9%，消费企业在其上市中概股中仍占据相对重要的份额。

港股拟上市消费企业占比较高，项目储备充足 。根据企业境外上市备案数据，港股 市场已披露或正在排队上市的消费企业多达69家，远超A股的14家和美股的11家，为 未来几年港股消费板块提供了充足项目储备。此外，港股拟上市的380家企业中，消 费企业占比达18.2%，高于美股的13.1%和A股的4.3%，港股已被普遍视为消费行业对接资本市场的主航道。未来，随着《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》出台 以及A股积极支持新型消费、现代服务业等优质企业在创业板上市，消费企业内地上 市环境有望回暖，A股拟上市消费企业占比可能提高，新股市场将迎来机遇。

2.1.2各市场上市规则存在差异，适配企业偏好有所不同

A股、港股及美股市场在上市准入制度上呈现不同的地域特色与规则导向，各市场底 层逻辑的差异直接影响了不同类型企业的上市路径选择，形成了各市场适配企业类 型与行业偏好的显著分化。 A股市场在财务门槛上更为审慎，消费制造类企业更易达标。2024年，国务院出台以 “新国九条”为核心的“1+N”政策，从上市财务指标、板块定位、创新属性等方面 推动各上市板块进一步区分。主板市场将第一套财务指标中的“最近3年累计净利润 1.5亿元”提升至“2亿元”，“最近一年净利润6000万元”提升至“1亿元”，“最 近3年累计经营活动现金流量净额1亿元”提升至“2亿元”，“最近3年累计营业收入 10亿元”提升至“15亿元”，并新增要求“就发行人的主营业务所属行业内发行人是 否具有较高地位，经营规模在同行业排名是否靠前，主营业务密切相关的核心技术和 工艺是否相对成熟、符合行业趋势、能够促进稳定经营和转型升级等事项进行审慎评 估”，旨在通过提高上市财务标准和强化板块定位以落实主板的大盘蓝筹特色；创业 板市场将第一套标准中的“最近两年净利润累计从5000万元”提升至“1亿元”，新 增“最近一年净利润不低于6000万元”要求，同时新增要求“发行人应当结合创业板 定位，就是否符合相关行业范围，依靠创新、创造、创意开展生产经营，具有成长性 等事项进行审慎评估”；科创板在评定科创属性方面将第一项“最近三年研发投入金 额”由“累计在6000万元以上”调整为“累计在8000万元以上”，第三项“应用于公 司主营业务的发明专利”数量由“5项以上”调整为“7项以上”，将第四项“最近三 年营业收入复合增长率”由“达到20%”调整为“达到25%”，进一步强化科创属性要 求。北交所则要求发行人需满足关于“研发投入”“知识产权”、“参与制定国际、 国家或行业标准”等至少一项要求。总体来看，A股市场更加侧重盈利的确定性，审 核要求持续趋严，消费制造类企业 往往更易达标。

港股市场灵活性及包容性更高，为新消费品牌首选。港股主板市场同样以市值、营 收和盈利作为企业上市的关键指标，但侧重与A股市场不同。港股市场设置了“盈利”、 “市值+收益+现金流”及“市值+收益”三套财务标准，其中仅第一套标准对盈利能 力提出要求，第二、三套标准则为暂未盈利但拥有广阔市场前景与营收规模的新业态 企业打开上市通道，体现了其作为国际金融中心的灵活性和包容性。此外，港股对企 业财务报表的回溯年限短于A股，模式新颖、增长迅速但尚未达到A股盈利要求的新消 费企业往往选择港股作为首选上市路径。

美股上市门槛提高，跨境合规要求显著增加上市成本及不确定性。2026年1月17日， 纳斯达克新规生效，对上市标准进行了系统性提升。其中，以净收入标准上市的公司 最低要求从500万美元跃升至1500万美元；以收入标准上市的公司最低要求从800万美 元提升至1500万美元。除上述标准外，纳斯达克还对中国公司设置了更严格的准入要 求，包括IPO或反向并购上市的公众流通股市值不得低于2500万美元，禁止在纳斯达 克通过直接上市方式挂牌等，新规实施后大量中小企业将被排除在上市门槛之外。此 外，2025年中国证监会备案制度要求趋严。根据《境内企业境外发行证券和上市管理 试行办法》要求：1）即使财务指标不达标，中国业务占比超50%的企业也必须备案； 2）即使企业境内业务营收、资产占比未达50%，若境内涉及关键技术、核心团队或数 据资产，仍需补充说明合规性。企业需在数据安全、外资准入、信息披露等多个方 面同时满足中美两国的监管要求，这种跨境合规要求显著增加上市成本及不确定性。

2.2 我国消费企业 IPO 呈现显著的行业结构性变化

近几年，我国消费上市企业呈现出显著的行业结构性变化。综合A股、港股及美股市 场上市情况看，我国耐用消费品与服装行业表现出较强韧性，经历2024年的短暂回落 后，2025年其上市数量从2023年的14家反弹至16家，成为各细分领域中上市最活跃的 板块。商业和专业服务类企业上市数量有所下降，从2023年的18家降至2025年的11 家，融资热度有所降温。食品、饮料与烟草作为传统消费行业，上市企业数量有所收 缩，2023-2025年由11家降至6家。非必需消费品分销和零售板块保持稳步增长， 2023-2025年由5家增至7家，零售渠道与体验式消费持续扩张。整体来看，消费企业 IPO正转向结构性优化，具备品牌创新、供应链整合或渠道变革能力的企业更受资本 市场青睐，而传统服务型与快消品类的上市步伐则有所调整。

我国拟上市消费企业行业分布高度集中，食品与基础零售领域构成绝对主力。根据 数据，我国拟上市消费企业中包装食品与肉类/食品零售/农产品与服务/软饮料与不 含酒精饮料企业数量分别达10家/5家/4家/2家，合计21家，大众消费基本盘仍是上市 核心方向。健康以及生活品质相关行业也有较多企业等待上市，其中，保健护理机构 /保健护理产品经销商/保健护理服务/个人护理用品企业数量分别达6家/5家/5家/3 家，反映出消费者对健康管理、品质生活的持续追求。此外，多品类零售/餐馆/其他 专卖店也分别有5家/3家/2家企业待上市，体现了消费市场在渠道创新与体验优化层 面的活跃度。整体来看，当前拟上市的消费企业梯队紧扣“基础消费刚需化、健康生 活品质化、渠道服务多元化”三大主线，为未来消费板块的持续发展与结构演化奠定 了坚实的项目基础。