2026年爱玛科技解构龙头系列之七：如何看待爱玛科技增长持续性？

引言：需求的担忧与格局扰动

2024 版新国标正式实施后，其对电动两轮车最高时速（25km/h）及塑料件使用的限制， 已对产品设计与性能表现产生一定影响，部分车型外观更趋简练、偏向骨架风格。这一 变化也引发了市场对短期消费意愿的担忧。在此背景下，本报告旨在从需求与竞争格局 两个层面出发，分别围绕内销与外销市场，分析电动两轮车行业未来的需求趋势。同时， 面对九号、小牛等新势力品牌的进入，市场关注其是否会对以爱玛为代表的传统龙头企 业在份额上形成冲击。我们将从行业竞争态势、品牌差异化布局与企业护城河三个层面， 系统性探讨爱玛能否保持竞争优势。

如何看待行业需求趋势和公司相对竞争优势？

2025Q1-Q3 爱玛科技实现营业收入 210.93 亿元，同比增长 20.78%。结构来看，2020 年以来公司电动自行车业务收入占比中枢呈现上升趋势，2024 年达 60.34%，电动两轮 摩托车、电动三轮车、配件销售业务占比分别为 24.13%、9.03%、3.92%。在此基础上， 公司收入中内销占据主导地位，海外规模依然较小，2021-2025H1年占比均在1%左右。 盈利能力方面，受益于规模提升、产品结构优化和均价上提，2022 年开始公司盈利能 力提升显著。

需求端：内需存量替换支撑基本盘，海外政策驱动成长 空间广阔

我国电动两轮车拥有量已达高位，预计后续将平稳增长。从平均百户拥有量来看，2024 年家用电动助力车百户拥有量已达 77.8 辆，预计后续电动两轮车平均百户保有量提升 空间相对较低。从总保有量来看，根据全球电动车网发布的《年度营商报告》，近年来中 国电动两轮车保有量呈稳健上升态势，2024 年已达 4.3 亿辆。我国电动两轮车拥有量 无论是从平均百户拥有量还是总保有量来看，都已经达到了较高的水平。然而，由于高 线城市的交通需求以及低线城市和农村的摩托车切换需求等因素，预计电动两轮车的拥 有量在未来仍会保持平稳增长，但增长速度可能会放缓，市场逐渐进入一个相对稳定的 发展阶段。

从需求结构来看，更新需求占据主导地位。艾瑞咨询数据显示，2019-2023 年，在销量 方面，电动两轮车年复合增长率（CAGR）达 10.57%，与 2015-2019 年的 3.72%相比， 增速显著加快。我们认为，这主要是由更新需求和新增需求共同推动的结果。根据德勤 的数据预测，在 2024 年电动两轮车行业的消费需求中，62.1%来源于替换需求。截至 2023 年底，我国两轮电动车的保有量约为 4.2 亿辆。这类产品的使用周期在 4-6 年。由 于保有量规模庞大，替换需求成为主流已成⾏业共识。

智能化升级实现“供给推动需求”。①用户对于两轮车智能化的认知明显提升，根据艾 瑞咨询 2025 年调研结果，18-25 岁年轻消费者 76.4%表达出会优先选择有智能化功能 的电动两轮车；②两轮车产品更高的价格带在持续扩容，6000 元以上电动自行车的价 格带持续扩容，2025 年 6000 元以上价格带占比达 15%。

格局端：马太效应强化，公司凭借品牌与渠道优势稳固 地位

竞争格局：双寡头格局，新国标有望带动行业集中度持续提升

双寡头格局，行业集中度持续提升。雅迪稳居行业第一，2024 市场份额达 26%；爱玛 市场份额 22%，以时尚设计和女性用户定位为特色，通过“她经济”策略拓展市场，高 端产品线逐步完善；九号在智能化领域领先，以技术驱动和年轻化定位占据高端市场， 尤其在 4000 元以上价格带优势明显。 市场竞争的马太效应，正在不断加剧强弱分化。奥维云网数据显示，2025 年上半年，头 部三大品牌已占据国内电动两轮车内销超 50%的市场份额，TOP5 品牌市占率在 2025 年 10 月已接近 75%，资源持续向头部集中。从头部品牌与中小品牌核心竞争力对比来 看，头部品牌已聚焦长续航电池、智能互联系统等高端赛道，台铃的钠电池技术可抵御 -30℃低温，九号的智驾系统实现人车云端互联，而中小品牌仍困于基础合规难题，既无 资金投入研发，也无规模效应降低成本。未来，电动自行车行业的集中度有望持续提升， “强者恒强”的格局愈发稳固。

