平高电气研究报告：特高压建设攀峰，高压开关龙头势如破竹.pdf

平高电气研究报告：特高压建设攀峰，高压开关龙头势如破竹。高压开关龙头，特高压领域遥遥领先。公司是国内高压开关龙头企业，主要 产品包括 GIS、隔离开关、断路器、GIL、气体回收装置等，可覆盖特高压、 超高压、高压及中低压板块。公司在特高压（800kv+）直流/交流领域 GIS 市占率达 43%/18%，在 1000kv+GIS 细分领域市占率达 43%，其余特高压 产品也均挤进 TOP3 水平，龙头地位毋庸置疑。在输配电方面，公司仍然占 据输配电用 GIS 市场份额第一，占比 19%。

电网投资额未来 3 年持续高增长，特高压进入建设高峰期。“十四五”期 间电网投资总额有望超 3 万亿元，较“十三五”期间增长 120%，电网投资 额高增长，驱动上游电网设备需求高增长。从当前时点看，在 2023-2025 年剩余 3 年期间，电网投资额 CAGR 达 18%，因此后续电网呈现高增速发 展。特高压方面，根据国家电网规划，2023 年预计核准“5 直 2 交”，开 工“6 直 2 交”，年内开工特高压直流线路数量超过 2015 年的 4 条达到历 史最高，一般特高压建设周期约 2 年，因此 2023 年特高压进入建设高峰期。

特高压市场集中度高，切入壁垒高，龙头直接获益特高压建设发展。国家对 输配电及控制设备类产品实行严格的资质审查和准入制度。电压等级越高， 对电网设备要求技术水平就越高，特电压目前市场玩家少。特高压直流/交 流 GIS 环节 CR3 达 75%/58%以上，市场高度集中。高电压等级产品毛利率 更高，公司作为特高压领域 GIS 龙头，随着特高压 1000kv GIS 陆续交付， 公司业绩有望快速攀升。

中低压板块筑底，国际业务扭亏为盈。公司各板块业务持续向好。①中低压 板块：新型电力系统挑战电网可靠性，配电网势必改造升级，将推动配电网 节点数增长，中低压产品需求攀升。公司中低压板块降本提质增效、产品售 价提升，中低压板块毛利率趋势由降转升。②国际业务板块：国际业务自 2020 年以来，受大环境影响以及国际政治经济形势的影响持续亏损。 2023H1 公司国际业务或扭亏为盈。