2026年1月PPI同比降幅收窄，各类挖机销量同比增幅扩大——行业景气观察（0212）

本周行业景气度核心变化总览

1、 本周关注：1 月 CPI 同比增幅收窄，PPI 同比降幅收窄

由于春节错月影响，1 月 CPI 同比增幅收窄，反内卷政策推动供给出清和部分行业下游需求改善驱动 PPI 同比降幅 持续收窄。1 月 CPI 当月同比增幅收窄至 0.2%，低于预期值 0.44%，环比上行 0.2%；核心 CPI 当月同比降幅收窄至 0.8%。1 月 PPI 当月同比-1.4%，降幅收窄 0.5 个百分点，高于预期-1.45%，环比增幅扩大至 0.4%，连续四个月上 涨。 整体看 CPI 受春节错月影响，食品项和出行服务类价格同比下滑形成拖累，增幅有所收窄；受益于反内卷政策持续推 进，光伏、钢铁等行业供需格局优化，“抢出口”提振化工下游需求叠加成本支撑价格多有改善，地缘政治风险加剧和 供给受限拉升有色金属价格，PPI 降幅延续收窄。

受春节错月影响，食品项和出行服务类价格同比下滑拖累 CPI 增幅收窄，服装、通信工具等逆势改善

CPI 分项来看，食品项同比转负至-0.7%，主要受春节错月影响，细分品类中，鲜菜、鲜果类 CPI 同比增幅分别收窄 了 11.3、1.2 个百分点至 6.9%和 3.2%，水产同比增幅收窄至 0.7%，对 CPI 拉动作用减弱；酒类、蛋类、奶类 CPI 同比降幅分别收窄至-1.8%、-9.2 和-0.8%，畜肉同比下降 6.1%，粮食、食用油等 CPI 降幅也有收窄，对 CPI 拖累减 轻。中观数据方面，截至 2 月 5 日，鸡蛋市场价月环比上行 8.3%，截至 2 月 9 日，中国寿光蔬菜价格指数月环比上 行 0.9%，截至 2 月 10 日，猪肉平均批价月环比上行 1.61%，飞天茅台批价月环比上行 9.39%。 由于春节错位和国际油价传导影响，与出行消费相关的分项同比普遍放缓，如旅游、家庭服务、燃料等，而服装、通 信工具、家用器具、西药等价格有所改善。1 月家庭服务、旅游、邮递服务 CPI 同比分别转负至-2.3%、-6.6%和-1.6%， 中药、燃料、租房类 CPI 同比降幅分别扩大至-1.4%、-10.4%和-0.4%，医疗服务、教育服务 CPI 同比增幅分别收窄 至 2.7%和 0.5%。价格改善的主要有，受春节换新和换季需求提振，服装 CPI 同比增幅扩大至 2.1%，鞋类 CPI 同比 增幅持平为 1.4%；由于成本上涨、国补政策延续提振和 AI 换机需求放量，1 月通信工具 CPI 同比转正至 1.3%，家 用器具 CPI 同比增幅扩大 0.7 个百分点至 6.6%；受国际金价高位震荡影响，黄金饰品价格涨幅继续扩大至 77.4%， 此外西药价格降幅有所收窄。中观数据方面，截至 1 月 30 日，汽油市场价月环比下行 1.5%，白色家电线下零售均价 四周滚动均值同比降幅较上月收窄至-1.2%；截至 2 月 10 日，925 银和足金市场价月环比分别上涨 6.5%和 12.7%； 截至 2 月 9 日，全国电影票价十日均值月环比下行 3.55%。

PPI 受反内卷政策持续推进、供需结构改善等因素影响，降幅延续收窄

受益于反内卷政策持续推进，光伏、钢铁等行业供需格局优化，“抢出口”提振化工下游需求叠加成本支撑价格多有 改善，地缘政治风险加剧和供给受限拉升有色金属价格，支撑 1 月 PPI 降幅持续收窄，生产资料 PPI 当月同比降幅 收窄至-1.3%，其中原材料工业 PPI 当月同比降幅收窄至-2.0%；消费需求偏弱，生活资料当月同比降幅扩大至-1.7%。 细分行业中，农副食品加工、纺织、化纤、非金属矿物制品、黑色金属冶炼、通用设备制造、TMT 制造等行业 PPI 同 比降幅收窄，有色、黑色金属矿采选业行业 PPI 同比增幅扩大。价格增速较高或有改善的领域在于： 1）1 月有色金属价格月环比多数上涨，主要受益于供给端刚性约束、下游新兴领域需求增长持续强劲，地缘政治风 险推动避险情绪升温，拉升贵金属价格。1 月有色金属冶炼及压延 PPI 同比增幅扩大至 17.1%，有色金属矿采选 业 PPI 同比增幅收窄至 22.70%，但增速仍领先其它行业；截至 2 月 11 日，长江有色市场铜、锌、锡价格月环比 分别上涨 0.79%、1.62%和 10.62%，铝、钴、镍、铅价格月环比下跌。 2）反内卷政策背景下，重点行业产能持续出清，化纤、建材、钢铁、电新等价格有所修复。1 月化学纤维制造业、 黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、非金属矿物制品业 PPI 同比降幅分别收窄 0.5、1.0、0.6、1.4 个百分 点至-6.4%、-3.7%、-0.7%和-5.4%。此外，光伏和新能源产业链价格延续回暖，1 月锂离子电池制造 PPI 环比上 涨 0.1%，光伏设备及元器件制造 PPI 环比转正至 1.9%。 3） 受益于春节服饰换新以及年货礼品等备货需求，1 月农副食品加工业 PPI 同比降幅持续收窄至-1.6%，纺织业 PPI 同比降幅收窄 0.2 个百分点至-1.6%，防寒服 PPI 环比上涨 0.9%，工艺美术及礼仪用品制造 PPI 环比上涨 4.1%。4）此外，AI 算力和存力需求旺盛，TMT 硬件需求持续景气，叠加原材料价格上涨，板块价格延续修复。1 月计算 机、通信和其他电子设备制造业 PPI 同比降幅收窄 0.6 个百分点至-1.6%，电子半导体材料、外存储设备及部件 PPI 环比分别上涨 5.9%和 4.0%。