2013-2016 年，行业位于起步期，准入门槛较低，吸引大量中小企业涌入，2013 年企 业数量超 2000 家。此阶段市场高度分散，2016 年 CR3（行业前三市占率）仅为 25%， 产品同质化严重，价格竞争初现端倪。2017 年价格战白热化，尾部企业因成本压力加 速出清，头部企业凭借规模效应抢占份额。至 2019 年，雅迪、爱玛市占率分别提升至 16.5%与 17.0%，CR3 大幅攀升至 42.40%，企业数量锐减至 110 家，行业进入双龙头 并立格局。2019 年新国标落地，明确生产资质与产品分类，倒逼企业合规化改造。雅迪 率先通过渠道扩张与技术升级抢占先机，2021 年其市占率跃升至 33.7%，爱玛提升至 19.5%，CR3 突破 65%。行业从“双雄竞争”转向“一超多强”，尾部份额进一步压缩 至不足 5%。

新国标的推出，使得电动自行车行业的准入门槛进一步提高。2025 年 1 月 13 日，工业 和信息化部等五部门公布新修订的《电动自行车安全技术规范（GB17761—2024）》，新 标准于 2025 年 9 月 1 日实施，并替代旧版标准（GB17761—2018），生产端过渡期至 2025 年 8 月 31 日，并允许销售至 2025 年 11 月 30 日。2024 版电动自行车新国标较 2018 版在多方面有差异，正式稿的变化在于：1）整车质量上，2024 版对铅酸电池车 放宽至 63kg，其余仍为 55kg；脚踏骑行功能要求更宽泛，只要能电动行驶就需有脚踏 功能；2）塑料使用上，2024 版明确限制其占整车质量比例不超 5.5%；3）新增北斗定 位和动态安全检测功能；4）防篡改要求更细致，增加电池组、控制器等互认协同等； 5）新增产能一致性要求，涵盖生产、检验及质量控制等环节，以保障产品符合标准。

2024 版整车新国标新增第 7 章节，对生产企业的关键部件生产、检测和质量控制能力 提出了严苛要求。受资金、技术、市场份额等诸多因素限制，多数尾部品牌难以构建完 整成熟的生产体系，对代工模式依赖严重。而 2024 版新国标中严格的产品一致性要求， 或对尾部不具备生产能力的品牌形成出清。尾部品牌若无法在规定时间内建立生产能力， 则无法满足 2024 版新国标产品一致性要求。在新国标严格监管下，其生存空间将被挤 压，或被市场强制淘汰，这将加速电动两轮车行业的洗牌与整合。

预计电动两轮车新国标政策落地后，行业格局将进一步集中。新增的产能一致性要求极 为严格，依赖代工、生产能力不足的尾部品牌若无法达到要求，或面临被市场淘汰，加 速行业洗牌，2024 年出货量低于 20 万辆的品牌占据市场份额 10%，预计本轮新国标 落地有望释放超 10%行业份额。

品牌竞争：与新势力品牌错位竞争，主流市场占据主导地位

从品牌竞争的维度来看，爱玛与九号在产品价格带布局上形成清晰的错位竞争格局。其 中，九号产品将核心竞争焦点集中在 4000-6000 元中高端价格区间，主打该价位段的性 能配置与智能体验。而爱玛则结合自身品牌定位与市场需求，构建了覆盖更广消费层级 的价格体系：电动自行车主力产品集中在 2000-3000 元价格带，电动摩托车核心产品线 则聚焦 3000-4000 元价格区间。两者通过差异化的价格带选择，各自锁定目标客群，爱 玛也凭借贴合大众消费能力的定价策略，构筑主流市场的用户基础与市场份额。

从产品性能对比来看，在高端价格带产品上，爱玛产品的性能与九号较为接近；而在低 价格带产品上，爱玛凭借规模优势展现出明显优势，其电动自行车产品元宇宙 Pro 在电 池容量、充电效率、续航里程等核心性能配置上参数更优，同时在部分智能与安全配置 上也较为突出，更能满足大众消费群体对高性价比、实用化性能的需求。

核心竞争力：积淀深厚品牌价值，持续优化渠道建设

从竞争壁垒的维度来看，中国电动两轮车产业大概起步于九十年代中期，由于行业本身 技术壁垒不高（组装生意），同质化严重且品牌数量众多，消费者对品类认知模糊，品牌 声量和形象成为破局关键。新日通过签约具有国民级影响力的成龙代言，并配以央视黄 金时段广告和全国统一的终端形象，快速建立了“行业领导者”的品牌高度与公众信任， 通过顶级明星代言+权威媒体背书+标准化形象，抢占消费者心智；爱玛 2009 年重金邀 请当时极具潮流影响力的周杰伦代言，精准吸引年轻消费群体，实现了从知名度到市场 占有率的直接转化，通过现象级偶像代言+巨额集中投入，实现品牌年轻化与市场引爆。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）