佩蒂股份（300673）研究报告：双轮驱动、品类拓展，高速成长的宠物细分龙头.pdf

佩蒂股份（300673）研究报告：双轮驱动、品类拓展，高速成长的宠物细分龙头。1）佩蒂股份是成立于 2002 年，2017 年在 A 股上市，是国内领先的宠物咬胶生 产企业。佩蒂发展初期重视创新，不断进军海外扩充产能，发展主粮扩充品类。 2）发布 2022 年股票激励计划和员工持股计划，绑定优秀人才，激发增长动力。 3）2021 年受国内自主品牌培育、汇率波动、越南停工、柬埔寨试生产等影响， 业绩短期承压，目前已经恢复较快增长。

行业层面：疫情影响下凸显刚性，行业加速发展

1）海外市场：疫情下美国 2020 和 2021 年宠物食品市场增速分别为 8.2%和 11.8%，凸显刚需属性。海外市场较为成熟，行业集中度较高，雀巢和玛氏打造 多品牌矩阵，通过技术和渠道优势占据市场前列。

2）国内市场：高速发展方兴未艾，随着收入水平提高、人宠关系演进增加情感 寄托、科学养宠观念深入，三大驱动力助推量价齐升。中国宠物食品行业竞争格 局不断变迁，国内品牌凭借优质产品和新型营销不断突围。

海外业务：生产恢复、产能完善，开启新发展阶段

在国外市场佩蒂主要采用 ODM 模式，客户集中度较高（2021 年五大客户占比 80%），通过深度绑定品谱、沃尔玛等优质客户，带动海外业务发展。 为应对产地国订单天花板和贸易壁垒，佩蒂积极进行全球化布局。随着越南工厂 产能恢复，叠加柬埔寨工厂和新西兰工厂产能投放，步入新发展阶段。

国内业务：策略调整，发力自主品牌

1）公司打造多品牌矩阵，目前拥有主粮品牌好适嘉、专业宠物咀嚼食品品牌齿 能、高端营养肉质零食品牌爵宴等，通过品牌绑定细分品类。

2）公司在线上和线下进行全渠道布局，同时采取“社区营销+直播带货”的新型 营销方式，拉近与消费者之间的距离，提高品牌曝光率，助力品牌破局。

3）佩蒂注重研发投入，咬胶技术已至第 5 代（欧美普遍为第 3 代），同时积极储 备湿粮食品和干粮制备技术，研发费用率处于行业领先位置，不断夯实壁垒。