总体来看，1 月 CPI 同比增幅收窄，PPI 同比降幅收窄，反内卷政策推动供给出清和部分行业下游需求改善驱动 PPI 同比降幅持续收窄。细分项目中：1）受春节错月影响，鲜菜鲜果等食品项增幅收窄，对 CPI 拉动作用减弱，但酒类、 蛋类、奶类、粮食、食用油等降幅收窄，对 CPI 拖累减轻；2）由于春节错位和国际油价传导影响，与出行消费相关 的 CPI 同比普遍放缓，如旅游、家庭服务、燃料等，而服装、通信工具、家用器具等价格有所改善；3）受益于供给 端刚性约束、下游新兴领域需求增长持续强劲以及地缘政治风险推动避险情绪升温，有色金属价格持续走强，拉动 PPI 持续回升；4）反内卷政策背景下，重点行业产能持续出清，化纤、建材、钢铁、电新等价格有所修复；5）受益于春 节服饰换新以及年货礼品等备货需求，农副食品加工业、纺织业、防寒服、工艺美术及礼仪用品制造等 PPI 改善；6） AI 算力和存力需求旺盛，TMT 硬件需求持续景气，叠加原材料价格上涨，板块价格延续修复。往后看，春节错位或 推动 2 月价格较大反弹，中长期来看反内卷政策持续发力，中美需求有望形成共振，PPI 回升趋势较为确定。推荐关 注供给出清或受限、价格改善的有色、电力设备、化纤、建材、机械等细分领域。

信息技术产业

1、 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI 指数下行

本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI 指数下行。截至 2 月 10 日，费城半导体指数周环比上行 0.35% 至 8162.58 点；台湾半导体行业指数周环比上行 4.07%至 1118.71 点；DXI 指数周环比下行 0.66%至 593,389.30 点。

2、 本周 DRAM 存储器价格分化

本周 DDR4 DRAM 存储器价格环比分化，DDR5 DRAM 存储器价格环比持平。截至 2 月 10 日，8GB DDR4 DRAM 价格周环比上行 0.71%至 31.10 美元，16GB DDR4 DRAM 价格周环比下行 1.21%至 76.97 美元，16GB DDR5 DRAM 价格周环比持平为 38.00 美元。 本周 DRAM 指数、NAND 指数环比上行。截至 2 月 10 日，本周 DRAM 指数环比上行 6.02%至 3406.87，本周 NAND 指数环比上行 1.49%至 2605.37。

3、 12 月全球半导体销售额同比增幅扩大

12 月全球半导体销售额同比增幅扩大，美洲，欧洲、中国和亚太地区销售额同比增幅扩大，日本销售额同比降幅收 窄。根据美国半导体产业协会统计数据，12 月全球半导体当月销售额为 788.8 亿美元，同比增幅扩大 7.30 个百分点 至 37.10%。从细分地区来看，美洲半导体销售额为 257.2 亿美元，同比增幅扩大 4.10 个百分点至 27.10%；欧洲地区半导体销售额为 48.6 亿美元，同比增幅扩大 5.90 个百分点至 17.00%；日本半导体销售额为 37.0 亿美元，同比降 幅收窄 0.50 个百分点至-8.40%；中国地区半导体销售额为 212.90 亿美元，同比增幅扩大 11.20 个百分点至 34.10%； 亚太地区半导体销售额为 446.0 亿美元，同比增幅扩大 8.60 个百分点至 53.30%。

4、 1 月台股电子厂商营收多数改善

近日台股电子公布 1 月营收情况，IC 制造、存储器、硅片等营收改善。 IC 设计领域联发科 1 月份营收当月同比由正转负至-8.15%（前值为 22.99%），联咏营收当月同比降幅收窄 3.98 个 百分点至-10.18%。IC 制造领域，1 月份台积电营收当月同比增幅扩大 16.38 个百分点至 36.81%；联电营收当月同 比增幅扩大 3.67 个百分点至 5.33%；世界营收同比增幅扩大 3.81 个百分点至 18.37%；稳懋营收当月同比增幅收窄 6.60 个百分点至 24.66%。存储器厂商南科营收同比增幅扩大 163.15 个百分点至 608.02%，华邦电同比增幅扩大 40.83 个百分点至 94.16%，旺宏营收同比增幅扩大 6.47 个百分点至 51.41%。硅片台胜科当月同比增幅扩大 18.13 个百分点至 21.95%；封装日月光当月同比增幅扩大 10.06 个百分点至 21.33%；PCB 厂商景硕电子营收同比增幅扩 大 29.71 个百分点至 54.94%；被动元件厂商国巨营收当月同比增幅收窄 2.61 个百分点至 27.13%，镜头厂商大立光 营收同比由负转正至 11.10%（前值为-0.34%），玉晶光当月营收同比增幅收窄 58.13 个百分点至 23.37%，亚洲光 学营收同比由负转正至 24.45%（前值为-1.87%）；面板、LED 厂商中，群创营收同比增幅收窄 0.59 个百分点至 18.63%， 友达营收同比增幅扩大 1.56 个百分点至 3.98%，亿光营收同比增幅扩大 11.45 个百分点至 11.86%。

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