2025年智明达公司研究报告：把握装备智能化趋势，打造商业航天新增长极

1. 盈利预测

按产品划分： 据公司 2025 年三季报，随客户需求大幅增加，相关产品订单出现大幅增长， 截至 2025 年三季报期末，公司在手订单（含口头）4.5 亿；年初至报告期末 新增订单较上年同期大幅增长，其中机载类和弹载类产品订单增幅较大，公 司交付增加，机载类和弹载类产品收入较上年同期大幅增长。 1)十五五期间国防预算有望稳步增长，航空主战装备信息化程度有望不断提 高，公司作为嵌入式计算机供应商将充分受益。预计 2025-2027 年机载业务 增速为 43.62%/23.41%/23.41%； 2)公司弹载业务有望持续增长，考虑到 2024 年收入基数较低等因素，2025 年下游需求有望恢复，预计 2025-2027 年弹载嵌入式计算机增速为 192.7%/80%/20%； 3)卫星互联网建设拉动国内卫星市场高速增长，万亿级低空经济市场有望迎 来爆发，商业航天业务和无人机业务有望在远期帮助公司打开营收天花板， 预计 2025-2027 年商业航天嵌入式计算机增速为 210.61%/20%/20%，无人 机嵌入式计算机预计增速为 88.54%/20%/20%； 4)预计其他主营业务 2025-2027 年增速为 67.13%/28.46%/15.13%。 费用及盈利能力： 公司致力于优化产品结构和提升运营效率。一方面，随着盈利能力较强机载 产品逐年提升，有力支撑公司整体毛利率持续改善；另一方面，公司持续推 进精益化管理和降本增效措施，进一步提升了经营效益。综合来看，预计公 司 2025-2027 年毛利率和净利率将保持稳健上升趋势，期内毛利率分别为 44.84%/48.12%/50.75%，销售净利率分别为 15.3%/17.1%/16.7%。

2. 智明达：高可靠嵌入式计算机龙头

2.1. 公司专注于尖端高可靠性嵌入式计算机研制、生产和服务

公司成立于 2002 年，于 2021 年 4 月 8 日在上海证券交易所科创板挂牌上 市。公司主要面向国家重点领域客户，提供定制化嵌入式模块和解决方案， 公司专注于尖端高可靠性嵌入式计算机研制、生产和服务，产品广泛应用于 飞机、导弹、卫星、火箭、无人系统等高端装备，服务于电子对抗、精确制 导、雷达、通信、飞控等关键电子系统，提供信号采集与处理、图像感知与 智能处理、智算终端、边缘存储、智能电源等一站式解决方案。公司获得了 “国家级专精特新‘小巨人’企业”“四川省企业技术中心”“成都市企业技 术中心”“2023 年四川省新经济 100 强企业”等多项由国家部委、四川省、 成都市政府部门及相关单位颁发荣誉及资质。 公司成立于 2002 年，于 2021 年 4 月 8 日在上海证券交易所科创板挂牌上 市。公司主要面向国家重点领域客户，提供定制化嵌入式模块和解决方案， 公司专注于尖端高可靠性嵌入式计算机的研制、生产和服务，产品广泛应用 于飞机、导弹、卫星、火箭、无人系统等高端装备，服务于电子对抗、精确 制导、雷达、通信、飞控等关键电子系统，提供信号采集与处理、图像感知 与智能处理、智算终端、边缘存储、智能电源等一站式解决方案。公司获得 了“国家级专精特新‘小巨人’企业”“四川省企业技术中心”“成都市企业 技术中心”“2023 年四川省新经济 100 强企业”等多项由国家部委、四川省、 成都市政府部门及相关单位颁发的荣誉及资质。公司历经多轮迭代升级，实 现产研资本融合。2002 年 3 月 28 日，王勇与成都实时技术实业有限公司等 共同出资组建成都实时数字设备有限公司，注册资本为 50 万元，自设立以 来，公司历经多轮战略迭代与发展升级。2004 年 3 月 16 日，成都实时数字 设备有限公司变更名称为“成都智明达数字设备有限公司”。2021 年，公司 于上海证券交易所科创板上市，迈入资本赋能发展新阶段。2022 年，入股铭科思微布局上游 AD/DA 业务，强化产业链自主可控能力。2025 年，定增 获证监会注册批复，募投项目落地实施。

