2026年全球资产配置每周聚焦：复盘PPI增速上行、CPI增速平稳环境下的资产表现

全球每周聚焦：PPI同比上行、CPI同比平稳环境下的资产表现复盘

全球资产回顾：特朗普关税被推翻+美伊争端加剧，股市走强，油价大幅上升

全球资本市场回顾：本周 (20260213-20260220)市场博弈焦点在于宏观事件大变局：美国最高法院于2026年2月20日裁定大规模关税政策 违法，同时美伊争端持续，地缘政治冲突加剧。1）固收方面，10Y美债收益率录得4.08%，本周上升4BP，美元指数上升0.91%，当前点位 为97.7；2）本周韩国市场股市大幅上涨，而日本股市下跌；3）商品方面，本周黄金上涨0.74%，地缘政治风险（美伊争端）升温驱动油价上 涨5.92%。

2005年以来PPI同比和CPI同比走势回顾

回顾自2005年以来3段典型的“PPI同比底部上行至回正、CPI同比平稳/下行”时期，这些时期的特征是：工业品价格底部回升，但 居民消费价格波澜不惊。1）2009年：四万亿刺激后的复苏期，PPI同比从深度通缩快速反弹回正。2）2016年：供给侧改革推动 PPI同比急剧反转，CPI同比小幅震动下跌，始终在2%以下。3）2020年：疫后全球放水+碳中和，PPI同比底部反转，CPI同比低位 徘徊。

2005年以来PPI同比底部上行至回正的3段时期大类资产表现复盘

商品是PPI同比上行期表现最稳定的资产，能源、工业金属平均涨幅显著领先；股市表现则取决于驱动力——全球流动性宽松期（如2020年） 普遍上涨，供给收缩但内需疲软期（如2016）震荡分化；中债利率并无明显趋势，在CPI增速温和的宏观环境下，即使PPI增速底部企稳上行， 债市仍具备稳定防御功能的规律。

2005年以来PPI同比底部上行至回正，而CPI同比保持平稳甚至下降3段时期行业表现复 盘

在PPI同比底部上行至回正，而CPI同比平稳或下行的3段时期中，上游资源品（有色、煤炭、石化行业等）具有超额收益；下游消费内部分 化，有定价权的龙头公司更为强势；中游制造的表现更多取决于自身产业周期（如2020年的新能源），而非宏观逻辑。

全球资金流向：美股资金大幅流入工业品、科技和房地产

过去一周，全球资金持续流入美国权益和固收市场，但是全球资金流出中国股 市24.7亿美元

过去一周，全球资金流入货币市场基金，新兴股市发达股市均流入；固收基金方面，美国股市流入明显，本周流入 161.7亿美元；权益基金方面，中国股市流出24.7亿美元。 相对资金流入方面，最近一周，资金显著流入新兴市场债券市场。

资产估值指标：标普500ERP动态夏普比率回归中性水平

上证指数的PE分位数位于历史的91.6%，但绝对水平相比美股差距仍然明显

截止到2026/2/20，市盈率分位数角度上看，上证指数的估值超过德国DAX和标普500，达到过去10年来的91.6%， 但是从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股。

ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相 比全球仍有较好的配置价值。

本周标普500风险调整后收益分位数维持中性位置

截止到2026/2/20，标普500的风险调整后收益所处分位数上升至48%，GSCI贵金属的风险调整后收益分位数持续保 持在99%分位数。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）