2026年百奥赛图_B首次覆盖：基因编辑技术为基，“抗体货架”重构新药研发生态

基因编辑技术为基，打造全链条抗体药物研发平台

基因编辑技术为基，构筑临床前产品服务、抗体开发业务双 业务线

百奥赛图是一家以创新驱动新药研发的国际性生物技术公司，致力于为全球生物医药产业提供全链条抗体药物研发解决方案。公司成立于 2009 年， 以基因编辑技术为基石，逐步发展为以基因编辑模式动物制备、创新模式动 物繁殖与供应、临床前药理药效评价以及抗体药物发现四个技术平台为一 体的企业。

双业务线驱动，实现“稳健基础盘+高增长弹性”。不同于传统药企高风险， 高回报的单品策略，百奥赛图收入结构多元。公司以基因编辑技术为底层驱 动，构建了临床前产品服务以及抗体授权与合作双业务线体系。两大核心业 务线的协同发展，构成了公司增长的“双引擎”。临床前产品服务业务提供 稳定现金流，全人抗体授权、转让或合作开发商业模式实现指数级商业变现。 临床前产品和服务构筑稳定基本盘。临床前产品和服务主要包括基因编辑 服务、模式动物销售以及临床前药理药效评价服务。公司基于其专有的基因 编辑技术，为全球药企提供各类创新模式动物的定制开发服务。这些模式动 物，特别是靶点人源化小鼠，是进行新药临床前研究不可或缺的工具。截至 2025 年 6 月 30 日，百奥赛图已自主开发了超过 4,300 种创新动物及细胞模 型，累计为全球约 950 名合作伙伴完成了超过 6,350 个药物评估项目。 抗体开发与授权业务形成高增长引擎。目前抗体开发与授权业务已成为百 奥赛图第二增长曲线，主要依托其自主研发的 RenMice 全人抗体小鼠平台 展开。通过“千鼠万抗”计划，公司针对人体内近千个潜在药物靶点进行规 模化的抗体筛选，构建了庞大的“抗体货架”。高质量的抗体分子可以通过 转让、授权或合作开发的方式，与全球合作伙伴共享，从而将公司的技术平 台优势转化为商业价值。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已累计签署了约 280 项药物合作开发、授权及转让协议，合作方包括德国默克、强生、百济神州、 信达生物等众多国内外知名药企。

2.2. 全球领先的基因编辑技术和规模化生产能力造就护城河

公司在基因编辑、模型开发以及药物发现等领域积累了深厚的技术优势。 在目前主流技术 CRISPR/Cas9 的基础上，开发了具有自主知识产权 CRISPR/EGE 技术，将基因敲进的效率提高了近 20 倍，大幅降低了商业应 用的成本。公司通过 SUPCE 技术成功研制出具有自主知识产权的全人抗体 小鼠平台 RenMab，是目前全球已知的人源化程度最高的小鼠平台之一。 RenMice 平台筑造抗体开发巨大先发优势。百奥赛图是国内进入基因编辑 领域首批企业之一，经过十余年的技术积淀，在 2019 年成功开发 RenMab 小鼠，并陆续开发了 RenLite、RenNano、RenTCR 以及 RenTCR-mimic 等平 台，是国内首家自主开发的全人抗体小鼠平台的生物技术企业。依托 RenMice 小鼠，公司大力开展“千鼠万抗”计划，加速药物开发进程，完成 1,000 余个靶点的抗体制备与筛选。通过大规模、高通量的业务模式，可以 率先发现针对不同靶点的海量潜在成药抗体分子，并对外进行抗体分子序列的转让/授权或合作开发，大幅缩短抗体发现的时间，提升创新药企药物 早期发现的研发效率。

