2026年鹰普精密公司研究报告：再论鹰普在AIDC发电领域的预期差

深耕铸造+精加工，从中国走向全球

（一）二十年深耕零部件制造，终端市场布局广泛

历经二十余年深耕，鹰普精密已成为精密零部件制造领域的全球标杆企业。根据鹰 普精密官网，公司于1998年在中国无锡正式成立，2011年将集团总部迁至中国香港， 在发展过程中通过一系列收购与扩建动作完善全球布局，逐步构建起多元化、全链 条的业务体系，最近在2022年公司完成了对美锻制造的收购，增强航空业务并补强 油气装备业务。根据鹰普精密2024年年报，公司已成为全球第六大独立熔模铸件制 造商、中国最大的熔模铸件制造商及全球第三大精密机加工件公司。

公司核心业务围绕四大板块展开，覆盖从铸造到精加工的全流程能力。鹰普精密主 要从事熔模铸造、精密加工、砂型铸造以及配套增值服务四大核心业务，是少数能 够提供从最初的研发、模具设计及制造、铸造、热处理、二次机加工到表面处理服务 的一站式解决方案供应商。 熔模铸造与砂型铸造作为前端成型工艺，分别通过蜡模陶瓷制壳、型砂制模的方式 完成金属毛坯的成型；在此基础上，精密机加工环节依托数控设备对毛坯件进行高 精度钻孔、切削与成型处理，既可承接前序铸造件的精加工，也可独立开展定制化 机加工业务；最后通过表面处理环节完成防腐、耐磨等性能优化，最终交付满足客 户需求的成品零部件。 除表面处理业务外，其他三大业务均占公司营收较高比重。从零件制造流程看，公 司业务主要聚焦在前段的成型工艺和中后段的精密机加工，表面处理业务收入占比 较小。根据公司2025年年度业绩公告，熔模铸件、精密机加工、砂型铸件业务2025 年分别占公司营收比重为37.5%、31.8%和29.2%；表面处理业务占比较低，2025年 占营收比重仅为1.5%。

砂型铸造以大吨位、广适配为核心特征，主要涉及公司多元化工业领域。根据圣泉 制造材料公众号，与熔模铸造相比，砂型铸造的优势在于可覆盖几十克至几百吨的 铸件规模，对合金种类、结构形态与生产批量几乎无限制，成本更具竞争力；但在尺 寸精度与表面光洁度上相对较弱，更适合对结构强度、大尺寸要求高、而对极致精 度要求较弱的场景。根据公司官网，鹰普精密的砂型铸造业务主要覆盖多元化工业 领域，细分来看包括大马力发动机、工程机械、农业机械、风力发电等行业，成为公 司当前业绩增长的核心支撑。 熔模铸造以高精度、复杂成型为核心特征，主要涉及公司汽车、航空、能源及医疗 等领域。根据圣泉制造材料公众号，与砂型铸造相比，熔模铸造的优势在于尺寸公 差等级更高（DCTG4-DCTG6）、表面光洁度更优，可生产小型复杂精密铸件，适 配铸钢、高温合金等特殊材质；但成本相对更高，更适合对精度、表面质量、材料性 能要求严苛的场景。根据公司官网，鹰普精密的熔模铸造业务主要用于汽车、航空、 能源及医疗等高附加值领域，例如工业燃气轮机场景的高温合金部件、医疗场景的 精密零件等。

（二）公司业绩稳健，盈利能力实现稳步增长

公司盈利能力在多重外部冲击下实现稳健增长。近年来美国关税政策反复与地缘政 治冲突持续交织，但鹰普精密凭借全球化布局、区域化制造和双货源生产战略成功 缓解了市场风险，实现了业绩稳健增长。根据Wind，2021年-2025年期间，公司营 业收入从2021年的37.78亿港元平稳提升至50.96亿港元，2025年同比+8.72%；公司 扣非归母净利润与营收变动趋势基本一致，从2021年的3.83亿港元提升至2025年的 7.26亿港元，2025年同比+12.71%。

公司毛利率整体水平维持稳定，净利率水平略有提升。根据Wind，公司毛利率整体 维持稳定态势，围绕27%中枢水平波动，2025年公司毛利率实现27.48%，同比 +0.40pct；销售净利率近年来略有提升，2025年公司销售净利率实现14.29%相比 2021年的10.21%提升4.08pct，2025年同比+0.51pct。未来随着公司墨西哥SLP园区 内部管理的持续完善优化，公司长期成长潜力值得期待。

美国算力浪潮使“自备电力”成为必选项

（一）美国传统电网已无法满足算力浪潮下的电力需求

近年来美国 AI 数据中心的电力需求正呈现非线性增长态势。数据中心电力负载需 求的激增主要由亚马逊、Microsoft、Meta等超大规模云厂商以及OpenAI、xAI等新 兴AI企业驱动，其大模型训练与推理业务对电力的需求呈指数级增长。根据印度数 据中心与人工智能生态系统理事会，到2030年，美国数据中心电力需求可能增长 400TWh，年增长率为23%；到2028年，数据中心可能消耗美国全国12%的电力。根 据美国能源部，多家机构预测显示到2030年美国数据中心电力负荷新增量的中位预 期已达50GW，而S&P等机构的高情景预测甚至高达109GW，远超此前市场预期。

