2026年佩蒂股份公司研究报告：宠物健康咀嚼食品引领者迈向全食品品牌

佩蒂股份：全球宠物健康咀嚼食品引领者

（一）历史发展与品牌矩阵

佩蒂股份成立于 2002 年，于 2017 年 7 月 11 日在深交所创业板上市，主要从 事宠物食品的研发、生产和销售业务，是全球宠物健康咀嚼食品的引领者和最大供应商之一，出货 量和产能规模均处于全球前列。 公司以宠物咬胶起家，凭借温州皮革优势，通过创新和严格的质量控制，奠定了坚实的市场基 础。2010 年后，通过代工模式为国际知名品牌提供产品设计和生产服务，除了持续升级咬胶产品， 产品矩阵也扩展到宠物营养肉质零食等多个品类。2018 年后开始大力开拓国内市场，公司推出了多 个自主品牌，积极发展宠物主粮和湿粮业务，逐步实现从单一产品到全品类宠物食品的战略转型。 公司发展历程可分为以下三个阶段： （1）代工出口期（2002-2010 年）：公司成立初期以 OEM/ODM 模式为主，2009 年通过欧 盟认证，借展会打开国际市场，为 PetSmart、沃尔玛等大型零售商供货。 （2）自有品牌培育期（2011-2016 年）：随着国内宠物市场兴起，公司开始培育自有品牌， 如“好适嘉”“齿能”等，逐步从代工向品牌运营转型。 （3）全球化布局期（2017 年至今）：2017 年公司上市后加速海外并购，2018 年收购新西兰 品牌“Alpine”，2020 年收购美国品牌“Barkworthies”，完善高端市场布局，同时推动国内自 有品牌“好适嘉”“爵宴”等的发展，开启“双轮驱动”战略。国内通过线上线下渠道提升知名度， 海外持续扩产越南、新西兰、柬埔寨基地，优化供应链以增强国际竞争力。

公司旗下拥有爵宴 MeatyWay、好适嘉 Health+、齿能 ChewNergy 等多个国内外知名品牌， 覆盖高端、中端市场，产品涵盖宠物零食、主粮、口腔护理等多个品类。具体如下： （1）爵宴 MeatyWay：佩蒂股份的主力品牌，定位高端市场。明星产品为爵宴鸭肉干，在此基 础上，向风干肉干等品类拓展。2024 年推出风干犬主粮，进军主粮市场。2025 年聚焦小型犬风干粮新品并试水猫狗同食产品线，以“双宠家庭”场景切入高端猫市场。2026 年计划大规模放量新西 兰工厂主粮产品，并继续布局主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点等四大高增速品线，致力于 打造宠物食品行业高端标杆。 （2）好适嘉 Health+：主打“专业营养+质价比”，实施中端市场全品类覆盖策略，以猫赛道切 入，凭借高品质获得较高美誉度后，进军宠物狗赛道，实现猫狗双覆盖。产品计划涵盖烘焙粮、主 食罐、冻干、主食餐包等品类，通过中端的价格、扎实的产品获取目标用户。 （3）齿能 ChewNergy：专注于宠物口腔护理领域，是宠物咬胶赛道的领先品牌。其产品不断 升级迭代，目前齿能 1 号已达到植物纤维混合咬胶的第五代，在技术上领先于市场上大多数竞争对 手，能有效满足宠物口腔清洁需求，具有较强的客户粘性。

（二）股权结构与组织架构

公司实际控制人为陈振标和郑香兰夫妇。截至 2025Q3 末，陈振标直接持股 32.35%，郑香兰持 股 3.26%，两人合计控股 35.61%。此外，陈振录（陈振标之弟）持股 10.45%。公司股权相对集中 且稳定，实控人把控力强。公司股权结构呈现家族控股与机构投资者并存的特点，核心股东通过一 致行动关系保持控制权，同时外资机构进出和部分股东增减持反映了市场动态。在公司管理层方面， 核心团队深耕行业超 20 年，具备研发与国际化背景。 公司在境内设立多家控股子公司，专注自有品牌运营与国内市场拓展；在境外通过全资子公司 佩蒂新西兰（控股 Alpine 品牌）、佩蒂美国（控股 Barkworthies 品牌）及越南好嚼（生产基地） 实现全球化生产与销售布局。其中：越南好嚼是公司核心海外生产基地，承担 60%以上咬胶产品产 能；佩蒂新西兰负责高端天然宠物零食的研发与澳新市场运营；佩蒂美国主导北美市场渠道建设与 品牌并购整合。

