2026年电力设备与新能源行业电力（电网）设备策略报告：AI注能变革，内外需求共振

电网设备投资框架再梳理——2 万亿市场结构性分化，聚焦主网与出海

1.1 全产业链视角下的业务&产品差异化分类——6 类业务和 25 项主要产品

我们将板块内 131 家企业提供的全部相关产品&服务，极简地归类为 6 大类业务： ① 智能&信息化系统、②高压设备、③中低压设备、④电表类、⑤材料类、⑥低压电器。 在由“发电-电网-用电环节”构成的电力系统中，高压设备主要应用在变电站中；中压设 备在除主干网以外均广泛应用；智能&信息化和材料类产品贯穿电力系统始终。

1.2 2025 年三类下游需求表现各异——网内结构性分化，出海已步入快车道

我们估算 2025 年国内电网设备企业对应总市场规模超 20000 亿元，同比+15%：

1） 网内市场（国家电网+南方电网）：估算 2025 年约 8350 亿元，同比+9%

国网特高压：25 年以来特高压已核准 3 交（烟威、攀西-川南-天府南、浙江环网）2 直（蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳），预计全年投资同比增长超 90%。 国网输变电：设备方面，25 年 6 批次招标金额 919 亿元，同比+26%；材料方面，25 年 6 批招标同比-24%。 国网配网：1-11 月份省网+区域联采招标同比-4%，主要由于集采通过规则调整压低 整体价格，我们预计 25 年配网招标金额同比-5%。  国网电表：受技术标准升级磨合期、价格博弈等因素影响，25 年国网智能电表招标 金额约 135 亿元，同比-46%；南网招标金额超 75 亿元，同比-15%。 南方电网：25 年固定资产投资安排达 1750 亿元，同比微增，主网一次设备（完成 3 个批次招标、2 个框架招标，还有 2 个批次招标）招标金额 55 亿元，同比+15%，信 息类软硬件招标金额 20 亿元，同比+30%。

2）网外市场（发电侧+用电侧）：估算 2025 年约 5800 亿元，同比+19%

风光储：预计 25 年风电新增装机同比增长约 51%，集中式光伏、储能分别新增装机 同比增长 5%、253%。年初的“136 号文”政策推动了储能发展从过去的“强制配储” 向更可持续的市场化、价值驱动模式转变，储能景气度大幅提升。 传统能源：25 年前三季度，火电/水电/核电新增装机同比+70%/-10%/+29%。 用电侧：25 年 1-11 月全社用电量 9.5 万亿千瓦时，同比+5.2%，制造业固定资产投 资额同比+1.9%，维持稳健增长。

3）出海（分产品）：估算 2025 年约 6600 亿元，同比+19%

变压器/开关设备/电表：1-11 月国内变压器/开关设备/智能电表出口 81/48/13 亿美 元，同比+35%/+29%/-9%，其中电力变压器出口 55 亿美元，同比+49%。 其他 11 个出海产品：其中绕组电线、绝缘子增速较高，前 11 月出口同比+24%、45%。

1.3 10 类市场景气度判断——国网输变电、变压器/开关出海有望维持高景气

展望 2026 年，我们判断，电网行业仍将呈现明显结构性分化，高景气赛道指向国内主网 输变电与电力设备出海两大核心方向，同时关注配网侧和网外侧的拐点向上机会，持续跟 踪已底部企稳的国网特高压。

国网输变电--高景气维持：25 年国网输变电设备 6 批次招标金额达 919 亿元，同比 +26%，且 750kV 超高压变压器及组合电器招标量同比增速高达 75%以上，为 2026 年 的设备交付和业绩兑现奠定了坚实基础。预计 26 年主网建设将维持高景气状态，龙 头企业订单饱满，业绩确定性极强。

变压器和开关出海--高景气维持：1-11 月变压器/开关出口额同比+35%/+29%，用电 需求+能源结构转型驱动全球电网升级&扩容。美国电网老化叠加 AIDC 加剧电力短缺， 电力变压器交付周期维持在 100 周以上的高位，海外供给缺口短期难以弥合，国内企 业有望持续享受量利齐升。