公司股权结构呈现“核心实控人主导，多元化机构持股“特征。实控人王勇 和张跃夫妇分别持股 26.36%和 4.2%。王勇持股员工持股平台共青城智为投 资合伙企业股权份额 25.23%，共青城智为（原“成都智为“）作为员工持 股载体，持股智明达 4.67%，有效绑定核心团队利益，强化组织凝聚力。前 十大股东包含广发、平安等投资基金，机构合计持股约 5.87%。整体股权结 构稳定，实控人主导保障决策效率，机构持股亦反映赛道市场认可度。在业 务布局端，下辖智为新途和铭科思微，公司以 51%控股智为新途，聚焦 AI 技术产业化，以 18.45%参股铭科思微。春垒星溟是聚焦电子信息产业创业 投资平台，其投资方向明确为电子信息制造、半导体与集成电路、核心元器 件等硬科技领域，智明达以 5%持股参与该基金，通过资本化平台构建对接 电子信息前沿产业资源窗口，同步实现技术、人才、供应链方向前瞻性储备， 进一步推动公司业务拓展及产业链延伸，增强产业协同效应，完善公司在电 子信息产业领域综合战略布局。股权架构既巩固了实控人对长期战略主导， 又通过业务载体布局支撑公司在技术、产业链、产业资源端拓展，为持续成 长奠定基础。

二十年深耕行业，构筑嵌入式计算机核心技术壁垒。自成立以来，智明达十 分重视嵌入式技术研究工作，致力于研究嵌入式实时操作系统适配及驱动程序、应用程序开发，结合国家重点领域用户特点，在技术路线选择方面采 用“硬件定制+软件定制”方式来实现客户应用需求。公司先后建立了基于 嵌入式处理器+嵌入式实时操作系统等多种架构软硬件一体嵌入式技术平 台，并在这些平台上为客户提供定制产品和服务。经过二十余年技术与行业 经验积累，公司目前掌握并具备了能实现多种功能和能应用于多个领域嵌 入式计算机产品核心技术，形成了一套完整研制生产流程和产品质量控制 与追溯体系，在嵌入式计算机可靠性、安全性、维修性、测试性、保障性、 环境适应性、电磁兼容性、国产化、低功耗、小型化等方面有丰富设计和实 施经验。公司产品功能覆盖智算终端、图像感知与智能处理、总线控制、信 号采集、边缘存储和高可靠智能电源等。公司拥有专利数十项，软件著作权 近两百项。 公司主要面向军工行业客户，产品主要被应用于国防科技工业军事应用领 域。公司专注于尖端高可靠性嵌入式计算机研制、生产和服务，产品广泛应 用于飞机、导弹、卫星、火箭、无人系统等高端装备，服务于电子对抗、精 确制导、雷达、通信、飞控等关键电子系统，提供信号采集、图像感知与智 能处理、智算终端、总线控制、边缘存储、智能电源等一站式解决方案。

2.2. 盈利复苏迎增长，业务迭代拓新局

盈利稳步攀升，短期承压后迎复苏。1）2024 年，公司实现总营业收入 4.38 亿元，同比减少 33.95%；利润总额达到 0.16 亿元，同比减少 84.02%；实现 归母净利润 0.19 亿元，同比减少 79.79%。2024 年主营业务收入为 4.36 亿 元，同比减少 34.05%，主要系受行业环境影响，多型号订单延后，报告期 新增订单不及预期，导致交付减少。2）截至 2025 年三季报，营业收入同比 增加 145.16%，主要系客户需求增加，订单大幅增加，公司交付增加，收入 大幅增长；利润总额、归属于上市公司股东净利润、归属于上市公司股东扣 除非经常性损益净利润同比增加，主要系报告期内，营业收入增加。3）2020- 2024 年，公司展现出稳健营收增长趋势，但其归母净利润波动性较大。2025 年第三季度，销售毛利率稳定向好，销售净利率达 20%，接近 2021 年峰值。

机载产品是公司主要收入和利润来源。1）2024 年，产品分类较去年同期新 增无人机及商业航天，去年同期部分产品由机载分类调整至无人机，部分产 品由其他分类调整至商业航天。主营业务收入较上年同期减少 34.05%，其 中商业航天与无人机产品较上年同期分别增加 89.48%、88.54%，弹载产品 营业收入较上年同期减少 80.23%，其他产品（含车载、舰载及其他）营业 收入较上年同期减少 21.43%，机载产品营业收入较上年同期减少 14.38%。 2）传统核心业务中，嵌入式计算机 2022-2024 年毛利率稳定在 43%-61%之 间，凸显技术壁垒下高盈利特性，其中机载产品毛利率同步保持相对稳定， 2021-2024 年在 34%-55%区间波动，体现成熟业务盈利确定性。商业航天与 无人机嵌入式计算机作为公司新兴业务，未来有望成为公司新业绩增长点。

