2026年港股IPO和解禁潮展望：悬头之剑？

如何看待 2026 港股 IPO 高峰？

（一）IPO 高峰、解禁高峰对港股走势有影响吗？

2024年10月18日，香港证监会与香港联交所作出联合声明，宣布将优化新上市 申请审批流程时间表，进一步提升香港作为区内领先的国际新股集资市场的吸引力。 港股在2025年以来迎来新一轮上市潮，2025年港交所以117家IPO，2859亿港元的 IPO总募集资金，时隔4年重回全球榜首。市场预期2026年港股IPO募资规模有望延 续强势，并突破3000亿港元。 截至2026年1月10日，仍有300家公司在港股IPO排队上市，绝大部分等待排队 上市的公司，主要集中在科技（软件服务、硬件设备、半导体等）和医药（医药生 物、医疗设备与服务），可能是受益于港交所的18A章和18C章上市。（1）18A章： 允许“同股不同权”、未有收入的生物医药公司赴港上市；18C章：允许未有收入、 未有盈利的“专精特新”科技公司赴港上市。（2）截至2026年1月10日，根据当前 港股排队上市公司的行业分布数据，科技与医疗健康领域呈现出明显的集中度。软 件服务行业以61家公司位居首位，紧随其后的是医药生物（51家）和硬件设备（45 家），半导体、医疗设备与服务行业，分别有23家和16家公司处于聆讯处理中阶段。 一级市场抽水通常对港股走势没有绝对性影响。25年IPO两次高峰5月、9月恒 指、恒科均取得正收益，并且9月行情甚至出现放量上涨。

拉长时间看，IPO规模高峰、募资高峰（算入上市后募资，即配售+供股+代价发 行）并不会扭转港股的趋势，更不会引发港股市场的下跌。典型的例如2010年、2014- 2015年、2017年、2020年、2025年港股的募资高峰都对应的港股的牛市，背后可能 是由于港股市场出现明显好转，部分企业有扩张需求，选择相对高点在资本市场募 资。 港股IPO不仅不会导致市场走熊，甚至可能会由于市场对于港元的需求激增，港 元汇率触及强方保证，香港金管局在银行间市场释放流动性，降低HIBOR利率，进 一步推升港股的牛市，典型的例如去年4-5月，由于香港融资火热、企业分红回购、 南向和外资流入港股等原因，港元需求非常强劲，但美元相比之下则持续弱势，所 以港元触及强方保证7.75。随后香港金管局出手，5月初在银行间市场4天内注资 1294亿港元，释放流动性，HIBOR降低至历史低位。

IPO对港股市场的真正影响，可能在于主板上市之后6个月的基石投资者解禁潮： （1）控股股东6个月禁售期+期满后6个月内不得丧失控股股东地位。（2）基石投资者 至少6个月的禁售期。典型的例如2011年年中、2015年下半年、2019年3月、2021年 二季度、2022年年中，基石投资者的解禁潮，都与港股下跌出现在相似时间段。 从个股层面看，去年宁德时代和恒瑞医药在11月中下旬解禁前一周，都面临较大 程度的回调，在解禁完成后快速见底/出现回升。 但是2025年也出现了例外情况，解禁只是意味着基石投资者“可以卖”，而不是“必 须卖”或“立刻卖”，经营超预期会吸引新的指数基金、南下资金、外资买入，这股新 的买盘力量，完全可以覆盖甚至远超那些因资金安排而退出的基石投资者的卖盘。典型 的就是港股在2025年二季度的解禁潮，并没有导致港股市场的回落。 在2026年的3月以及9月，可能会有新一轮的中大型规模公司（市值300亿港元以上） 的限售股解禁潮，例如紫金黄金国际和奇瑞汽车的解禁到期，9月存在4000亿左右的限 售股解禁。其中，需要注意的是，2026年的限售股解禁规模的统计口径，并未包含26年 上半年港股IPO公司在6个月后基石投资者解禁。 备注：在传统计算港股解禁潮的公式中，采用的是全部港股上市公司的解禁规模， 这就导致部分即便解禁也难以抛售出去的限售股，也被算入解禁潮中，例如，部分市值 较小、流动性较差的港股上市公司，即便解禁，由于缺乏对手盘，也无法进行有效抛 售。因此，在下方解禁潮统计中，采用两个口径，一是仅计算市值300亿港元以上公司 的解禁规模，二是全部口径的港股解禁规模。

（二）港股通、恒生科技的纳入前后，股价会如何波动？

每年之中有两个固定的“入通”时点： 1. 每年3月和9月的第一周周五纳入，次周周一生效：这是每半年度的定期调整， 通常涉及公司最多。主要标准是【公司被纳入恒生综合指数】（注意不是恒生指数）， 恒生综合指数每半年依据市值、换手率等客观指标调整成分股，分别是2月公布结果、 3月实施（考察区间是上一年的1.1-12.31）；8月公布结果、9月实施（考察区间是上一 年的7.1到本年的6.30）。 2. 每年6月和12月第一周周五纳入，次周周一生效：属于季度快速纳入，仅作用 于新上市公司，涉及公司往往不多。对于第一季度及第三季度新上市公司，恒生综指还 有季度检讨，如果满足恒生综合大型指数或恒生综合中型指数的纳入标准（如日均市值 大于等于160亿港元），则公司纳入。 3. 此外，还有几种不定期的纳入方式：比如特殊快速纳入（上市首日市值达恒 生综指前10%，10个交易日后纳入）、AH同时上市公司纳入（上市满10个交易日，且 H股价格稳定期结束后纳入）、同股不同权公司纳入（除需纳入恒生综指外，还需满足 “首次纳入考察日前183日（含考察日当日）港股总成交额不低于港币60亿元、日均市 值不低于港币200亿元”等）。

我们在报告《入通后的南下流入能否带动股价上涨？今年还有哪些公司可能入 通？》中提到，虽然入通后各龙头公司多会马上迎来港股通的流入，并推动股价上 涨，且最初几天的流入斜率最为陡峭。但入通后的短期股价上涨并非对所有公司都 有效，事实上，如果全样本来复盘入通后的股价表现，上涨概率并不高，即这并不 是一个简单的量化择时策略。

恒生科技指数的编制规则旨在选取30家最具代表性的香港上市科技公司，其筛 选首先要求公司属于工业、非必需性消费、医疗保健、金融或资讯科技行业，并且业 务须与网络、金融科技、云端、电子商务、数码或智能化等科技主题高度相关；同 时，公司必须满足至少一项创新标准，包括利用科技平台运营、研发开支占收入不 低于5%，或年度收入增长不低于10%。合资格证券按市值排名，最高的30只被选为 成份股，并实行季度检讨。此外，规则设有快速纳入机制，允许上市初期市值排名前 列的新股快速进入指数，并对成份股设有个股权重上限（非外国公司8%，外国公司 4%）。

对于成分股纳入/剔除恒生科技而言： 1.提前30日股价就会有所反应：可能由于港股机构投资者较多，对指数调仓的 预测相对到位，在指数调整（执行日）之前30天左右，通常股价就会有所反应。纳 入恒生科技成分股的公司上涨较多、剔除出成分股的公司下跌较多。 2.公告日后2-3个工作日股价反应迅速：恒生指数系列成份股变动公告（公告日）， 通常会提前执行日10个工作日（约2周），发出公告之后，宣布纳入的公司通常会在 短期（2~3个工作日）快速上涨；而宣布剔除的公司通常会在短期（2~3个工作日） 快速下跌。 3.不管是纳入还是剔除，在指数调整完成后（执行日之后），通常会出现下跌， 并在一周之后调整结束。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）