2026年公用事业行业深度报告：火箭发射深度1，可回收路径中稀缺耗材，推进剂特气份额与价值量提升

商业航天进入规模化发射阶段，供给端能力持续释放

商业航天正由能力建设期迈入规模化发射期。从行业整体发展阶段看，我们认为中 国商业航天已逐步完成以技术验证和基础能力建设为核心的前期积累，正在进入以发射 频次提升和供给能力释放为特征的规模化发射阶段。伴随低轨卫星星座建设提速，发射 需求由阶段性任务向持续性需求转变，倒逼发射体系在组织效率、基础设施和运行能力 等方面同步升级。

1.1. 发射场体系逐步完善，发射供给能力显著提升

我国航天发射基础设施长期以国家任务为核心布局，已形成较为完整的发射场体系。 目前我国已形成“内陆三场（酒泉/太原/西昌）+滨海一场（文昌）+海上母港（东方航 天港）+商业专用场（海南商发）”的立体布局，基本实现“沿海+内陆、高纬+低纬、 多轨道覆盖”。酒泉、太原、西昌分别承担载人/中低轨、SSO/极轨、GEO 等国家核心 任务，文昌凭低纬+海运成为重型火箭与 GTO/大质量极轨的首选，东方航天港和海南商 发则面向商业和海上发射需求，形成互补。 航天发射活动对区位条件高度依赖，文昌航天发射场区位优势突出。文昌航天发射 场作为我国唯一低纬滨海发射场，在商业航天时代的重要性持续提升。低纬度区位可有 效提高运载效率、降低单位入轨能耗、延长卫星在轨寿命，改善整体经济性。经中国工 程院专家测算，低纬发射可带来约 7–15%的有效载荷或运力收益。滨海发射具备安全缓 冲空间，在可复用火箭的回收环节中尤为重要；可依托海运整体运输大型箭体和关键部 件，为重型火箭和模块化设计提供更高自由度。 不同发射场在轨道类型上的专业化分工逐步清晰。太原发射场在太阳同步轨道和极 轨任务中具备稳定射向和成熟保障能力，在遥感、气象及极轨互联网星座建设中具有长 期战略价值；酒泉发射场凭借较为宽裕的气象窗口、成熟的民营火箭适配工位以及相对 可控的组织协调成本，仍是当前民营商业火箭最现实、使用频率最高的发射基地；西昌 发射场则在地球同步轨道及国家专项任务中保持核心地位。相比之下，文昌及海南商业 发射体系在低倾角低轨、GTO 及大质量任务中具备综合优势，更适合承载未来高密度、 标准化的商业发射需求。

从供给能力变化来看，近年来我国发射场体系呈现出两个显著趋势。一是发射工位 数量和功能持续扩充，逐步引入面向商业火箭的专用或兼容工位；二是发射组织模式更 加灵活，商业发射在排期、服务和保障体系中的权重不断提升。在政策支持和市场需求 共同推动下，部分发射场已开始围绕商业火箭发射需求，对加注系统、地面保障设施和 运维流程进行针对性改造，为高频次、标准化发射奠定基础。

我国已从发射能力受限的阶段，逐步迈入发射供给持续释放的新阶段。发射场这一 关键基础设施的完善，为商业火箭发射次数提升提供了前提条件，也表明发射活动正从 低频、项目制运行，向更高密度、更强节奏的产业化模式转变，发射过程中可变成本与 消耗型要素的经济性影响逐步凸显。

成本约束仍存，降本路径逐步清晰

2.1. 拆分发射场成本结构，消耗型要素刚性逐步凸显

从产业链视角看，发射场成本与价值创造分布于发射前、中、后的多个环节。上游 环节主要包括火箭与系统制造、发射前技术与工程服务，以及推进剂和特种气体的供应。 其中，推进剂（如液氧、液氢、液态甲烷等）与特种气体属于消耗品，需求随发射次数增长而增长。中游环节以发射场为核心，涵盖发射场基础设施、地面系统与运行设施、 发射场运营与管理。该环节包含固定资产投入，也涉及大量随发射次数发生的运行成本。 下游环节则是发射服务本身，其定价最终需覆盖上述各环节成本并形成合理回报。随着 商业航天逐步市场化运行，产业链各环节的成本属性分化：部分成本可通过规模化摊薄， 而部分成本则呈现出明显的刚性特征。

