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公用事业与环保行业2026年投资策略：能源变革持续推进，清洁能源&环保兼具成长与公用事业属性。电力：统一电力市场加快构建，推动新能源高质量发展。统一电力市场基本 规则以《电力市场运行基本规则》为基础，电力中长期、现货、辅助服务规 则为主干，市场注册、计量结算、信息披露规则为支撑的“1+6”基础规则 体系基本建立，多品种、多功能电力市场体系初步形成，现货市场基本实现 全覆盖。市场决定的电力机制不断完善，推动新能源上网电价全面由市场交 易决定。2025 年 1 月 27 日，国家发改委、国家能源局发布《关于深化新能 源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，明确推动新能源 上网电价全面由市场形成，建立健全支持新能源高质量发展的制度机制。

火电：加速转型调节电源，煤价上行有望支撑长协电价。随着能源结构转型， 新能源发电比例持续提高，电力负荷创新高，电网对调节性电源需求增加， 以及市场化交易水平提高，火电转型加速，调节性、保障性功能加强，容量 电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱。2026 年煤电容量电价有望 进一步提升，促进煤电盈利趋稳。2025 年下半年动力煤价格反弹迹象明显， 有望支撑 2026 年长协电价修复，改善火电盈利能力。

绿电：电价利空出尽，底部拐点显现。随着 136 号文竞价结果陆续出炉，影 响绿电行业的核心不确定性——电价——逐步明朗，行业至暗时刻即将过 去，“机制电量+市场化电量”的双轨制电价机制为新能源项目提供了基础 收益保障。同时，绿色环境价值的体现渠道更加多元，绿电绿证交易与电力 市场同步推进，电能量价格与绿色电力证书价格分别明确。随着全国统一电 力市场体系不断完善，新能源行业有望从政策驱动转向市场驱动，迎来真正 的价值重估。

水电：息差走阔，配置性价比提升。充沛现金流和稳健业绩支撑高分红高股 息，降息背景下配置价值凸显。 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减 少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点。十五五期间内龙头水电装机 有一定提升空间。考虑水电成本低廉、电力供需紧平衡趋势延续，市场化交 易推进下水电电价受挤压程度有限。

核电：市场化电价下降压制业绩，广东核电电价触底反弹，新型核电发展势 头强劲。2025 年前三季度，核电行业受市场化电价下降影响，盈利能力有所 下降。核电行业有序发展，发电量与装机容量同步提升；核准常态化，年内 核准 10 台机组。10 月 21 日，广东公布 2026 年电力交易关键机制和参数， 取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹。核能利用三步走行 至中场，四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，落地在即；核聚变关注度 提升，实现商业化确定性已浮现。