数据中心电力需求兼具高负荷波动特征，传统电网难以满足。在数据中心电力需求 总量增长的同时，其也具备高负载波动运行的特性，因此未来美国整体用电波动将 显著放大进而加剧电网峰值压力。根据Grid Strategies预测，2022年以来市场对 2025-2030年全美夏季峰值用电需求增量预期不断上修，2025年预期夏季峰值用电 需求将新增66GW，且其中约55%源于数据中心。

电网接入的时间成本极高现已成为数据中心建设的重要制约项。根据LBNL（劳伦斯 伯克利国家实验室）的数据显示，美国各电网区域出现了前所未有的申请积压情况， 项目评估审核和升级改造的等待时间长达数年已成为常态。当前美国大型能源项目 从初始请求到商业运营所需的时间大幅延长，对于超过200MW以上的超大型项目而 言，中位等待时间已延长至近5年（56个月），即使是中型项目，也面临超过32个月 的延误。根据印度数据中心与人工智能生态系统理事会，变压器等设备的供应链问 题、许可障碍以及新发电容量不足等方面也加剧了并网排队积压的问题。

电网分区独立运行造成的区域互联容量不足也是数据中心并网的主要弊端。根据 Orennia的统计，2025年美国数据中心建设集中在德克萨斯洲和弗吉尼亚州，其中德 克萨斯洲的新增项目装机容量近35GW。虽然数据中心的建设集中在单一地区，但美 国电网是一个分散的网络，主要规划区域之间存在严重瓶颈，若在德洲和弗吉尼亚 州的数据中心面临电力短缺时，无法从中西部借用多余的风电或从西北部借用水电。 例如在德克萨斯州ERCOT几乎完全作为封闭系统运营、与国家电网连接极少的高增 长市场，从其他州进口剩余电力的能力几乎不存在。这种结构性隔离，加上新并网 项目的多年延迟，使数据中心运营商无法选择传统电网来为数据中心提供电力。

（二）自备电力逐渐成为共识，燃气轮机及柴油发动机为主力应用

数据中心“自备电力”已逐渐成为共识。根据上文所述，由于美国数据中心建设需 求显著增加，数据中心电力需求已远超传统电网的瞬时承载与长期扩容能力，也会 面临并网审批流程冗长和区域互联能力不足等结构性问题。在此背景下，行业逐渐 对“自备电力”形成刚性共识，相较于传统电网，自备电力具备部署快、位置独立、 可控性强等优势，能够规避电网延误风险，保障数据中心业务的连续落地与扩张。 根据Bloom Energy，预计到2030年，美国约33%的数据中心将实现100%现场发电， 较2024年4月的1%大幅提升33倍；到2035年这一比例将进一步攀升至44%，较2024 年11月的34%提升2.2个百分点。

目前内燃机与燃气轮机为自备电源的核心主力。根据Rolls-Royce，数据中心自备电 源主要包含内燃机、燃气轮机、电池储能、现场光伏和小型模块化反应堆五类。目前 内燃机和燃气轮机凭借移动性强、位置独立、可控和随时可用的优势，成为超大规 模 AI 数据中心 “抢时间、保供电” 的首选。中远期来看，电池储能与现场光伏作可 分别提供快速调峰能力与可再生能源供给；小型模块化反应堆（SMR）作为未来零 碳备选方案，凭借无排放、高可靠性的特性，有望长期补充并强化自主供电体系，但 目前仍处于技术验证与早期部署阶段。

海外科技巨头已开启“自备电力”建设的快速推进。根据CDCC公众号，马斯克旗下 xAI在田纳西州的“巨像”超级集群项目中，不到四个月便完成10万块GPU集群建设， 其数据中心电源核心依托的是超500兆瓦可移动燃气轮机与燃气发动机，以极致速度 突破电网限制；OpenAI与甲骨文在德州合作的“星门”项目规划建设超1GW现场燃气 发电能力，其中二期项目将部署数百台燃气发电机组，构建700MW微电网，实现完 全脱离公共电网运行。

柴油发电机在自备电力体系中充当应急备电与兜底保障功能。根据华全发电机组公 众号，在燃气轮机作为主力电源提供持续基础负荷的同时，柴油发电机主要负责在 电网中断或发电机组切换的毫秒级时间窗口内充当备用电源，为数据中心提供无缝 电力支撑。从规范要求来看，全球范围内的数据中心均受行业标准与法规监管，柴 油发电站机组是数据中心建设的刚性需求。例如新版《数据中心设计规范》GB50174- 2017第8.1.12条规定，A级数据中心应由双重电源供电，并应设置备用电源。备用电 源宜采用独立于正常电源的柴油发电机组，也可采用供电网络中独立于正常电源的 专用馈电线路。第8.1.13条规定，B级数据中心宜由双重电源供电，当只有一路电源 时，应设置柴油发电机组作为备用电源。