从单次发射视角看，发射相关成本可大致划分为固定摊销成本、半固定运行成本和 完全可变成本。固定摊销成本包括火箭制造成本、发射场基础设施建设投入、地面系统 和部分专用设备的长期折旧，其占比随发射次数提升显著降低。半固定运行成本包括发 射组织、人力调度、日常运维、设备检修及安全保障等费用，随发射频次增加而上升， 但存在一定规模效应。完全可变成本主要由推进剂和特种气体构成，随发射次数增长而 增长，且对安全性和可靠性要求极高，难以通过压缩规格或替代方案显著降低单价，是 发射成本中最具刚性的组成部分，随着发射进入高密度运行阶段，其权重持续上升。 商业航天降本通过技术路线变化，重塑了成本分布。在高频发射的假设下，发射场 固定摊销成本占比持续下降，运行效率相关成本趋于稳定，消耗型成本占比显著提升。 一方面，发射工位、控制系统等重资产随着使用次数增加被摊薄，对单次发射成本的边 际影响不断减弱；另一方面，发射活动对推进剂和特种气体的消耗不可或缺。在可重复 使用火箭逐步普及的情形下，火箭制造成本在单次发射中的占比显著下降，使消耗型要 素在成本结构中的地位更加突出。

2.2. 单位入轨成本仍处高位，构成商业航天核心约束

单位入轨成本是商业航天最核心、最具解释力的经济性指标，通常以“元/公斤”计 量。在商业化场景下，发射服务的定价逻辑基本遵循“单位入轨成本+合理利润”的框 架。因此单位入轨成本直接决定了商业航天应用的可行边界。 单位入轨成本由火箭制造、发射组织及发射过程中的消耗性要素共同构成。火箭制 造成本构成单位入轨成本的基础部分，主要包括箭体结构、发动机、推进系统、电子与 控制系统等核心分系统。发射相关成本主要包括发射场工位占用、地面保障系统运行、 人员组织与安全管理，决定了单位入轨成本的运行效率。推进剂与特种气体构成最典型 的消耗型成本，在商业航天发射密度提升、可重复使用技术逐步成熟的背景下，其占比 呈上升趋势。 商业航天当前最大的约束之一是单位入轨成本偏高。根据国星宇航招股说明书， 2024 年中国卫星发射单位成本已经下降至 7.5 万元/公斤，进入持续快速下降通道。根据 《“猎鹰”9 火箭的发射成本与价格策略分析》（2022），SpaceX 全新猎鹰 9 号的火箭 成本约为 5000 万美元，且猎鹰 9 号在不回收条件下近地轨道载荷 22.8 吨，我们参考单 次发射成本 5000 万美元，不回收近地轨道载荷最大 22.8 吨，美元兑人民币为 7 进行测 算，猎鹰 9 号的单位入轨成本已经下降至约 2 万元/公斤，且随着一级火箭复用推进，成 本将持续下行。当前来看，火箭发射海外成本低于国内成本，中国商业将通过持续技术 进步，提效降本，打开制约星座规模化与商业模式闭环的外部经济性约束条件。

2.3. 降本路径逐步明朗，高载重与可回收成为行业共识

成本下行，聚焦“高载重火箭+复用技术+发射频次提升”。中国发射成本自 2020 年约 11.5 万元/公斤逐步下降，2029 年有望快速下降至 4.5 万元/公斤左右。推动这一趋 势的力量包括 1）新一代运载火箭运力显著提升，2）可重复使用技术逐步成熟试飞密集， 3）发射场与发射流程常态化单工位发射周期持续压缩支持更高频次摊薄固定成本。