（三）收入结构与利润结构

零食贡献主要收入，中长期竞争力将持续体现。2015-2020 年公司营收持续保持双位数增长， 2020-2022 年，佩蒂股份营收呈增长趋势，这期间公司业务发展较为顺利，市场份额有所扩大。2023 年因海外去库存及基数效应承压，营收降至 14.11 亿元，同比下降 18.51%，并出现归母净利润亏 损。2024 年随着海外市场恢复，公司开始重拾正增长，实现营收 16.59 亿元（同比+17.56%），归 母净利润 1.82 亿元，实现扭亏；主要得益于海外订单复苏，越南和柬埔寨工厂产能利用率超 90%， 且东南亚基地规模效应显现，毛利率提升。 2025 年前三季度公司实现营收 10.89 亿元（同比-17.68%），归母净利润 1.14 亿元（同比 -26.62%），增长节奏再受挑战，主要受到海外客户订单节奏的影响。随着贸易政策的稳定，行业 将重构供应链、商业关系和定价体系，公司在国际市场的中长期竞争力将持续体现。

25 年宠食出口量创新高，宠物市场超 3100 亿

（一）出口贡献利润基础，25 年出口均价承压

我国作为全球宠物食品主要出口国之一，2025 年出口端景气度略承压。我国宠物食品出口端 自 23 年 9 月起显著回暖，此后至 25Q1 始终保持较高增速，且增长贡献主要源于出口量提升。25 年 4 月以来出口量价变化较大。25 年 12 月我国宠物食品出口额为 9.06 亿元，同比-2.91%。其中， 出口量为 3.77 万吨，同比+15.49%；出口均价为 24.02 元/kg，同比-15.93%，价格刷新年内低点。 25 年全年累计出口额为 101.02 亿元，同比-4.06%。量价拆分来看，出口量为 36.13 万吨，同比+7.79%； 出口均价为 27.96 元/kg，同比-11.00%。

25 年美欧出口市场相对承压，东南亚市场保持快速增长状态。其中东南亚等高潜力区域的快速 崛起，启发企业通过“走出去”寻找新的增长空间与发展基于。根据海关总署数据，从我国宠物食 品主要出口地区的变化来看， （1）美国：受中美贸易摩擦影响，2018 年美国开始对中国出口的宠物食品加征 10%的关税， 并于 2019 年上升至 25%，导致我国宠物食品出口美国规模回落较多。2024 年出口量为 3.71 万吨， 相比于 2018 年下降 18.72%；出口额为 18.52 亿元，相比于 2018 年下降 12.81%；出口额占我国宠 物食品总出口额比例自 2018 年的 36.82%下降至 2024 年的 17.59%。2025 年我国宠物食品出口至 美国累计为 2.61 万吨，同比-29.74%；均价 49.93 元/kg，同比+0.01%。自 25Q2 关税影响以来， 我国宠物食品对美出口呈现份额下滑、订单转移等特征，对美出口额占比降至 12.9%。为规避高关 税，部分企业将订单逐步转移至东南亚生产，再转口美国。我们认为未来我国宠食对美出口主要阵 地将转移至东南亚等地区，国内出口占比将维持低位。 （2）欧洲：随着对中国宠物食品的认可度逐渐提高，我国宠物食品出口规模保持较快增长态 势。2025 年我国宠物食品出口欧洲量为 10.23 万吨（同比-4.43%），2015-2025 年 CAGR 达+12.15%； 出口额为 44.73 亿元，同比-7.16%，占比自 2015 年的 32.83%提升至 2025 年的 44.3%；均价为 43.74 元/kg，同比-2.86%。综合来看，25 年我国宠食对欧出口略承压，主要源于欧洲商超库存周期拉长、 汇率因素、海运费涨价等各类因素。我们认为上述因素不构成长期影响，考虑宠食本土产能不足叠 加宠物数量上升带来的刚性需求，欧洲依旧为我国宠物食品企业的重要出口市场。

（3）东南亚：东南亚作为全球宠物行业重要新兴市场（全球宠物经济增长最快的市场之一）， 或为我国宠物食品出口新机遇。2020-24 年印尼增长率达到 25.4%，而泰国、菲律宾则是唯二未来 增速持续走高的国家，同时马来西亚、印度也预计有客观增长。相比欧美等成熟宠物市场，东南亚 地区庞大的年轻人口和快速城市化进程的推动，叠加养宠文化兴起（更加包容的宠物文化和政策）、 电商的快速崛起、人口结构优化及经济稳步发展的多重驱动因素，东南亚地区的宠物行业正迎来蓬 勃发展的黄金期。 2025 年我国宠物食品出口东南亚体量为 15.77 万吨，同比+23.62%，保持高速增长趋势；出口 额为 17.67 亿元，同比+18.05%，占比自 2015 年的 1.85%大幅提升至 2025 年的 17.5%；均价 11.21 元/kg，同比-4.51%。25 年以来我国宠食对东南亚出口量依旧保持快增长状态，但价格出现回落， 我们认为主要源于一是产品结构偏低端，导致价格敏感；二是产能外溢带来的竞争加剧；三是汇率 因素影响。

