2026年海南机场公司研究报告：“一主两翼”多元协同，尽享封关红利

公司破产重整后，聚焦机场主业

海南机场设施股份有限公司成立于1993 年5月12日，并于2002年8月6日在上海证券交易所上市。公司初始主营业务涵盖商 品零售、酒店旅游及房地产开发。2016年完成重大资产重组后，核心业务转向房地 产开发与机场运营。2021年公司实施破产重整，自此公司战略重心聚焦机场运营管 理及免税商业发展，致力于“去地产化”。

2021年公司与原母公司海航集团一并进行破产重整后，相关程序已于2021年12月执 行完毕，公司控股股东变更为海南省最大国资平台——海南省发展控股有限公司， 实际控制人为海南省国资委，正式纳入海南省国资管理体系。

公司2024年收入降低主要因地产业务收入大幅下降，机场收入大幅增高至42%。公 司地产收入占比大幅缩减，2024机场业务收入占比高达42%。公司主营业务总收入2016-2018年保持稳步增长，2019年小幅回落，2020年因疫情冲击营收同比大幅下降 34.2%。随着战略转型深化，公司持续推进“去地产化”战略，2021年起地产业务收入 显著缩减，机场主业地位持续强化。至2024年，公司实现总收入45.25亿元，其中机场业 务贡献18.20亿元，占比42%，已确立为核心收入支柱，战略转型成效显著。

公司毛利率呈现持续优化态势，长期维持在30%以上水平并逐步提升至40%以上。 2023年受益于机场及地产业务毛利率同步改善，整体毛利率跃升至48.9%，2024年 回调至41.3%后保持稳定，2025H1为37.9%。业务结构方面，2020-2021年机场业务 毛利率较地产业务高出10%左右，故公司坚定推进“去地产化”战略，通过持续加快 地产存量项目开发建设，加快传统地产转型升级，实现地产业务毛利率持续提升； 免税业务保持90%-100%的高毛利率水平，拉动整体盈利能力提升。

公司破产重整后资产负债率显著下降，流动性上升。2019及2020年，公司因疫情冲 击连续经营亏损，多个大额债务逾期未偿，2020年资产负债率高达85.8%。2021年， 公司进行破产重整，采取"债转股+长期债务置换+引入战略投资"等组合措施，将部分 股票抵偿给债权人并将金融债留债部分调整为10年期的长期借款，同时引入战略投 资者补充现金流。重整完成后，资产负债率持续下降至2025H1的51.39%，已低于同期深圳机场水平。资金流动性明显增强，流动比率及速动比率分别从2021的 0.63/0.32提升至2025H1的2.19/0.67，为公司后续发展奠定坚实基础。

公司利润2019年起受疫情冲击及资产减值影响转为亏损，2020年亏损达77.37亿元。 随重整完成及债务结构优化，2022年归母净利润恢复至18.56亿元，其中包含18.64 亿元南海明珠岛土地出让金冲回的非经常性收益。2023-2024年利润有所回落，主要 因：（1）处置海南兴业国际联合实业产生的投资收益、部分债务重组收益等非经常 性收益减少；（2）地产项目交付节奏调整，2023年高基数源于豪庭南苑C14项目集 中结转，2024年受行业调整影响地产收入同比减少；（3）消费复苏放缓导致免税业 务业绩承压，联营企业投资收益相应下降。2024年扣非后净利润同比下降，主要反 映核心业务仍面临阶段性压力，但债务重组带来的财务费用改善等积极因素正逐步 显现。

公司盈利能力呈现稳步恢复态势。2020年，因财务费用同比大幅增长52.47%，导致 ROE及净利率出现显著下滑；随2021年公司顺利完成资产重整，两项指标均实现明显改善，并在2022至2024年间保持相对稳定，2024年公司净利率与ROE分别为 10.03%和1.95%。

“一主两翼”确立方向，多元业务协同发展

公司规划“一主两翼”产业布局，以机场主业为驱动引擎，发展免税商业地产、物业酒 店服务侧翼辅助，目标是打造专业化、市场化的省属新型机场管理集团，并积极推 动海南自贸港各项政策落实实施。

（一）机场业务

公司致力于成为行业内领先的机场运营管理服务商。2025年4月30日公司发布公告 宣告收购美兰空港50.19%股份，目前已完成收购工作，截至2026年1月30日，公司 通过要约收购H股与内资股，共持有美兰空港62.58%股份。公司通过控股、参股及 管理输出机场12家，其中控股8家、参股2家、管理输出2家。2024年机场业务实现营 业收入18.2亿元，占总收入的42%，是公司主要收入来源。

海南机场业务收入及运营数据呈现“V型”复苏态势。2020-2022年受疫情影响，公 司旗下控股及管理的9家机场合计起降架次及旅客吞吐量持续下滑；2023年疫情放 开后快速反弹，2024年虽小幅回落，但整体仍恢复至2019年水平的89.5%/94.7%。 2025年，飞机起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量（统计口径剔除美兰空港）分别16.59 万架次/2570.57万人次/13.99万吨，同比增3.0%/4.4%/13.3%，复苏势头强劲。

