智明达（688636）研究报告：掘金国防信息化投资主赛道，军用嵌入式计算机龙头价值显现.pdf

智明达（688636）研究报告：掘金国防信息化投资主赛道，军用嵌入式计算机龙头价值显现。军用嵌入式计算机是应用于武器装备上，对功能、体积、可靠性和安 全性等有严苛要求的专用计算机，是现代军事体系的大脑，对信息化 战争起到核心支撑作用。按武器平台划分，主要可以分为弹载、机 载、车载和舰载嵌入式计算机。目前，国内行业格局较为分散，产业 链已经具备全国产化能力。

国防信息化行业：机载领域市场空间大、弹载领域成长性好 机载领域，航电系统占到整个军用飞机价值量接近一半，受益于主战 机型的放量以及航电系统价值量占比提升，每年有望维持 30%左右的 增速；弹载领域，一枚导弹至少需要用到 2-3 块嵌入式计算机板卡， 单板价值量约为 10 万元，受益于主战弹型的放量以及精确制导渗透率 提升，每年有望维持 50%以上的增速；车载和舰载领域，主要受益于 武器平台的信息化改造，每年有望维持 10-15%的自然增长。我们保守 测算，仅主战装备的军用嵌入式计算机每年的市场空间就超过百亿， 可达市场或超千亿。

智明达公司推荐逻辑一：机载优势显著、弹载需求爆发，业绩基本盘稳固

公司机载嵌入式计算机主要应用于军用飞机的火控/光电雷达、通信设 备、电子对抗和仪器仪表等，收入超六成，行业理解充分、客户合作 年限长达十余年，非合并口径数量多达五六十家；公司弹载嵌入式计算 机产品主要用于导引头和飞控系统，从 2018 年开始陆续进入批产阶 段，目前收入占比快速提升至两成左右，随着越来越多的研制类项目 转化为批产订单，公司弹载产品将进入加速放量阶段。

智明达公司推荐逻辑二：平台化管理、模块化研发，预研项目持续转化

公司管理层技术背景扎实、管理经验丰富、股权激励到位。经过二十 余年沉淀，构建了总师办牵头、项目部各司其职的平台化研发体系和 管理模式，拥有超过 200 人的研发团队。截止 2021 年底，公司新增 项目 167 个，较上年同期增长 45%，基于技术平台的模块化研发流程 大幅缩减新项目开发的时间和人员成本，同时提高了其转化为批产订 单的成功率。