除产品出口以外，龙头宠物食品企业已经推进“产能出海”以及“品牌出海”，将逐步进入多 元化出海阶段。根据欧睿国际《2025 中国宠物行业出海蓝皮书》观点，从资产投入的轻重与主导方 的不同出发，出海路径可划分为四大象限，每种模式各具特性。以渠道驱动的轻资产模式为例，适 用于以电商平台为主导的新兴市场如东南亚；而品牌主导的重资产路径，则更常见于对品牌力与长 期经营能力要求较高的成熟市场如日本或美国。

（二）量价齐升助推宠食规模，主粮盈利能力领先

宠物经济的发展与居民消费水平密切相关，当居民的物质生活需求得到满足后，精神层面的需 求便随之增加。宠物消费因其具备抚慰、温暖感知等情感功能，进一步推动了宠物市场规模的扩大。 银发经济与单身经济为宠物行业发展带来新机遇。2024 年我国 60 岁及以上人口数量达到 3.1 亿人， 同比+4.49%，占总人口比例的 22%；2024 年我国婚姻登记对数为 610.6 万对，同比-20.52%，从 趋势上看，自 2004 年以来整体呈持续下行走势。 宠物作为理想的情感寄托载体，能够有效缓解压力、驱散孤独，从而激发养宠意愿，宠物数量 呈现持续增长状态。2025 年，我国犬猫数量合计约为 1.26 亿只，同比+1.8%（增长约 221 万只）； 其中犬、猫数量分别为 5343 万只、7289 万只，同比+1.6%、+1.9%，增幅分别为 85 万只、136 万 只。从结构上来看，自 2021 年开始我国猫数量超越犬数量。

在养宠理念变化的背景下，宠均消费提升成为助推宠物行业规模提升的核心力量之一。在育儿 式养宠理念的引领下，宠物主将宠物视为家庭成员。这种观念转变促使他们在宠物食品、居住环境、 服饰装扮等方面投入更高，追求更高品质的宠物养护体验。根据解数咨询的数据，我国宠物市场增 长驱动力由单纯依靠宠物饲养量增长转变为依靠消费升级实现增长。2025 年，我国宠物犬年均消费 为 3006 元/只，同比+1.5%；宠物猫年均消费 2085 元/只，同比+3.2%。

25 年我国宠物食品规模同比+4.1%，宠物主粮占比小幅提升。在科学养宠观念升级下宠物食品 渗透率提升，以及宠物数量增加&单只宠物消费水平提升等因素的驱动下，我国宠物市场持续扩容。 根据派读宠物白皮书数据，我国宠物市场规模呈持续提升趋势，2025 年城镇宠物犬猫消费市场规模 达 3126 亿元，同比+4.1%，2018-2025 年 CAGR 为+9.02%，预计 2028 年市场规模达 4050 亿元。 宠物食品作为宠物消费行业重要的细分板块（2025 年市场规模占比达 53.7%），依然处于持续增长阶段。2025 年我国宠物食品市场规模为 1679 亿元，同比+5.9%，2018-2025 年 CAGR 为+9.5%。 细分来看，宠物主粮是宠物食品中最主要的消费品类，且增速高于零食、营养品。2024 年我国宠物 主粮消费市场规模达 1072 亿元，2017-2024 年 CAGR 为 12.7%，占宠物食品市场的比例自 2017 年的 62.4%提升至 2024 年的 67.6%。2025 年，主粮、零食、营养品份额较 24 年小幅上升。

从盈利能力这个角度来看，主粮毛利率通常优于零食，主粮占比提升带动综合毛利率提升。我 们观察头部宠食企业发现，自 2019 年以来，龙头企业宠物主粮收入占比均呈现提升趋势。以中宠 股份为例，其宠物主粮整体占比偏低，主粮毛利率波动较大，公司综合毛利率与主粮毛利率基本呈 现同步波动趋势。以乖宝宠物为例，其主粮收入占比于 2024 年突破 50%，公司综合毛利率走势更 多受主粮占比提升带来的影响，呈现稳步提升趋势。因此，宠食企业营收结构的优化将带来显著的 盈利能力提升。

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