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完整攻略（1）：PPI如何指引择时和风格轮动。PPI 上行周期划分。第一段：PPI 环比见底->PPI 同比见底。价格下行 速率放缓，下跌动能初步改善，存在反转可能。第二段：PPI 同比见底 ->PPI 环比转正。同比增速由底部回升，但此时价格可能还在下跌。第 三段：PPI 环比转正->PPI 环比见顶。环比转正意味着价格开始回升， 此时通胀通常会加快上行。第四段：PPI 环比见顶->PPI 同比见顶。环 比见顶之后，价格上行速率开始放缓，PPI 上行周期即将见顶。

复盘过去六轮 PPI 上行周期，几点结论：（1）PPI 环比见底之后，可参 与；PPI 环比转正到 PPI 环比见顶，万得全 A 100%上涨；环比见顶之 后，进入震荡阶段，可考虑逐步兑现；（2）PPI 上行周期，小盘占优， 特别是环比底到环比顶；（3）风格轮动规律：成长（环比底之后）->金 融（同比底之后）->周期（环比转正之后）->公用事业（环比顶之后）； （4）风格定价规律：成长是早周期弹性品种（定价流动性和预期改善）， 金融对复苏敏感（受益于信贷扩张），周期显著受益于通胀（特别是环比 转正之后），成长对通胀和利率敏感（能否持续上涨，取决于产业周期强 度）；（5）PPI 环比转正是关键宏观信号（T 日），此后，周期超额收益 迅速扩大；（6）通常，周期启动顺序：有色（T-40 日）->化工（T-18 日） ->石油石化（T+53 日）->煤炭（T+60 日）->钢铁（T+131 日）。

本轮 PPI 复苏不一样的地方：需求侧来自外需，供给侧来自国内。与过 往差异：流动性环境、PPI 复苏节奏、PPI 复苏结构、行业间利润分布、 产业周期强度等方面；整体上看，贝塔弱于以往，但结构强于以往。

展望下个阶段行情：（1）市场层面：目前 PPI 环比转正，指数风险不大， 往前需观察 PPI 环比见顶时点，市场可能进入震荡阶段，可考虑逐步兑 现，但也不用着急抢跑（PPI 环比见顶到同比见顶，市场一般不会趋势 性下行）。（2）周期：目前阶段仍占优，往前需观察 PPI 环比见顶时点； 目前处在 PPI 环比转正阶段，周期逻辑仍顺畅，但石油石化/煤炭/钢铁 等内需品种能否接棒有色/化工，仍需观察。（3）成长：高波动阶段，但 行情未结束；成长风格的持续性，取决于有没有明确的产业周期，但在 PPI 环比转正后，成长波动加大，本质是担忧通胀以及货币的制约；往 前关注产业进展的同时，还需观察美联储何时重新进入加息周期。（4） 金融：适当降低预期。通常在 PPI 环比转正后，金融板块超额收益就明 显走弱，可能原因在于盈利优势转弱，以及货币信用收紧预期。（5）消 费：动态应对，跟踪数据；过往消费板块在整个通胀期间都有超额收益， 但本轮 PPI 通胀向 CPI 通胀传导不畅，在于本轮宏观贝塔弱于以往。