2025年平高电气公司深度分析：高压开关龙头，长期稳健发展

高压开关龙头企业

1.1. 公司介绍

河南平高电气股份有限公司是中国电气装备集团有限公司控股的上市公司。公司是国家电 工行业重大技术装备支柱企业，是我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造 基地。公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务，主 要产品涉及不同电压等级的 SF6 气体绝缘封闭式组合电器、断路器、隔离开关及接地开关和零 部件以及高效节能配电变压器、预装式变电站、低压成套、智能配电自动化终端等配网产品。 同时，公司具备电力工程施工总承包资质（二级）、承装（修、试）电力设施许可资质（四级）， 可承包与实力、规模、业绩相适应的国内外工程项目。 公司主要产品性能均达到国际水平，所有产品都拥有核心制造技术，全部拥有自主知识产 权。公司产品广泛应用于我国重点电力工程，曾先后为我国 500kV 高压交流输电工程，750kV 超高压交流输电工程、电压等级最高的智能化 750kV 示范工程、首条特高压交流晋东南-南阳荆门试验示范工程等国家重点工程提供输配电设备。公司产品出口销售范围广泛，覆盖东欧、 东南亚、中东、非洲、南美洲、大洋洲等六十多个国家和地区。

公司经营扎实，业绩持续增长。公司主营业务收入构成包括四部分，分别是高压、配网、 国际业务和运维检修及其他。开关设备需求与电力行业发电装机及电源、电网建设密切相关， 公司产品主要用于电力系统（包括发电厂、变电站、输配电线路和工矿企业等用户）的控制和 保护。受益于国内特高压、主架网、配电网投资需求和海外电气设备景气周期拉动，公司产品 产销量和业务范围不断扩展，营业收入和归属于上市公司股东的净利润持续增长。2020 年到 2024 年，公司高压和配网设备销量分别从 6318 台和 24324 台增长到 8834 台和 27366 台，同 期，公司营业收入复合增长率 6.11%，归属于上市公司股东的净利润复合增长率达 68.78%。

1.2. 公司发展历程

公司的发展历程，是从一家地方国企改制上市逐步成长为国内高压开关行业技术领导者和 市场龙头的过程。公司发展紧密依托于国内特高压及智能电网的建设浪潮，并通过持续的高强 度研发投入，实现了从技术追赶到国际领先的跨越。公司发展可以分为三个阶段，第一阶段初 创探索期（1970-1990）：公司前身为平顶山高压开关厂，在 1972 年成功试制第一台 110kv 单 柱单断口高压少油断路器 SW7-110，并在 1979 年引进法国 MG 公司 72.5 千伏至 550 千伏的 六氟化硫断路器和全封闭组合电器技术，成为国内电工行业首批引进国外先进技术的企业。公 司于 1987 年生产 LW6-220、LW6-500 系列 SF6 断路器填补我国 500kVSF6 断路器的空白。 第二阶段为公司技术和市场快速成长期（1991-2000）：1991 年，公司生产的 550 千伏六 氟化硫断路器获得中国高压开关行业迄今为止唯一一块国家优质产品金牌。1996 年公司改制为 平顶山天鹰集团有限责任公司，在 1998 年与南昌科瑞、北京亚太共同组建平高电气有限责任 公司，并于 1999 年整体变更为河南平高电气股份有限公司。2000 年，公司与日本东芝合资成 立河南平高东芝高压开关有限公司，成为国内首家封闭组合电器研发生产基地。 第三个阶段为创新发展和战略升级期（2001-至今）；2001 年 1 月，公司完成首次公开发 行股票，成为中国高压开关行业首家上市公司。国家提出发展特高压电网战略后，平高电气凭 借长期技术积累，成为重要参与者。2008 年，公司研发生产国内首台、第一代 1100kV GIS， 成功应用于世界首条投入商业运行的 1100 千伏交流示范工程—晋东南—南阳—荆门特高压交 流试验示范工程。公司在特高压交直流工程中提供了大量关键设备，市场占有率国内领先。公 司紧跟国家“双碳”战略，在 2022 年 3 月后成为中国电气装备集团有限公司的间接控股子公 司，并致力于环保型产品开发以及新能源领域的拓展。