世界顶尖动物模型生产中心获客户广泛认可。百奥赛图拥有全球一流的研 发团队和生产平台，目前已在北京市大兴区及江苏省海门市建立了动物中 心，动物中心总使用面积约 55,000 平方米。具备国际实验动物管理评估和 认证协会（AAALAC）完全认证资质，并拥有数百人的药理药效等研发服 务团队，可大规模繁育和对外供应公司的各类动物模型。目前百奥赛图已经 与全球前十大制药企业（以 2024 年度销售收入计算）均建立了长期的合作 关系，公司的竞争力、交付能力以及质量体系已经受到了医药领域客户及合 作伙伴广泛的认可。 公司技术优势助力客户临床转化。百奥赛图的核心技术体系为客户药物研 发的临床转化提供了全链条支撑，推动客户新药研发进度跻身全球前列。其 以 RenMice 全人抗体平台可直接产生与人类高度兼容的抗体分子，省去复 杂的人源化工程，大幅降低临床阶段免疫原性风险。而自主研发的靶点人源 化小鼠品系，精准规避了物种差异导致的临床前评估偏差，已成功助力 15 款药物获 NMPAIND 临床批件、5 款获 FDAIND 批件，其中 4 款实现中美 双报。在此基础上，“千鼠万抗”计划构建的百万级全人抗体序列库，实现 了高价值靶点抗体的快速筛选与供给，配合端到端研发能力，使 FIC/BIC 项 目从分子筛选到IND的周期从行业常规数年压缩至数月。近期授权IDEAYA 的 B7H3/PTK7 双抗 ADC 顺利获得 FDAIND 批准。

2.3. 公司业绩高速增长，盈利能力持续改善

公司过往营收取得强劲增长，2024 年净利润转正。得益于公司强大的研发 能力，丰富的动物模型资源以及不断增强的品牌影响力，公司营业收入实现 高速增长。公司 2024 年实现营收 9.80 亿元，同比增长 36.8%，2020 年到 2024 年 CAGR 超 40%，2025 年营收继续延续高增长态势，前三季度收入超 9.4 亿元，同比增长 59.5%。利润方面，由于公司持续重金投入“千鼠万抗” 计划及创新药研发，2020 到 2023 年处于持续亏损状态。2024 年公司“千 鼠万抗”计划迎来收获期，抗体授权业务爆发，同时公司研发费用大幅优化， 首次实现全年盈利。2025 年前三季度实现盈利 1.14 亿元，远超 2024 年全年水平。

公司维持高毛利水平，销售净利率逐步转正。公司依托于"源头抗体分子库 +靶点人源化小鼠库"双引擎平台，毛利率始终维持高位，位居可比公司前列。 2020 年毛利率 65.86%，2024 年突破至 77.67%，2025 前三季度维持在 74.91%。 随着公司模式动物销售收入的高速增长以及抗体业务授权收入的爆发，公 司盈利能力不断提升，销售净利率显著攀升，2024 年转正，2025 年前三季 度突破 12%，整体经营状况呈现良好的发展趋势。

抗体货架初步形成，研发费用显著回落。2020 至 2021 年，公司持续加码千 鼠万抗计划研发投入，研发费用率持续提升。2022 年至 2024 年，公司“千 鼠万抗”等主要研发项目逐步完成，研发费用率逐步下降。2025 年以来，随着公司推动有潜力的抗体分子研发至 PCC 阶段，且公司部署本地化 AI 大 模型助力抗体分子设计及筛选工作，研发费用率有所回升。百奥赛图“重研 发，重平台”的导向清晰，研发费用率显著高于南模生物，药康生物等公司。 高额的研发投入强化了公司的技术壁垒，打开长期增长天花板。

公司加速布局海外市场，全球化战略赋能业务结构优化。过去几年公司建 立了多家境外子公司，海外人才团队及基础设施已基本完善，逐步搭建起了 成熟的全球网络体系。2022 年至 2024 年，公司境外收入迎来爆发式增长， 2022 年境外收入 2.47 亿元，同比增长 83.6%，占营业收入 46%，2024 境外 收入 6.67 亿元，同比增长 61.7%，占营业收入比重提升至 68%。2022-2024 年境外收入 CAGR 超 60%。据公司招股书披露，公司境外订单单价显著高 于境内，海外业务毛利率普遍较高。海外布局的加速能够显著优化公司业务 结构，同时降低单一市场依赖，增强抗风险能力。

