2026年资金观察，货币瞭望，政策宽松加结构性降息，预计1月市场利率下行

海外关键性货币市场指标变化跟踪

价格指标——海外关键性货币市场指标

市场降息预期减弱，美债短期利率回升。12月美国就业和通胀数据企稳，市场降息预期减弱，3个月美债利率回升至3.7%附近； 12月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；

国内关键性货币市场指标变化跟踪

12月资金行情回顾

12月银行间和交易所的回购利率月均值大多上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了-7BP、14BP、 7BP和14BP至1.36%、1.56%、1.57%和1.64%。

短期债券收益率方面，1年期短债收益率走势有所分化。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别-3BP、-2BP、3BP、3BP、-4BP、1BP和1BP。

价格指标——银行间R系列

12月银行间货币市场利率月均值大多上行，R007波动区间走扩：12月R001和R007月均值为1.36%和1.57%，较上月分别变化了-7BP和7BP； 12月R001波动区间收窄，R007波动区间走扩，R001波动区间为【1.34%，1.46%】， R007波动区间【1.48%，2.16%】；12月MLF利率不变，货币市场加权利率围绕OMO（7天）利率波动；

价格指标——银行间DR系列

12月DR001月均值下行，DR007月均值上行： 12月DR001和DR007月均值1.28%和1.49%，较上月分别变动了-9BP和2BP； 12月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值分别较上月上行了2BP和5BP；

价格指标——交易所回购利率

12月交易所回购利率月均值大多上行： 12月GC001和GC007月均值为1.56%和1.64%，较上月分别上行14BP和14BP； 12月银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了21BP和7BP；

价格指标——货币基金7日年化收益率

12月余额宝收益率1.02%，十大货币基金平均收益较上月微幅回升： 货币基金7日年化收益率：12月的余额宝的7日平均收益率年化回落至了1.02%，继续底部震荡；  12月余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别上行了0BP和1BP；

量指标——超额存款准备金率

12月央行通过买断式逆回购和公开市场操作投放流动性，财政存款大幅减少，超额存款准备 金率较上月回升： 12月央行公开市场净投放2,819亿元，央行还开展了16,000亿买断式逆回购操作，超额续作了2,000亿，合计通过 各类工具净投放了5,919亿流动性；12月是年末，政府性支出一般大幅增加，再加上政府债净融资规模缩量，财 政性存款减少了13,845亿元； 综合五渠道后，预估12月超额存款准备金率为1.6%；

资金瞭望

五渠道之法定存款准备金

△法定存款准备金的季节性规律： 12月存款增加了16,800亿，使存款准备金增加了1,042亿元； 2026年春节在2月下旬，再加上存款利率不断下降，存款搬家效应明显，预计1月存款增加35,000亿元，将使法定 存款准备金增加2,170亿；

五渠道之财政存款

△财政存款的季节性规律： 12月政府性支出季节性增加，财政存款减少了13,845亿元； 1月政府债供给前置放量，但往往开年政府性支出较少，预计今年1月财政存款季节性增加4,000亿元；

五渠道之公开市场

1月跨年后资金面往往转松，预计央行通过公开市场操作维持资金面稳定： 由于财政存款、M0、存款等存在明显的季节性规模，为了平抑资金面的剧烈波动，央行往往通过公开市场进行反 向对冲； 1月跨年后资金面往往边际转松，央行一般通过公开市场操作小幅回笼流动性维持资金面稳定。1月买断式逆回购 到期量较大，央行等量续作了1.1万亿3月期买断式逆回购，为6月期的买断式逆回购加量了续作3000亿元，为市 场注入了中期流动性，预计1月央行将综合运用多种工具净回笼2000亿元。综合五渠道变化后，1月超额存款准备 金率预估为1.1%；

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）