三亚凤凰机场作为公司核心航空枢纽，具备完善设施配置及航线网络。机场飞行区 等级为4E级，配备长3400米，宽60米跑道，可满足波音747-400等大型客机全载起 降需求。航站楼总面积达10.76万平米，包含T1、T2两个航站楼，共设81个停机位。 截至2025年3月，机场航线网络已实现全国省会城市（除拉萨外）全覆盖，共运营147 条航线，其中国内118条，国际及地区29条，通达98个国内外航点，其中国内74个， 国际24个。 三亚凤凰国际机场三期改扩建项目正加快推进，其中T3航站楼已于2026年2月1日正 式投入试运营。T3航站楼2024年5月开工，2025年4月14日完成混凝土及钢结构封 顶，幕墙与机电安装进度均已过半，二次结构施工基本完成。该航站楼面积达12万 平方米，全部承担国内旅客运输，投产后机场航站楼总面积将达到22.8万平方米，保 障能力将提升至年吞吐量3000万人次。同时，机场“二线口岸”查验设施已全部完 成主体建设与设备安装，正持续优化智慧监管系统，将显著提升通关效率、运输能 力和服务体验。 三亚凤凰机场在公司控股及管理机场中的经营贡献度持续保持主导地位。2022年受 限于全年出行限制，经营指标有所下滑，2023年及2024年迅速恢复并高于疫情前水 平，2024年实现飞机起降13.12万架次、旅客吞吐量2142.59万人次，虽同比小幅下 降3.7%和1.6%，但较2019年疫情前水平仍实现5.1%和6.3%的正增长，恢复态势稳 健。2020年以来该机场业务量占比持续保持高位，旅客吞吐量和起降架次分别占公 司控股及管理机场总量的85%和79%以上，充分体现其作为战略核心的支柱地位。

（二）免税业务

海南机场免税商业业务稳步发展，2024年实现营业收入2.26亿元。其中，通过向中 免海口日月广场免税店、海控全球精品（海口）免税城提供场地租赁获得收入0.86亿 元。公司通过参股投资和自持物业租赁方式，间接参与5家离岛免税店运营，全年线 下销售额达52亿元，约占海南全岛12家免税店销售总额的17%。预计收购美兰空港 后，公司也将通过自持物业对海口美兰机场T1及T2航站楼免税店提供场地租赁。

公司旗下免税店包括三亚凤凰机场免税店、美兰机场免税店、中免海口日月广场免 税店和海控全球精品（海口）免税城。其中，美兰机场免税店作为中国首家机场离岛 免税店，经营面积达17,944平方米（T1+T2）；三亚凤凰机场（不含T3）免税店经 营面积约6,000平方米；中免海口日月广场免税店经营面积19,505平方米；海控全球 精品免税城总面积达38,920平方米。各免税店均具备离岛免税品经营资质，多采取 线上线下融合的经营模式。上述免税店均纳入公司免税业务体系，巩固公司在海南 离岛免税市场的地位。

（三）地产业务

公司持续推进“去地产化”战略转型，实现业务结构优化。2019年以来，公司逐步 从传统房地产开发向临空产业转型，重点打造航空物流及加工产业示范基地项目， 加快推动航空特货货站核心区、物流仓储分拨区、高端加工制造区、综合研发与配 套区四大功能区域投资建设，探索“以机场流量带动临空产业、以临空产业促进区域发展”的临空产业新模式。转型过程中，地产业务收入占比从2016-2020年的60% 以上显著下降至2021年的24.8%，收入同比减少71.7%。2022-2023年，通过加快存 量项目去化，结转豪庭南苑C14、C13项目收入，地产业务收入阶段性回升至20亿元 规模。2024年受行业调整及项目开发周期影响，地产业务收入同比回落，但临空产 业新业务已初具规模，航空特货“超级运营人”项目及航空科技研发基地项目的单 体封顶及完成外立面亮相标志着公司战略转型取得实质性进展。

公司房地产策略以“去存量”为核心。2019年起新增开工面积持续收缩，2021-2022 年暂停新增开发，集中资源推进存量项目建设。2023年重启24.04万平米新开工，主 要为海南中心、豪庭南苑三区等重点项目，2024年保持审慎开发节奏。截至2025H1 末，公司在建及储备项目25个，土地储备超3,650亩，保持稳定的去化能力，2019- 2024年每年销售面积超6万平米、销售额逾9.5亿元。2025H1签约销售面积4.85万平 米、销售额6.66亿元。未来发展战略明确：（1）高质高效抓项目，重点加快存量地 产项目去化；（2）推动海南中心项目、江东F05地块开发建设。

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