环保及公用事业行业专题：政策需求双轮驱动，绿色燃料的产业化元年.pdf

环保及公用事业行业专题：政策需求双轮驱动，绿色燃料的产业化元年。绿色液体燃料是绿电重要消纳途径，政策驱动产业化进程加速： 绿色液体燃料是以生物柴油、可持续航煤、生物燃料乙醇、可再生甲 醇、可再生氨等为代表的可再生能源。随着我国新能源装机比例持续 加大，可再生能源消纳压力不减。国家层面今年以来出台多项政策强 调新能源的非电利用，并力推以绿电制氢氨醇为代表的多能转换技术 正加速探索与示范应用。2025 年 10 月，国家发改委发布《可再生能 源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法 （征求意见稿）》，首次将可再生能源非电消费纳入国家层面考核。

国际层面看，航运业减排法规趋严。 1）国际航空业：目标于 2050 年实现净零排放，SAF 部分替代传统航 空煤油是有效解决方案，欧盟 2023 年通过 ReFuelEU 航空法规 （RFEUA），明确要求航空燃料供应商向飞机运营商提供的所有燃料中 添加一定比例的 SAF，2025/2030/2050 年 SAF 含量必须达到 2%、 6%、 70%，美国等国也陆续出台奖励性政策鼓励 SAF 自愿添加； 2）海运行业：IMO 早在 2018 年就部署三阶段减排措施，目标到 2030 年零碳燃料应用占比至少为 5%，2025 年 4 月，IMO 进一步发布首个 海运业净零框架，并设立两级考核目标，不满足考核目标的船只或面 临罚款。净零框架当前虽然推迟一年投票，但航运业脱碳大趋势明确， 发案投票推迟有望促进各方更加积极理性的布局长期各项进程。

供给端：产能加速落地，技术路径多样，但绿色认证严苛。 当前全球绿色燃料产业正处于加速布局但产业化进程不均衡的发展 阶段，整体呈现 “规划项目多、已投产项目少，产能潜力大” 的特征。 1）SAF 方面，据国际民航组织(ICA0)统计，2015 年至今，全球范围 内 SAF 工厂项目的公告数量整体呈现指数上升趋势，截至 2024 年， 全球已公布的 SAF 项目有 352 个，预计总产能达 8960 万吨/年。区域 上美国占主要，技术路径以 HEFA 为主；我国 2025 年初产能约 50 万 吨，2025 年底有望增加至 125 万吨，主要参与者有嘉澳环保、海新 能科、君恒生物等； 2）绿色甲醇，截至 2024 年 6 月全球产能约为 1300 万吨/年，以电解 水和生物质路线为主，国内以绿电运营商为主的主体也加大绿醇产能 落地，2025 年上半年，新增绿色甲醇项目 51 个，年内预计有 65 万 吨/年的产能落地投产，增速远超行业此前预期。

需求端：航运业脱碳进程加速，增量空间广阔。1）根据《2025 年可持续航空燃料（SAF）市场展望》的预测，在当前 趋势的中性场景下（假设目前各国宣布的承诺和目标都能完成），到 2030 年，全球 SAF 需求预计达 1550 万吨，到 2050 年，全球 SAF 需 求将增长至 1.96 亿吨。2025 年是 RFEUA 强制添加 SAF 实施的第一 年，SAF 价格自 2025 年下半年开始持续上涨，我们认为随着航空业 添加比例进一提升，SAF 需求空间广阔。 2）海运方面，虽然 IMO 净零法案暂时推迟投票，但各大船东早已布 局清洁燃料动力船舶，根据克拉克森数据(Clarksons)统计，截至 2025 年 2 月，全球已投入运营的甲醇燃料船舶 50 艘次，载重吨约 304 万吨；新船订单数量 250 艘次，载重吨约 2277 万吨。当前投入 运营的船舶对应甲醇燃料需求量约 93 万吨，新船订单陆续交付后， 300 艘甲醇燃料船舶对应年需求量将达 693 万吨。