2.3. 成本管控卓有成效，股权激励重塑增长韧性

期间费用随业务节奏波动，管控效率持续优化。期间费用率 2021 年随业务 扩张升至 16.99%阶段性峰值，后续随订单节奏调整与费用管控落地逐步回 落，2025 前三季度在营收增长情况下依然降至 8.16%。管理费用率在 2022 年后随规模效应释放、费用结构优化持续下行，2025年前三季度降至5.17%。 销售费用率呈长期收敛趋势，2020-2025 年前三季度，从 5.15%逐步降至 2.73%；财务费用率始终维持低位，凸显其财务成本压力极小健康状态。整 体来看，公司费用端既匹配了业务扩张期资源投入，也在经营调整阶段实现 了高效管控，费用结构合理性持续提升。

研发费用有所降低。研发费用同比减少 19.68%，主要系受材料成本及领料 管控影响，研发领料同比减少，以及研发人员较去年同期人数减少，职工薪 酬减少及股份支付费用减少。

限制性股权激励绑定核心人才。公司积极通过限制性股票激励计划绑定核 心管理层和技术骨干，以实现长期业绩增长。公司主要实施了两类限制性股 票激励计划，覆盖了从董监高到基层技术骨干广泛范围，确保激励效果全面 性。然而，受 2024 年业绩承压影响，公司对激励计划进行了数次调整，体 现了激励计划刚性约束与业绩考核严肃性。公司 2021-2023 年限制性股票激 励计划已进入常态化执行阶段，2024 年各计划归属节奏匹配业绩考核与人 才绑定需求。2021 年计划在 2024 年实现 41.05 万股归属，期末已归属股份 达 123.15 万股，占该计划年初授予量 66.5%，标志着首批激励已完成大部 分落地。2022 年计划在 2024 年内尚未实际完成归属。2023 年计划在 2024 年内 26.51 万股完成归属，占该计划年初授予量 47.7%。

3. 装备智能化升级加速演进，国防信息化建设需求迫切

3.1. 嵌入式计算机——智能化作战与现代军事装备的核心支撑

嵌入式计算机模块主要由嵌入式软件以及承载嵌入式软件硬件组成。嵌入 式软件主要包括由发行人编写驱动程序、应用软件以及操作系统。据《嵌入 式系统特点与发展趋势分析》，计算机分为嵌入式系统与通用计算机系统， 而相对于通用计算机系统而言，嵌入式系统设计更加简单、小巧，是一种嵌 入机械或电气系统内部、具有专一功能和实时计算性能计算机系统，其主要 表现形式是将一个 ROM 写入控制程序，该程序可以嵌入任何一个控制板， 该控制板可以应用于各种半自动化、自动化设备。 嵌入式计算机具有针对性强和定制化特点。针对性，即每一套嵌入式计算 机开发设计都有其特殊应用场合与特定功能，这也是嵌入式计算机与通用 计算机最主要区别。同时，由于嵌入式计算机是为特定目而设计，且常常受 到空间、成本、存储、带宽等限制，因此它必须最大限度地在硬件上和软件 上“量身定做”，以提高效率，从而缩短开发周期、降低成本。 嵌入式计算机可分为四层，即硬件层、驱动层、操作系统层和应用层。硬件 层，是整个嵌入式计算机根本，包含嵌入式处理器、存储器、I/O 接口等， 其中嵌入式处理器是硬件层核心部分；驱动层是直接与硬件层互动底层软 件，它为操作系统和应用提供硬件驱动或底层支持，也被称为板级支持包 （BSP 操作系统层负责嵌入式计算机全部软、硬件资源分配、任务调度，控 制、协调，是用户运行应用程序软件平台，嵌入式操作系统不同于常见如 Windows 等通用操作系统，一般必须针对某特定行业应用需要和特定硬件 进行专门设计开发，具有精简实时可靠特点；应用层指完成特定应用功能软 件程序。