国网配--拐点向上：第二批区域联采设备单价普遍回升 10%~30%，电网侧正通过提高 招标技术权重、引导价格回归合理区间，价格机制的理顺预示着行业触底反弹，2026 年配网有望迎来盈利能力的实质性修复。配网侧在硬件、软件方面均存在提升空间， 从 27 年开始电网对配网投资倾斜力度有望加大。

网外（储能贡献较多）--拐点向上：储能系统面临频繁的充放电循环，对变压器的耐 热性、抗突发短路能力及绝缘可靠性要求更高，同等容量下，独立储能电站配套升压 变压器的单价及技术溢价较普通光伏升压变压器更高。在光伏装机增速放缓背景下， 储能侧的高价值量变电设备增量有望对冲光伏装机波动。

国网特高压--底部企稳：25 年以来特高压已核准 3 交 2 直，Q4 核准已提速，12 月份 1 直（陕西-河南）1 交（达拉特-蒙西）有望核准，全年核准 3 直 4 交。展望 26 年， 预计特高压核准 4 条直流线路（巴丹吉林-四川、南疆-川渝、库布齐—上海、青海广西）。“十五五”期间风光大基地外送需求强，直/交线路有望每年核准 4 条/2 条。

10 项细分市场跟踪&景气度判断：把握全球化长期机遇

2.1 国内景气度判断——输变电阶跃、特高压企稳、配网回暖、表计升级

2.1.1 国网输变电：750kV 景气阶跃，设备龙头迎“份额+业绩”双击

国内输变电直接跟踪的前置指标：主要看每年约 6 个批次的①国网总部输变电设备、6 个 批次的②国网总部输变电材料招标； 国网主干网投资的增量贡献主要源自：西北地区送端扩建和受端电站升级的双轮驱动。 西北作为新能源外送枢纽，其 750kV/330kV 骨干网架建设持续加密，特高压直流密集接入 引爆配套交流设备需求。与此同时，东部受端为承接跨区输送及保障消纳，500kV 电网升 级同步提速。送受两端供需共振，构筑了主网投资增长的核心驱动逻辑。 25 年输变电设备招标金额 919 亿元，同比+26%；输变电材料方面，25 年招标同比-24%。 新能源装机、用电增长需求明确，主网扩容仍有空间，预计 26/27 年输变电设备招标金额 增速预计达到同比+15%/+10%的水平。

输变电结构优化显著，2025 年 750kV 设备招标迎来爆发式增长。 作为西北电网建设的两 大核心设备，750kV 变压器与组合电器（GIS）需求显著提速： 2024 年稳步增长：750kv 变压器/组合电器招标量分别为 6.15 万 MVA/106 间隔，同比分别 增长 7%/20%；2025 年全面放量：预计招标量将跃升至 10.74 万 MVA/195 间隔，同比增速 飚升至 75%与 84%，行业景气度呈现阶跃式提升。

输变电设备高速增长，特变电工、思源电气、平高电气份额提升明显。 分公司看，2025 年特变电工/中国西电/平高电气/思源电气/国网信通/国电南瑞/长高电 新前六批中标金额同比+70%/+28%/+49%/+82%/+69%/-6%/18%，特变电工、思源电气、平高 电气、国网信通增速显著高于行业平均增速（+26%），份额提升明显。

测算输变电设备中标对思源电气、平高电气、长高电新利润贡献较大：假设 25 年各家输 变电项目确认收入≈（24 年输变电设备中标量+25 年输变电设备中标量）÷2；净利率方 面在各家整体业务净利润率水平基础上进行调整。 估算出 25 年输变电项目对于特变电工/中国西电/平高电气/思源电气/国网信通/国电南 瑞/长高电新利润贡献占比分别为 6%/37%/48%/41%/28%/4%/37%。

2.1.2 特高压：25Q4 后招标核准双提速

（一）特高压基础框架的三个维度：标的业绩测算、实际落地验证、业绩预测偏差溯源

特高压从最初顶层设计到最终落实到核心供应商的业绩测算，我们认为中间过程需 要依次假设与测算 5 个关键点：①线路核准/开工规划→②线路设备需求量→③各设 备中标份额→④订单确认节奏→⑤测算出主要公司业绩贡献。