1.3. 公司股权和高管情况

中国电气装备集团对公司持股比例 41.42%，是公司控股股东。公司实际控制人为国务院 国资委。除控股股东外，公司前十大股东主要由保险资金、资产管理公司和陆股通构成，反映 机构投资者对平高电气行业地位和未来发展的认可。中国电气装备集团是 2021 年由多家电力 装备领域央企重组而成，平高电气作为其旗下核心上市平台，在特高压、智能电网等国家重大 工程中扮演关键角色。这一股权背景推动公司获取订单、引领技术发展。

公司管理层技术背景深厚、复合型特点显著。公司高管团队普遍具备深厚的工程技术背景， 确保团队对高压开关、电力系统、智能电网、新能源等核心领域的深刻理解，契合公司作为技 术密集型高端装备制造企业的定位。同时，公司高管人员以内部晋升为主、年龄结构合理、跨 单位经验丰富，保证公司运营的稳定性和战略执行的连贯性，通过梯队搭配和复合型能力建设 增强适应性。这在有利于公司稳健经营的同时，推进技术创新与战略转型。

电力设备市场需求广阔，特高压线路建设和海外市场齐发力

2.1. “十五五”国内高强度电力投资推动气体绝缘组合电器设备需求增长

气体绝缘组合电器设备（GIS）是一种先进的高压电气配电装置。GIS 是将设备中的带电 元件安装于封闭的铝合金或不锈钢材料制成的金属外壳中，外壳通过铜制接地线与大地连接， 在外壳内充 SF6 气体，从而起到绝缘灭弧作用。GIS 由断路器、电流互感器、电压互感器、隔 离开关及其机构、快速接地开关及其机构、电缆终端（套管）、母线、接地开关及其机构、汇控 柜等组成。GIS 结构采用全封闭设计，具备占地面积小、不受污染及雨、盐雾等大气环境因素 的影响、可靠性高等技术优势，广泛应用于电力工业领域。

气体绝缘组合电器（GIS）产品技术壁垒、市场格局随电压等级提升呈现显著的正相关。 中压 GIS（72.5kV 及以下）以充气柜（C-GIS）为代表，产品高度标准化与模块化，核心应用 于城市配电、新能源接入及工商业领域。其生产难度相对较低，市场竞争激烈，属于以成本控 制和渠道能力为核心的红海市场。 高压 GIS（126kV-252kV）作为电网骨干网架的主流标准化产品，技术成熟，但准入壁垒 体现在稳定的运行业绩与品牌信誉，市场由国内龙头与少数外资主导，格局清晰且需求稳定。 超高压 GIS（363kV-800kV）技术难度显著跃升，涉及复杂电场设计、大容量开断及精密 制造，多用于大型能源基地外送及跨区域输电。该领域已形成高技术与高业绩的双重壁垒，市 场呈现寡头垄断格局，仅有极少数国内龙头企业具备批量供货能力。 特高压 GIS（1000kV/±800kV 及以上）代表着全球开关设备的技术顶峰，其设计、材料、 工艺及试验均面临极限挑战，是服务于国家能源战略的“大国重器”。该市场具有绝对的战略与 技术壁垒，全球仅 4-5 家企业有能力参与，竞争格局高度集中，产品享有最高的技术溢价和最 稳固的客户关系。

用电量增加和电气化水平提高拉动我国电网投资规模不断增长。“十四五”期间，得益于 我国经济平稳运行，全社会电气化水平的提高，我国用电量平稳增长。全社会用电量从 2021 年的 8.31 万亿千瓦时增加到 2024 年的 9.85 万亿千瓦时，年复合增长率 5.83%。与之同时， 国家电网、南方电网保持较高投资强度。国家能源局和中电联数据显示，2024 年主要发电企业 电源工程完成投资 11687 亿元，同比增长 12.1%，全国新增 220 千伏及以上变电设备容量（交 流）32119 万千伏安，同比增长 25%，全国电网工程建设完成投资6083 亿元，同比增长15.32%。