2.3.1. 高载重：提升单次发射载重能力

高载重火箭通过在一次发射中送入更多有效载荷，使与发射次数强相关的成本在更 大的载荷基数上分摊。整体来看小型火箭单位入轨成本较高，随着运力提升，火箭通过 扩大单次载荷规模，单位发射成本下降。 高载重火箭在系统层面改善了单位质量入轨效率。高载重并不等同于射成本或燃料 消耗的线性增长。现代中大型液体火箭在设计阶段通常同步推进发动机效率提升、结构 轻量化和系统集成优化，使得载荷提升幅度高于燃料消耗和结构质量的增长幅度。一方 面，高推力、高比冲发动机通过更高的推进效率提升有效运载能力；另一方面，更大直 径箭体在结构受力和材料利用效率上具备尺度优势，有助于降低干质比并提升运载效率。 高载重能力是可复用技术实现经济闭环的关键前置条件。火箭成本高度集中于一级 发动机、结构和整流罩等高价值硬件。对于高载重火箭而言，上述硬件的绝对价值更高， 一次性使用造成的资源浪费更为显著，因此在经济上更具备推动复用的内在动力。当高 载重与复用相结合，高价值硬件的制造成本可以在多次发射中折旧摊销，并被更大规模 的有效载荷进一步分担，使单位入轨成本出现数量级下降。 运载能力的提升本质上依赖发动机推力水平和推进系统整体性能的提升，对发动机 可靠性、推力调节能力以及多次点火能力提出了更高要求，也对燃料的稳定性、安全性和工程适配性提出了更高标准。高载重火箭的推广将直接带来推进剂和特种气体需求结 构的变化。高载重火箭对发射工位和组织流程的边际影响相对有限，但单发任务对液氧 液氢、液氧甲烷以及氦气、氮气等特种气体的绝对需求规模显著提升，推进剂与特气供 应从“零散小批量”向“稳定大批量”演进，燃料成为影响火箭可靠性、可复用性和运 行效率的关键变量，其技术路线选择的重要性不断上升。

2.3.2. 可回收：通过重复使用降低单次发射成本

从火箭自身成本结构看，整箭成本可拆分为一、二子级。以液体运载火箭为例，在 全新一次性火箭模式下，一级火箭成本通常约占整箭制造成本的 60%，二级火箭约占 20%，其余为整流罩及相关配套费用。在实现一级火箭回收并多次复用后，单次发射的 主要制造成本集中于二级火箭，同时推进剂和发射相关服务费用在总成本中的占比显著 上升。随着复用次数增加，单次发射成本不断向“二级火箭+推进剂+发射服务”聚焦。

可重复使用技术通过回收一级箭体并多次飞行，将原本一次性计入的制造成本分摊 至多次发射之中，显著降低单次发射所需承担的制造成本。在可回收火箭模式下，火箭 制造成本在单次发射中的占比显著下降，而推进剂、特种气体以及发射相关消耗品在成 本结构中的占比持续提升。根据九丰能源海南商业发射场特燃特气项目（一期）生产供 应能力情况，基于合理价格假设，推进剂（液氢或高纯液态甲烷配合液氧）与其他特气 （液氮、氦气等）价值基本持平。根据《“猎鹰”9 火箭的发射成本与价格策略分析》 中针对猎鹰 9 号的测算，猎鹰 9 号单次发射推进剂成本约 40 万美元，考虑其他特气需 求（用于检测、置换、吹扫等），基于当前时点，我们预计单次推进剂与特气的成本预 计可达 80 万美元（超过 500 万元），根据《“猎鹰”9 火箭的发射成本与价格策略分 析》中针对猎鹰 9 号的测算，可回收趋势下，单次火箭成本从 5000 万美元下降至 1500 万美元，我们测算推进剂与特气需求刚性约为 80 万美元，单次发射成本占比从 1.6%提 升至 5.3%。

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