2026年第3周医药健康行业周报：CXO多家公司年报预告超预期，JPM大会亮点不断

CXO 行业景气度上行信号明确，建议积极布局

本周，包括药明康德、康龙化成、药明合联等在内的多家 CXO 头部公司发布 2025 年业绩 预告，部分公司业绩预告在 2025 年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号 明确。根据各家公司披露的 2025 年在手订单情况并横向对比季度间变化，订单趋势整体 环比持续向好。考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来 1-2 年 CXO 公司的业绩仍能实 现快速增长。 另外，本周 2026 年 JPM 大会在旧金山顺利举办，药明康德、药明生物、药明合联等多家 公司发表主题演讲，各公司从行业空间、竞争格局、公司战略及项目情况向市场释放积极 讯号，当前时点重点强调 CXO 板块配置价值，建议积极布局。

药品板块：股价呈震荡态势，PD-1/VEGF 赛道持续升温

A/H 股创新药标的股价呈震荡态势，新药上市及跨国交易数量维持高水平

本周 A 股创新药整体景气度加速向上，其中中证创新药产业指数本周下跌 1.3%，而申万 医药生物指数本周下跌 1.5%。

我们精选的 A 股创新药板块的 51 家上市公司，共计 7 家上涨，44 家下跌，平均涨跌 幅-3.4%。其中涨跌幅前三分别为艾迪药业（+22.2%）、亚虹医药（+11.7%）、荣昌生 物（+10.6%），涨跌幅后三分别为向日葵（-37.5%）、热景生物（-17.7%）、益方生物 （-9.8%）。

本周 H 股创新药整体景气度维持高水平，恒生医疗保健指数本周上涨 0.4%，其中恒生创 新药指数下跌 0.7%。

我们精选的 H 股创新药板块的 51 家上市公司，共计家上涨，家下跌，平均涨跌幅 +0.4%。其中涨跌幅前三分别为百奥赛图-B（+20.6%）、和黄医药（+9.5%）、药明巨诺 -B（+9.0%），涨跌幅后三分别为药捷安康-B（-16.9%）、中国抗体-B（-15.8%）、科笛 -B（-8.1%）。

本周美股创新药整体景气度加速上行，其中纳斯达克生物技术指数本周下跌 0.3%。

2025/12/01-2026/1/16 期间，共计 12 款新药获 CDE 批准上市，其中 7 款为国产药物，5 款进口药物。同时，共有 17 款创新药申报 NDA，其中 13 款为国产药物，4 款为进口药物。 同时，共 27 个创新药相关跨国交易，涵盖授权/许可、合作、期权等不同形式。

荣昌生物 RC148 与艾伯维达成重磅交易，PD-1/VEGF 赛道持续升温

2026 年 1 月 12 日，荣昌生物宣布与艾伯维就荣昌生物自主研发的新型靶向 PD1/VEGF 双特异性抗体药物 RC148 签署独家授权许可协议。根据协议，艾伯维将获得 RC148 在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利。荣昌生物将收到一笔 6.5 亿美元的首付款，并有资格获得最高达 49.5 亿美元的开发、监管和商业化里程碑 付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。

荣昌生物于 2026 年 JPM 大会披露 RC148 的最新临床试验进展，经过与中美监管机 构的积极有效沟通，RC148 的 3 项 III 期临床试验获得批准，分别为：（1）RC148 联 合化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌适应症 III 期临床试验获 CDE 批准；（2）RC148 联 合化疗二线治疗非小细胞肺癌适应症 III 期临床试验获 CDE 批准,并获 CDE 突破性疗 法认定；（3）RC148 联合化疗二线治疗非小细胞肺癌适应症获美国 FDA 批准开展 III 期临床试验。另外值得关注的是，在本次 JPM 大会上首次披露 RC148 联合铂类化疗 在一线治疗非小细胞肺癌(NSCLC)中展现出在客观缓解率(ORR)方面具备同类最佳 潜力，且安全性良好。

CXO 及制药上游供应链：多家 CXO 公司年报预告超预期，JPM 大会亮点不断

多家头部

CXO 公司业绩预告超预期，行业景气度上行信号明确 本周，多家公司发布 2025 年业绩预告，部分头部公司业绩预告在 2025 年业绩指引基础上 进一步超预期。

药明康德

1 月 12 日，药明康德发布 2025 年度业绩预增公告：预计 2025 年实现营业收入 454.56 亿 元，同比增长 15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约 21.40%；实现经调整 non-IFRS 归母净利润 149.57 亿元，同比增长约 41.33%；实现归母净利润 191.51 亿元，同比增长 约 102.65%。