“十五五”大规模清洁能源输送推动特高压输电线路建设。“十四五”我国建设雅砻江流 域、松辽、冀北、黄河几字弯、金沙江上游等九大陆上清洁能源基地和五大海上风电基地，新 能源装机占比显著提升。新能源重点开发地区距东部负荷中心 1000-3000 公里。大规模开发新 能源对输电通道、主干电网、配电网承载能力提出更高要求。特高压技术通过提高电压等级减 少输电损耗，适用于超远距离、大容量、点对点输电。我国的特高压线路工程大多起点位于西 南水电、西北“沙戈荒”风电光伏等清洁能源富集区，向华东、华中等负荷中心输送电力。 “十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24 交 14 直”，涉及线路 3 万余公里，变电 换流容量 3.4 亿千伏安。截至 2024 年底，我国已形成特高压“20 直 22 交”格局，其中，建 成投运直流特高压工程 20 项，输电容量合计约 1.6 亿 kW，建成投运交流特高压工程 22 项， 变电站 40 座。截至 2024 年底，国内在建重点输电工程 11 项，其中 1000kV 特高压交流输电 工程 3 项，±800kV 特高压直流输电工程 6 项，海上风电柔性直流送出工程 2 项。 发电厂站与用电负荷相距遥远，需要建设“西电东送、南北互供、全国联网”的国家电网， 需要实施“跨区域、大容量、远距离、低损耗的特高压骨干网架”战略规划，决定了对输变电 行业朝着特高压、超高压、大容量、智能化、组合化方向发展。 2025 年 10 月，《中共中央关 于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，要加快建设新型能源体系，持续 提高新能源供给比重，优化能源骨干通道布局。国网预计“十五五”将保持“西电东送”电力流格局、大电网格局保持不变，但规模显著增大。到 2030 年，在运在建跨区直流将达 40 回左 右，输电规模超 3 亿千瓦。因此，预计“十五五”时期，特高压电网将继续服务“西电东送” 的核心战略，重点推进 “沙戈荒”新能源基地、西南水电以及藏东南-粤港澳大湾区等特高压 柔性直流工程，以支撑更大规模的新能源开发和消纳。目前，国家尚未发布最终的官方规划， 考虑到目前核准、在建以及规划的特高压项目情况，预计“十五五”期间，国内特高压线路投 资仍将保持高强度。

2.2. GIL 技术输电性能优异，竞争格局高度集中

气体绝缘金属封闭输电线路（Gas-insulated transmission lines）是一种先进的输电技 术。其利用气体作为绝缘介质，在封闭的金属外壳内高效传输高电压和大电流。GIL 管线由外 壳管、绝缘盆子、固定支架、滑动支架、伸缩节等组成。

气体绝缘金属封闭输电线路优点明显，适用于特殊应用场景。从目前输电线路来看，架空 线是电网的“主动脉”，是规模市场的基石，高压电缆是城市电网和特殊穿越的“标配”，市场 稳定增长，与城镇化、配网升级关联度高。而 GIL 具有输送容量大、占地面积小、可靠性高、 环境适应性强等特点，在特殊场景下逐渐成为架空线与电缆的替代首选，在城区架空线入地改 造、长距离大容量地下输电、极端环境电力供应保障等方面有着广泛的应用。

GIL 市场参与者高度集中，技术和工程经验构成深厚护城河。国内电网客户对输电安全性 和可靠性要求极高，技术先进和可靠的工程业绩构成行业坚实壁垒。我国 GIL 市场呈现出高度 集中特点，主要由国内龙头企业和少数国际巨头主导。平高电气、中国西电、安靠智电等公司 是国内市场的核心参与者，西门子 (Siemens)、ABB、AZZ、日立 (Hitachi)等外企通过技术合 作或联合研发的方式参与中国市场。“十五五”国家大型清洁能源基地电力输送、超大城市群地 下输电通道建设以及城市电网改造将驱动 GIL 市场规模扩大，主要企业将充分受益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）