华润三九研究报告：消费者端和医疗端双驱动，打造大众医药健康产业引领者.pdf

华润三九研究报告：消费者端和医疗端双驱动，打造大众医药健康产业引领者。华润三九是大型国有控股医药上市企业，是华润集团大健康板块重要成员。公 司践行“品牌+创新”双轮驱动发展模式，以成为“大众医药健康产业的引领者” 为愿景，十四五期间目标营收翻倍。公司积极响应国企改革计划，2021 年发布 首次股权激励计划，为公司长期发展注入活力。

CHC 健康消费品和处方药业务双轮驱动，内生外延共促发展。华润三九主营 业务包括面向消费端和医疗端的 CHC 和处方药两大事业群，产品线丰富，2022 年销售额过亿品种 28 个。在内生发展外，公司亦长于外延并购，在品牌、产 品和渠道共同支撑下，进一步做大做强。

CHC 业务：核心业务，品牌及渠道能力优秀。公司是中国最大的 OTC 生产企 业之一，2022 年 CHC 业务营收首次突破百亿大关，达到 114 亿元，2017-2022 年 CAGR 为 16.0%，为公司优势板块。1）品牌 OTC：覆盖感冒、皮肤和胃肠 三大领域，999 感冒灵、999 皮炎平和 999 胃泰是家喻户晓的家庭常备用药品 种，在细分领域优势明显；2）专业品牌：拥有肝病、妇科、骨科和儿科领域 的“易善复”、“康妇特”、“天和”、“好娃娃”和“澳诺”等专业品牌； 3）康复慢病：核心产品理洫王血塞通软胶囊临床认可度不断提升，持续加大 对三七产业链的研究开发力度；4）大健康：潜力业务，聚焦老人、儿童及女 性保健需求，重点布局线上市场。

处方药业务：底部已过，配方颗粒带来新增长。受集采、限抗等因素影响，此 前板块业绩表现承压，目前已企稳回升，2022 年营收 60 亿元，同比增长 7.19%， 逐渐走出经营低谷。1）专科业务：覆盖心脑血管、肿瘤、消化系统等领域， 强化现有产品循证研究，发掘第二生命曲线，补充潜力口服品种；2）抗感染 业务：新产品复他舒和五代头孢具有差异化优势，掌握中间体、原料药到制剂 一体化生产能力；3）国药业务：配方颗粒拥有药材资源到产品全产业链优势， 可以生产 600 余种单味配方颗粒产品。

并购昆药集团：2022 年完成对昆药集团 28%股份的收购，共同确立了“打造 银发经济健康第一股，成为慢病管理领导者，精品国药领先者”的战略目标， 巩固公司 OTC 领域龙头地位，完善中药产业链布局。