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爱玛科技（603529）研究报告：渠道发力，中流击水，看好份额持续提升。我们认为电动两轮车行业集中度提高的过程中，马太效应会愈发显现，强者恒强。 主要基于（1）头部企业新品迭代力、营销力、资金实力等强于中小品牌，这是 头部企业可以攫取较高利润的关键因素；（2）头部企业凭借完善的供应链体系 及规模效应具有中小企业不可比拟的成本优势，这是头部企业可以降维打击清杂 牌的有力抓手。2022 年公司产品优化升级策略已得到有效印证，2023 年公司会 继续紧抓产品调整策略，底座 -腰 部 - 头部产品销量占比由 2022 年的 50%-30%-20%调整为 30%-40%-30%，目标进一步提升中高端产品占比牵引整体 盈利水平的提升。另外凭借上游完善的供应链体系及内部规模效应带来的低成本 优势（相对中小品牌），公司部分产品的调价并不会拉低毛利率的下滑。

储备产能打破瓶颈，为未来发展保驾护航

历史数据看公司产能利用率一直处于满负荷状态，较为紧张的产能影响公司接单 容量，公司积极募资投建新基地，拟在重庆、台州、丽水和广西贵港四地投资 61.5 亿新建四个生产基地，投产后设计产能有望达到近 2000 万台，产能储备新 上台阶，另外看好公司持续高效开拓门店带来的业绩增长。