如何检验建设实际落地情况？则需要依次跟踪 4 个主要指标：①年内线路核准/开工 进度→②批次实际招标情况→③各公司中标情况→④各公司实际业绩释放情况。

那么，测算出的公司年内利润贡献，和最终实际业绩释放情况间的差异，可能源自以 下 4 个方面：①项目核准/开工/建设进度推迟、②交付周期波动和确收滞后、③竞争 格局变化和降价影响、④设备价值量和份额假设偏差。

预计 2026 年~2030 年每年开工 4 直 2 交，“十五五”期间保持高投资强度。 25 年以来特高压已核准 3 交（烟威、攀西-川南-天府南、浙江环网）2 直（蒙西-京津冀、 藏东南-粤港澳）。11 月，国网特高压项目第五次前期服务招标采购公示，青海-广西、库 布齐-上海开展可研招标，可研预计分别于 2026 年 6 月/3 月完成。 展望 26 年，预计特高压核准 5 条直流线路（陕西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、库 布齐—上海、青海-广西）。“十五五”期间风光大基地外送需求强，直/交线路有望每年核 准 4 条/2 条。

特高压设备招标：10 月第四批开始提速。招标节奏层面，25 年前三季度直流项目尚未开 工导致整体设备招标节奏仍偏慢，10 月国网 25 年特高压项目第四次设备招标采购发布， 涉及蒙西-京津冀、藏粤工程，招标体量大，金额达 165 亿元，看好第五批、第六批特高 压设备招标维持高位，带动相关公司订单高增。 招标金额方面，23 年开工 4 直 1 交，设备招标 415 亿元；24 年开工 2 直 2 交，设备招标 262 亿元；25 年线路体量大，预计设备/材料招标额分别突破 300/350 亿。展望“十五五”， 预计年均核准 4 条直流、2 条交流——带动特高压设备/材料招标 400/200 亿元+招标额。

特高压设备凭借高技术壁垒维持高盈利水平，估算行业净利率——换流阀（常规 20%/柔 性 25%）、直流控保（25%）、换流变（20%）、750kV&500kV 组合电器（15%）、1000kV 组合 电器（25%）及千伏级变压电抗器（20%），不同公司间有些许差异。 国电南瑞与许继电气聚焦直流换流阀及直流控保系统，单条常直/柔直线路分别贡献国电 南瑞营收 6.6/23.2 亿元（净利 1.4/5.8 亿元），贡献许继电气营收 2.5/9.2 亿元（净利 0.5/2.3 亿元）；平高电气深耕交直流组合电器，单条常（柔）直及交流线路分别贡献营收 3.6/4.2 亿元（净利 0.5/1.1 亿元）；中国西电则具备除控保外的全品类供应能力，单条 常直/柔直/交流营收贡献高达 18.5/25.1/3.5 亿元（净利 3.5/5.3/0.8 亿元）。展望未来， 2023 至 2027 年特高压对相关公司的年利润贡献预计将普遍提升 10%。

2.1.3 配网：第二批区域联采价格回暖，行业步入量增价稳新阶段

2025 年国网配网招标方式出现重大变化（国网范围划分 5 个联合区域：华东、华北、东 北、华中&川渝、西北&西藏。联合采购 7 个关键品类：①10kV 电力电缆及附件、②低压电 力电缆及附件、③架空绝缘导线、④10kV 柱上变压器台成套设备、⑤10kV 变压器、⑥一 二次融合成套柱上断路器、⑦一二次融合成套环网箱，其余配网设备仍通过省网招标）， 通过配网集招强化对省公司招标采购的穿透式管理，防范潜在风险，推动配网物资采购提 质增效，清退地方三产企业及尾部公司。 1-11 月份省网+区域联采招标物资 2109 亿元，同比-4%，主要由于集采通过规则调整压低 整体价格，预计 25 年配网整体招标金额同比-5%。考虑到配网侧在硬件、软件方面均存在 较大提升空间，“十五五”有望加强配网投资，预计 26/27 年招标金额同比+10%/+15%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）