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平高电气研究报告：GIS 设备龙头，迎特高压建设之风扶摇直上。“十四五”大基地建设加速急需消纳，2023-2024 年特高压迎来核准高峰。 “十四五”期间我国加快新能源风光大基地的建设，第一批 97.05GW 已经全 部开工，第二批已下发方案明确 455GW，其中“十四五”期间需要外送消纳 150GW。2022 年预期开工“10 交 3 直”，实际仅开工 4 条交流，因此预计 2023-2024 年为提前适配大基地建设将迎来特高压核准开工高峰。

GIS 设备龙头，特高压线路建设带动业绩高增。在 2022 年招标的三条特 高压交流线路中，公司 1000KV 产品中标金额占比约 33%。单看 750 产品， 2022 年输变电设备中标金额占比超 70%，牢牢占据 GIS 设备龙头地位。根 据 2023、2024 年开工线路假设，新开工线路有望为 GIS 产品带来 6.48、 20.88 亿元收入。

公司加速布局新产品，保障电网设备自主性和稳定性。公司自主研制直流 穿墙套管、直流旁路开关、直流转换开关、滤波器组断路器等直流输电装 备均成功应用于直流线路中。以白鹤滩江苏为例，穿墙套管中标金额占比 为 45.6%，交直流断路器中标金额占比为 16.1%。此外，公司在无氟 GIS、 GIL 等产品端的布局着眼未来，顺应绿色发展趋势，打开成长空间。

中低压及配网设备结构调整，有望量利齐升。中低压配网业务从融资租赁 业务转向常规产品销售，产品结构发生改变，2022 年实现毛利率 11.48%， 同比提升 2.88pct。未来随着公司采取降本增效的方式，优化人员激励，获 取订单数量逐步增长，有望摆脱原有困境实现量利齐升。