临床前核心业务强势领跑，技术壁垒与全球化布局双 轮驱动

公司临床前动物产品与药效服务构筑核心基本盘，筑牢公司发展压舱石。 公司以自主研发的高效基因编辑技术体系为核心，既为客户提供定制化技 术服务，更持续赋能模型开发与药物评价。模式动物销售业务，以丰富的模 型品类、规模化生产能力和高溢价优势，形成稳定的产品型收入支柱，构成 公司的核心营收来源。2020 年模式动物销售收入 0.66 亿元，占临床前产品 与服务收入比重 31%，2025 年前三季度收入 4.49 亿元，占临床前产品与服 务收入比重 61%。临床前药理药效评估服务则承接技术与产品的落地场景，通过全球化布局与全流程服务能力，深化客户绑定并拓展高价值市场，成为 企业发展的重要增长引擎。三大业务相互协同、闭环联动，形成“技术→产 品→服务”的价值传导链条，2020 年公司临床前动物产品、药效及基因编 辑服务收入 2.10 亿元，2024 年收入 6.62 亿元，2020 年到 2024 年 CAGR 超 33%，为公司抗体开发等创新业务提供稳定现金流，筑牢公司核心基本盘。

3.1. 基因编辑服务造就公司核心技术平台

高效、稳定的基因编辑平台是公司业务的重要基石。公司熟练掌握了多种 主流的基因编辑技术，这些技术极大地提升了基因编辑效率，突破了以往技 术对基因改造序列长度的限制。凭借高效稳定的技术、成熟的操作流程以及 完善的质控体系。截至 2025H1，公司累计为客户完成各类定制化基因编辑 项目约 5,300 项，并自主开发出 RenMice 小鼠平台以及各类基因编辑动物 及细胞系模型超过 4,300 种。成功将业务领域拓展至创新模式动物对外销 售、临床前药理药效评价服务以及抗体药物合作开发。

3.2. 公司人源化模型库全球领先

公司拥有领先的人源化动物模型。使用人源化动物模型进行药物评价被认 为是验证临床前药物药效的“金标准”。公司在基因编辑人源化小鼠模型的基础上，开发了肿瘤、自身免疫以及代谢等领域的疾病小鼠模型，最大限度 上模拟人疾病发生，为疾病治疗药物评价提供稳定有效的模型资源，这些模 型可满足药企绝大部分临床前药物评价需求。 公司具备高标准规模化动物生产能力。依托于高效、稳定的基因编辑技术 平台及基因编辑领域多年的技术积淀与项目经验，目前公司内部开发了超 过 4,300 种基因编辑动物及细胞模型，其中包括靶点人源化小鼠 1,700 余种， 并通过不断完善配套运行设施、生产管理及质量控制体系，逐步建立起符合 AAALAC 国际标准的模式动物生产中心，总使用面积约 55,000 平方米，用 以模式动物规模化的繁殖与供应。

模式动物销售高速增长。受益于公司先进的靶点人源化小鼠模型以及海外 业务的拓展，公司模式动物销售业务在 2021 年至 2025 年前三季度保持高 速增长。2021 年公司模式动物销售收入 0.66 亿元，同比增长 63.1%，2024 年模式动物销售收入 3.89 亿元，同比增长 42.7%，2021-2024 年营收 CAGR 超 50%。2025 年前三季度模式动物销售收入高达 4.49 亿元，同比增长超 60%，超过 2024 全年模式动物销售收入。

靶点化人源小鼠均价持续攀升，模式动物销售毛利率维持较高水平。相对 于同行可比公司，百奥赛图靶点人源化小鼠品系数量更为丰富并且具有规 模化生产能力，这为公司构筑了强大的产品溢价能力。2022 年至 2025H1， 公司模式动物的核心品类靶点人源化小鼠均价呈现持续增长态势，模式动 物业务毛利率始终保持较高水平，2024 年模式动物销售毛利率高达 79%。 模式动物业务的高毛利为抗体开发等前沿技术提供持续资金流，形成"高毛 利→高研发→更高壁垒→更高毛利"的正向循环。

编辑：火腿肠