嵌入式计算机应用遍及通信设备、航空航天等各个领域。嵌入式计算机应 用领域非常广泛，涉及通信设备、消费电子、数字家电、汽车电子、医疗电 子、工业控制、金融电子、国家重点领域、航空航天等各个领域。从家用电 器产品中冰箱、洗衣机、电视、微波炉到 MP3、DVD，从轿车控制到火车、 飞机安全防范，从医院 B 超、CT 到核磁共振器，从机械加工中心到生产线 上机器人、机械手，从航天飞机、载人飞船到水下核潜艇，均有嵌入式计算 机和嵌入式技术应用。 嵌入式计算机已进入智能化与网络化新时代。随着信息电子发展，嵌入式 技术也不断更新完善，相应产品功能也不断强大，生活中各个方面都存在着 嵌入式身影,如智能仪表、汽车电子、电子商务、军事电子等，在社会中扮 演着重要角色。嵌入式系统应用方向随着科学技术进步也不断向高端领域 进军，发挥着其功能优势。本身也由传统嵌入式系统向智能嵌入式系统发展， 尤其是在人工智能、物联网和人工神经网络等领域。

军用嵌入式计算机是军事装备信息化基础。军事嵌入式系统是集成在较大 军事设备或平台中专门计算机系统，旨在执行对国防操作至关重要特定任 务。嵌入式计算机最早出现在 20 世纪 60 年代武器控制系统之中，后来逐 步用于军事指挥和通信。到了上世纪 80 年代，美军先进武器系统基本都装 备了嵌入式计算机。之后又经过几十年发展，如今嵌入式系统已广泛应用在 各国军队武器控制、指挥控制以及各种通信装备、野战指挥作战等专用设备 上。 嵌入式计算机是智能化作战阶段核心竞争力。现代武器系统是高度集成复 杂系统，嵌入式计算机提供了统一软硬件平台，将各个功能模块整合起来，实现高效协同和信息共享，这是体系化、网络化作战基础。智能化作战依赖 于海量数据实时采集、处理和分析，例如雷达、传感器、图像信息。嵌入式 计算机正是负责在边缘端，即飞机、导弹、无人系统等装备内部完成这些高 强度、实时性要求计算任务，是实现信息优势前提。嵌入式计算机是人工智 能载体，军事装备具备一定自主决策能力是智能化作战核心。AI 算法必须 嵌入到高度可靠、低功耗、小体积军用硬件中运行，而军用嵌入式计算机就 是实现这些“智能”功能硬件载体。 现代战争向智能化方向演进，嵌入式计算机市场需求迫切。军用系统随着 现代战争向信息化、智能化、网络化与无人化方向演进，军用嵌入式计算机 正面临越来越高要求，不仅需要极端环境适应性、高可靠性与实时性，还要 求系统具备小型化、轻量化、低功耗、高性能计算、模块化、开放标准、网 络通信能力，以及支持传感融合与 AI 推理能力。弹载、机载、航天、无人 系统等不同平台，对嵌入式系统提出了各自特殊诉求。因此，市场迫切呼吁 推出 SWaP‑C 优化、模块化、智能化、符合军用标准，并兼顾安全和可靠 性嵌入式计算机产品，以支撑未来智能武器装备与作战体系发展。

3.2. 先进武器装备已批量应用嵌入式计算机，全球军用市场规模 持续提升

美军引领嵌入式计算机技术前沿，实战需求激增。据中国航空信息网，美国 F-35 战斗机被誉为“会飞计算机”，其承载任务系统软件的载体 ICP 是 F-35 战斗机的电子大脑。它由两个机架组成，其中一个机架具有 23 个插槽；另 一个具有 8 个插槽。ICP 把以前的任务计算机和武器计算机，以及信号处理 机的功能集于一身。在开始阶段，ICP 的数据处理能力约为 400 亿每秒操作 次数，756 亿每秒浮点操作次数，2256 亿每秒乘法累积次数(这是信号处理 速度的度量单位)。F-35 最重要的非 ICP(non-ICP)处理功能系统是飞机管理 系统(VMS)，它包括：飞行控制系统以及若干功能系统，如：燃油管理系统、 电源控制和液压控制系统等。BAE 系统公司负责研制飞机管理计算机 (VMC)，事实上 VMC 包含 3 个计算机，采用 IEEE1394B 总线互联。每台 计算机都有一个处理机插板和一个 I/O 以及电源插板。所有三台 VMC 计算 机同时处理数据，并对处理数据结果进行比较，以确保数据的完整性。

