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佩蒂股份（300673）研究报告：宠业深耕三十载，双轮驱动再登峰。公司概况：深耕宠业三十年，全品类宠食龙头。公司创立于 1992 年， 是国内目前最大的宠物咀嚼食品生产研发集团，其核心优势产品宠物 咬胶产品的技术水平和出货量在全球均处于领先位置，还拥有宠物营 养肉质零食、宠物干粮、宠物湿粮等其他宠物食品品类。公司坚定实 施“双轮驱动”发展战略，通过立足海外咬胶代工，开拓国内零食主 粮市场。2021 年公司海外工厂受疫情影响停工，对营收造成较大冲 击，2022年业绩已加速恢复。根据公司 2023年 1月 31日发布的 2022 年度业绩预告，2022 年扣非净利润 1.44-1.81 亿元，同比增长 157.77%-223.84%。

行业概况：宠物经济势头盛，宠物食品乘风起。宠物市场抗周期性凸 显，据亚宠研究院数据，2022 年全球宠物产品零售市场规模预计约 1714 亿美元，同比增长 7.5%。目前国内宠物渗透率水平低，持续提 升潜力大，据宠物行业白皮书数据，2022 年城镇宠物市场规模 2706 亿元，近十年复合増速达 18.2%，而宠物食品作为目前宠物行业最大 的细分市场，养宠渗透率与宠物食品渗透率双增长将带动市场规模提 升，据德勤数据，中国宠物食品市场规模未来 5 年增速可达 17%。

业务梳理：国内外双轮驱动，双核双向齐发展。公司坚定实施“双轮 驱动”发展战略，一方面通过绑定优质核心客户，巩固外部发展空 间，努力扩大 ODM 产品市场占有率的同时重视自主品牌的培育。另一 方面，自 2019 年全面启动中国市场以来，公司结合国内宠物的身体特 质，搭建了完善的自主品牌业务，建立了较强的产品力、品牌力和渠 道力的优势，持续扩张国内市场业务。

核心优势：多维度优势赋能，高筑核心竞争力。1）产品研发：研发投 入行业领先，通过多项国内外认证，技术实力屡获认可；2）品牌布 局：全面搭建长期有效产品矩阵，满足市场的多元化需求，品牌形象 也获一致认可，屡获亚宠年度奖项；3）渠道建设：线上渠道完善，积 极采用新型高效营销手段，各类节日大促表现亮眼。线下已建立相对 完善的经销商渠道，积极打造人宠互动空间，深入了解用户实际需 求；4）产能规划：全球产能持续扩充，产能释放有望助推公司盈利能 力进一步提升。