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环保公用事业行业周报：用电量增速有所放缓，广东26年长协电价落地。本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨 1.92%，公用 事业（申万）行业指数上涨 0.83%，相对市场整体涨幅较小。

本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨 1.92%，公 用事业（申万）行业指数上涨 0.83%，相对市场整体涨幅较小。公用事业子 板块中，电力板块上涨 0.65%，燃气板块上涨 2.59%。2025 年以来，环保 板块累计涨幅 18.58%，涨幅领先于沪深 300，落后于创业板指；电力板块 累计涨幅 2.71%，涨幅落后于沪深 300 及创业板指。

核心观点：广东 2026 年度交易结果公布，2026 年度交易总成交电量 3594.37 亿千瓦时，同比+5.4%，成交均价 372.14 厘/千瓦时，同比-5.0%，接近燃煤 基准价 453 厘/千瓦时 20%浮动的下限。其中绿电成交量 47.79 亿千瓦时， 同比+17.7%，成交均价 372.21 厘/千瓦时，同比-3.7%。风格轮动下建议关 注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，以及业绩有安全垫、港 股股息较高的华能国际。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份， 中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源， 建议关注工商业用户占比较高，需求弹性较大的昆仑能源，以及多元化上游 布局、估值有提升空间的新奥能源等。

行业重点事件解读：1）11 月，全社会用电量 8356 亿千瓦时，同比+6.2%， 增速较 10 月下降 4.2pct。1-11 月，全社会用电量累计 9.46 万亿千瓦时， 同比+5.2%。2）国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进光热发电规 模化发展的若干意见》，提出积极推进光热发电项目建设，不断拓展光热发 电开发利用新场景，保障光热发电规模化发展。

行业重点数据跟踪：1）秦港 5500 大卡动力煤价继续下跌，主要港口煤炭 库存下降。截至 2025 年 12 月 26 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格 685 元/吨，较 12 月 19 日下降 4.86%，同比下滑 11.0%；广州港印尼烟煤（Q4200） 市场价格 525 元/吨，与 12 月 19 日持平，同比下滑 16.7%。2）水库水位及 蓄水量：本周三峡水库水位同比上升、环比下降，入库及出库流量同比、环 比均下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同比上升、环比下降；二滩水库水位 及蓄水量均同比与环比均下降。3）本周硅料价格环比持平。4）本周 LNG 到岸价上涨，国内 LNG 出厂价下跌。截至 2025 年 12 月 26 日，LNG 到岸 价为 9.62 元/百万英热（3506 元/吨），较 2025 年 12 月 19 日上涨 1.02%， 同比下跌 33.5%；国内 LNG 出厂价为 3915 元/吨，较 12 月 19 日下降 2.85%， 同比下跌 13.9%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价 于2025年12月24日（周三）达到最高值346.72元/兆瓦时，环比上升10.9%。 中长期交易市场：2026 年 1 月，广东省中长期交易综合价为 372.84 元/兆 瓦时，同比下降 0.03%，较 2025 年 12 月上升 0.1%。6）碳市场：本周碳 市场交易量同比、环比均有上升。