弹载嵌入式计算机技术备受重视。西方各国都非常重视嵌入式计算机技术 发展，据《微工程与嵌入式弹载计算机》，美国早在 20 年前就提出了著名 “甚高速集成电路”（VHSCI）和“微波毫米波单片集成电路”（MIMIC）规 划；法国及英国政府相应地有高速及高性能集成电路规划 VHPIC 和 CITGV； 而欧共体有其“欧洲联合亚微米硅”计划（JESS）。弹载计算机从模拟计算 装置到门级电路机到采用数字集成电路技术 8 位机、16 位机与 32 位机，伴 随着导弹武器和运载火箭发展已经历了四个不同发展阶段。 嵌入式系统已经成为现代太空探索和卫星通信基石，在实现可靠、高效和 先进功能方面发挥着举足轻重作用。嵌入式系统已经成为现代太空探索和 卫星通信领域不可或缺系统，为管理太空任务和卫星网络复杂性提供了可 靠、高效和紧凑解决方案。据《星载嵌入式计算机技术展望》，1980 年代， 国外针对航空航天遥感图像处理应用要求，就研制出了许多图像阵列处理 器。例如，英国 ICL 公司 1980 年用在直升机上实时目标识别计算机,采用就 是一种 64×64PE(processing element)阵列处理器。为了使科学工作者能以直 观形象方式，理解卫星遥感大量抽象数据，支持计算机图形学阵列处理器芯 片得到了发展，典型例子有 Nvidia 公司 Geforce8800GPU 等。

全球军用嵌入式计算机市场规模稳增。据 fortune business insigh，北美地区 在 2023 年占据了全球军事嵌入式系统市场 37.14%份额，军方正积极探索 和推动生成式人工智能在信息掌控、军事战略、情报分析、无人技术等方面 应用，希望 AI 能增强军事规划、传感器分析和火力决策能力。全球军事嵌 入式系统市场规模在 2023 年价值为 17.5 亿美元。预计该市场将从 2024 年 18.1 亿美元增长到 2032 年 32.3 亿美元，在预测期间复合年增长率为 7.5％。 北美在 2023 年市场份额为 37.14％。

3.3. 国防信息化建设有望加速，嵌入式计算机市场稳步增长

内外因素共同驱动我国国防投入增长。据 Statista 统计，2021 年国防支出占 当年 GDP 比重为，某大国 1.19%占比其 GDP 比重 3.50%。同时，根据德国 之声报道，北约成员国 2024 年国防务支出占国内生产总值（GDP）目标为 2%，而 2021 年北约 29 个成员国中仅 10 个达到 2%重点领域费用比例要求。 英国国际战略研究所（IISS）2025 年发布《军力平衡报告》中标注 2024 年度全球国防支出平均增速是 7.4%，GDP 平均占比是 1.94%，因此，一方面， 与某大国等发达国家相比，中国国防开支占 GDP 比重均相对较低，增长空 间巨大；另一方面，外部环境重点领域费用投入加大，也要求我国投入更多 国防支出。 经济基础与政策预算双驱动，国防装备智能化升级提速。随着我国综合国 力日益提升，已具备了大力发展国防工业经济基础，我国国防工业自本世纪 开始进入快速发展阶段。近年来中国重点领域费用保持着一定增速，2025 年 我国国防预算为 1.81 万亿元人民币，同比增长 7.2%，增幅与去年持平。为 了顺应现代战争形态变化，满足信息化战略需要，在 2020 年 7 月中央政治 局第 22 次集体学习上，首次对重点领域装备智能化提出要求，指出要“加 快机械化信息化智能化融合发展”，重点领域装备尤其是信息化装备建设任 务迫切。在此背景下，重点领域队伍科技、装备等将成为未来战争决定性力 量之一，因此重点领域队伍重点领域装备更新换代势在必行，以此可带动国 防装备行业进一步发展。