康龙化成

1 月 13 日，康龙化成发布 2025 年年度业绩预告：预计 2025 年实现营业收入 138.72- 142.40 亿元，同比增长 13%-16%，此次业绩预告下限较 2025 年三季报上修后的 12%-15% 的收入指引又有进一步上调；预计实现经调整 non-IFRS 归母净利润 17.68-18.48 亿元， 同比增长 10-15%。

药明合联

1 月 14 日，药明合联发布 2025 年正面盈利预告：预计 2025 年收入同比增长超过 45%，毛 利额同比增长超过 70%；经调整净利润（扣除利息收入及开支）同比增长超过 45%，进一 步剔除汇率变动影响后的经调整净利润（扣除利息收入及开支）同比增长超过 65%。

阳光诺和

1 月 16 日，阳光诺和发布 2025 年年度业绩预告：预计 2025 年实现营业收入 11.92-13.71 亿元，同比增长 10.57%-27.15%；预计实现归母净利润 1.91-2.29 亿元，同比增长 7.69%- 29.23%；预计实现扣非归母净利润 1.80-2.16 亿元，同比增长 8.84%-30.61%。 在手订单充裕，2026 年业绩增长有保证。我们统计了多家公司 2025 年在手订单情况并横 向对比季度间变化，整体处于环比持续向好的趋势。考虑订单到业绩的转化周期，我们预 计未来 1-2 年 CXO 公司的业绩仍能实现快速增长。

JPM 大会亮点不断

在本周举办的 2026JPM 大会上，药明康德、药明生物、药明合联三家公司发表主题演讲， 从行业趋势，市场空间，竞争能力等多个维度释放积极信号：

1） 药明康德

行业报告预测 GLP-1 类药物销售额在 2030 年将达到 1,450 亿美元，接近 2024 年的三倍。 药明康德深度参与 GLP-1 领域，且相关管线增速超过行业平均增速。目前药明康德平台上 的 GLP-1 管线增至 24 个，其中有 15 个处于 II 期和 III 期临床阶段。 具体来看，在处于全球临床阶段的 GLP-1 候选药物中，药明康德支持了 36 个小分子药物 中的 12 个，56 个多肽药物中的 11 个。此外，在 7 个已商业化药物中，药明康德支持了 其中 1 个。 落实到业绩层面，药明康德多肽和寡核苷酸 CRDMO 业务（WuXi TIDES）强劲增长，预计 2025 年收入同比增长将超过 90%。

2）药明生物

项目储备丰富，商业化潜力巨大。截至 2025 年底，药明生物已有 74 个临床 III 期和 25 个商业化项目，持续推进“跟随并赢得分子”战略，扩展后期及 CMO 管线，助力长期增长。 同事，药明生物在 2025 年完成 28 个 PPQ（工艺性能确认），2026 年基于现有合同已有 34 个 PPQ 排期，反映出 CMO 业务的强劲势头。 新项目增长势头显著：双抗/多抗和 ADC 项目双双增长约 30%，总数分别达到 196 个和 252 个，合计占比近 50%。目前双抗/多抗贡献近 20%收入并实现超过 120%的同比增速。

战略布局层面，2025 年 12 月 2 日，药明生物宣布与卡塔尔自由区管理局(QFZ)签署战略 合作备忘录(MOU)，正式布局中东市场。

3） 药明合联

新签 iCMC 项目创历史新高，PPQ 项目持续增加。截至 2025 年，公司新签 iCMC 项目数为 70 个，较 2024 年 53 个提升显著，iCMC 总项目数达到 252 个；公司 2025 年签订 10 个 PPQ 项目，目前总 PPQ 项目为 18 个。

加速产能布局，迎接行业红利。此次 JPM 大会上公司新披露 XDP6 制剂产能（1000 万瓶）， 江阴基地及合肥基地的布局，巩固公司在生物偶联药 CDMO 领域的龙头地位，充分把握行 业上行的红利。

12 月国内投融资表现亮眼，内需有望逐步复苏

12 月海外融资金额 16.68 亿美元，同比-45%，环比+20%。全年维度来看，2025 年海外累 计融资金额 228.6 亿元，同比下降 19.8%。 12 月国内融资金额 11.33 亿美元，同比+123%，环比+188%，数据表现亮眼。2025 年全年 国内累计融资金额 52.2 亿美元，同比增长 23.4%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）