以“十五五”规划为引领，推动国防智能化体系创新与升级。《中共中央关 于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划和二〇三五年远景目标建议》 明确提出，十五五期间我国国防和军队建设将重点推进以下工作：要强化以 战领建，深入研究信息化智能化战争制胜机理，做实作战需求生成转化，把 战斗力标准全面落位到规划建设中。要注重前瞻布局，坚持非对称制衡，聚 焦新兴领域开辟新赛道，加紧在一些战略必争领域形成独特优势。要坚持自 主可控，扭住高水平科技自立自强，大力推进自主创新、原始创新，解决好 关键技术“卡脖子”问题。持续优化军事力量体系，壮大战略威慑力量，推 进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加强传统作战力量升级 改造，以体系结构“优”催生战斗力“强”。当务之急是统筹网络信息体系 建设运用，加快无人智能作战力量及反制能力建设，在新质战斗力增长极上 务求实现实质突破。 随着国防信息化建设不断深入，各类重点领域装备中电子产品价值比重不 断增长。根据《中国航空报》，近年来，航电系统在飞机出厂成本中比例直 线上升，航电系统研发成本已占先进作战飞机研制总成本 30～40%，并且 保持着持续扩大趋势。随着信息化装备大量应用与电子系统在重点领域装 备中价值占比不断提高，国防信息化建设市场需求将显著快于我国国防经 费增长。

我国重点领域飞机数量与质量提升，为重点领域使用嵌入式计算机行业发 展提供了市场基础。据 Flight Global《World Air Forces 2021》显示，在数量 方面我国拥有重点领域使用飞机远远低于某大国拥有量。同时，在质量方面， 当前我国重点领域使用飞机中有部分为服役时间较长机型，我国重点领域 飞机正处于更新换代关键时期，未来 10 年现有大部分老旧机型即将退役， 新一代机型将逐步成为装备主力，并将形成一定规模列装，运输机、轰炸机、 预警机及无人机等重点领域飞机也将有较大幅度数量增长及更新换代需要。 另一方面，针对战机系统改造、升级为现役飞机升级核心计算机系统、提升 飞机战斗力、延长重点领域装备平台服役期限，提供了一种现实而有效手段。 上世纪起，世界各国主流重点领域空中队伍开始对部分战斗机换装新座舱 和航空电子设备等，此后，由于战机核心计算系统及其他方面改进，其作战 能力大大提高，并延长了战机服役期限。为了延长单一型号重点领域飞机不 断适应新战场需要，我国也针对主要机型进行了不断升级，通过不断升级生 产了多款同一型号机型后续升级重点领域使用飞机。因此我国现役主流重 点领域飞机未来除了部分将逐步淘汰外，也有部分机型将会继续进行升级 改造，为重点领域使用嵌入式计算机提供了市场基础。 精确制导武器放量有望提升弹载计算机市场空间。导弹以其优越作战性能， 在世界近年局部战争中显示出了日趋重要地位和作用。在今年俄乌冲突中， 高水平 C4ISR 技术在该冲突中表现突出，但这不是第一次使用该技术，在 之前越南战争、阿富汗战争、海湾战争等均有使用，精确制导在现代战争中 扮演着越来越重要角色，而重点领域使用弹载嵌入式计算机主要用于导弹 导引头和飞行控制系统，其中导引头占导弹总成本 50%左右，精确制导弹 药比例更达到 70%以上。因此，未来，随着一批低成本先进精确制导主战装 备进入加速放量期，重点领域使用弹载嵌入式计算机将进入加速放量阶段。 此外，我国现役导弹与部分发达国家还存在一定差距，但随着我国对国防建 设不断加大投入，我国导弹也在近些年得到了快速发展。

航天方面，嵌入式计算机主要应用于运载火箭、卫星通信地面站、低轨星载 荷需要相关部件，如运载火箭发动机综合控制、卫星通信、传感器、遥控遥 测等。根据 UCS 卫星数据库 2023 年 5 月 1 日更新数据显示，全球在轨卫 星数量达 7560 颗，其中某大国拥有在轨卫星数量最多，达到 5184 颗，远 超中国（628 颗）和俄罗斯（181 颗）。 嵌入式计算机在低空及无人领域需求有望快速提升。我国各类无人装备， 特别是无人机系统起步晚于某大国、以色列、英国等重点领域科技强国。近 十几年来，我国无人机系统发展呈厚积薄发趋势。各航空企事业单位以其技 术和产业优势推动了产品技术和产业体系向高端发展，重点领域使用无人 机系统核心技术和主流产品紧跟国际发展前沿，我国无人机系统发展势头 迅猛，正进入创新跨越发展新时期。在国家重点领域，随着无人机等无人化 系统持续发展，构建了无人化重点领域装备发展新竞争领域和产业竞争方 向。近年来，我国陆续出台了多项与无人机等航空装备制造业有关战略规划 及政策法规，明确了飞机制造为国家战略性高科技产业以及在国民经济和 国防力量中具有重要战略地位，并从发展战略、行业立法、产业政策、财政 投入等方面全面支持无人机等无人装备产业发展。

4. 聚焦国防信息化自主可控，布局商业航天未来可期

4.1. 高壁垒打造自主可控龙头

完整军工电子产业链包含从基础配套到核心系统研发制造再到终端国防应 用全链路。公司上游主要为电子元件、集成电路等硬件设备以及系统软件行 业。上游原材料升级换代直接推动了嵌入式计算机技术水平提高。同时，由 于行业内定制化特点使价格保持平稳，供给相对分散，供需基本平衡，价格 保持稳定。目前，重点领域使用嵌入式计算机下游需求领域较广，包括机载、弹载、商业航天、低空经济等市场。

上游供给充裕，下游需求旺盛，协同促进智明达发展。上游基础硬件市场整 体竞争比较充分，产品供应较为充裕，其中通用元器件和外部设备国产化率 较高，国内生产集成电路芯片厂商也正快速发展，提高了集成电路芯片国产 化率。受近年来市场需求影响，上游通用元器件和集成电路等生产厂商大规 模扩产并逐渐提高产能。随着国家经济和政治实力增强，对国家安全重视程 度日益提高，对国防国家重点领域投入不断加大，其中相当一部分都投入到 战斗机、导弹、舰艇等高尖端重点领域装备采购中，高尖端重点领域装备采 购量增加将相应带来了对嵌入式计算机需求。下游行业对嵌入式系统强劲 需求对本行业发展形成强大拉动作用。同时，下游行业对嵌入式计算机先进 性、可靠性要求比较高，使得嵌入式行业厂商必须不断加大在新产品开发和 技术创新方面投入，以便更好地满足下游行业客户需求。 自主可控为破局关键。近年来，随着战争形态和武器装备复杂化，军工嵌入 式计算机对性能、可靠性、体积功耗、安全性等方面提出了更高要求。因此， 嵌入式计算机实现自主可控化显得尤为重要，这不仅是破解性能适配、安全 防御与供应链管控三重痛点核心路径，更是支撑国防装备自主可控发展战 略基石。根据《新时代中国国防》，在新一轮科技革命和产业变革推动下， 前沿科技加速应用于重点领域，重点领域装备远程精确化、智能化、隐身化、 无人化趋势更加明显，战争形态加速向信息化战争演变，智能化战争初现端 倪。

自主可控依托于本土企业对军工装备定制化需求深度理解，针对性突破极 端环境下高可靠性、小型化低功耗等技术瓶颈。智明达已实现机载、弹载嵌 入式计算机定制化研发，其产品在抗干扰、环境适应性等指标上适配国内先 进装备需求。公司在产品方向上继续围绕信号采集、图像感知与智能处理、 智算终端、总线控制、边缘存储、高可靠智能电源等功能主要产品，深耕客 户，寻求更多合作机会，在保持公司现有客户方向同时，重点加强了在商业 航天、低空经济和精确制导方向与客户合作。响应国家装备“高质量、低成 本可持续发展”方针，实施低成本论证、低成本设计、低成本制造，效果明 显，得到了客户高度认可。公司参与型号产品种类越来越丰富，参与分系统 越来越多。 公司注重客户深度合作，拓展了合作产品种类。加强了重点型号不同客户、不同分机系统横向合作，同型号合作单位和项目明显增加，项目质量提升， 单个项目价值量提高。目前重点型号、重点分系统单位都有参与。公司围绕 重点单位提前规划、布局，加大重点客户投入，提高了公司市场占有率。根 据目前行业竞争情况及系统单位竞争态势，公司加强了新项目审查、评估、 立项制度，对单位、对项目进行优化，提高了公司项目成功率。公司在稳固、 加强机载、弹载等传统优势领域情况下，加强了低空经济和商业卫星相关系 统和产业配套拓展，成功参与无人机飞控系统、无人机航电组网、无人机蜂 群抗干扰等系统，以及商业运载火箭发动机综合控制、商业卫星数据链、商 业卫星地面站高性能计算、路由管控配套。

4.2. 锚定技术领先战略优势，订单高增驱动成长

锚定技术领先战略深耕核心赛道，订单爆发驱动增长。2024 年公司持续实 施技术领先战略，不断提升技术实力，深耕原有机载、弹载、商业航天、无 人装备等产品线，单个型号价值量较之前型号大幅提升，同时不断探索新技 术，新领域。去年末和今年初随客户需求大幅增加，相关产品订单出现爆发 式增长。2025 年上半年，公司新增订单较上年同期大幅增长，在手订单 6.08 亿元（含口头订单），较上年同期增加 73.71%，其中弹载产品订单增幅最大， 机载和其他类产品订单增幅较大，较上年同期新增 AI 类产品订单。

公司研发部门人员不断增加与客户沟通交流，以新技术、国产化、低成本等 优势，获取更多新项目。截至 2025 年上半年，公司已经拥有 37 项专利、 176 项软件著作权，并获得了国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技 术企业、四川省企业技术中心、成都市企业技术中心、2024 年四川省新经 济 100 强企业等多项由国家部委、四川省、成都市政府部门及相关单位颁 发荣誉及资质。公司强大研发能力对过往业绩开拓起到了决定性支撑作用， 同时公司将持续响应行业和客户需求趋势，巩固已取得市场地位和优势，突 破现有竞争格局，实现与国内一流企业同台竞技。 公司持续推进新技术平台核心竞争力提升。公司研发部门人员不断增加与 客户沟通交流，以新技术、国产化、低成本等优势，获取更多新项目。同时 持续增加投入，推进新技术平台核心竞争力提升，在下一代航电总线、超高 速板间互联总线、图像感知与 AI 智能处理、AI 信号处理、边缘存储等多 个技术方向上取得持续性进步。

4.3. 开展募投项目，布局商业航天新方向

全球商业航天市场有望迎来较大发展。根据卫星工业协会（SIA）数据，近 5 年来全球各主要国家每年送入轨道的商业卫星数量屡创新高，2024 年全 球当年部署量为 2781 颗，同比增长 20%，是 1999 年的 7 倍，在轨活跃总 量 11,700 颗，同比增长 20.73%，是 2019 年的 4-5 倍。中国 2024 年卫星发 射量 201 颗，在轨量 687 颗，位居世界第二。另根据天文学家 Jonathan McDowell 分析：美国 SpaceX 星链计划两代星座系统 Gen1 和 Gen2A 总计 划发射 4.7 万颗卫星，截至 2024 年 12 月累计发射 7523 颗卫星；中国也有 三个计划过万颗的巨型低轨卫星星座群，分别为千帆（G60）、国网（GW） 和鸿鹄三号，计划发射量分别超 1.5 万颗、超 1.2 万颗和 1 万颗。同时，为 防止轨道资源的过度抢占囤积，2019 年国际电信联盟（ITU）对星座运营商 追加新规则，明确在向 ITU 提交卫星网络资料后有 7 年的规则有效期，需 要在 2 年内部署卫星总数的 10%，5 年内须部署卫星总数的 50%，并在 7 年 期限届满时须部署卫星总数的 100%，否则需对其申报的网络资料进行相应 规模的缩减。未来 3-5 年，全球卫星和火箭研制发射以及配套地面设备研制 预计迎来较大发展。

在全球军事格局不断演进的背景下，无人装备已成为现代战争中不可或缺 的战略力量。根据 Trend Force 公司的预测，2022-2025 年全球军用无人机 市场规模将从 165 亿美元增长到 343 亿美元，年复合增速 27.6%。无人地面 车、无人潜航器、水面无人艇等也同样呈现高速增长态势。同时，新一期美 国国会报告公开数据显示，美国空军无人机数量为 7,494 架，计入陆军、海 军等其他军种，美军总计装备量超 11,000 架，预计未来国家重点领域无人 机采购规模有望快速提升。 募投项目布局商业航天及智能无人产业，打造公司新业务增长极。作为夺 取智能化高端战争主导权的重要抓手。相比传统的载人装备，无人机、无人 地面车、无人潜航器、水面无人艇等无人装备在隐蔽性、造价成本、平台适 应性、飞行环境适应性、人员伤亡、续航时间等方面具备较大优势。同时， 由于卫星频率和轨道资源有限，遵循“先登先占”原则，现阶段各国在商业 航天领域正陆续开启“圈地竞赛”，卫星星座加速部署，火箭研制及发射加 速，地面装备快速放量，发展商业航天已成为当前各主要经济体科技创新带 动产业创新的重要赛道。为此，公司开展募投项目，用于无人装备及商业航 天嵌入式计算机研发及产业化建设，本次项目实施将助力公司加速新领域 新产品的研发，抢抓新兴业务领域发展机遇，助力公司打造新的业务增长极。

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